蒙牛的澳洲“圣誕禮物”到貨！貝拉米今天退市，雙方股權交割完成

根據貝拉米昨日發布的一份公告，在今天（12月24日）的股市交易結束后，澳洲有機奶粉品牌貝拉米（ASX: BAL） 正式從澳交所（ASX）退市了。

 這標志著，蒙牛集團約78.6億港元收購貝拉米的股權完成交割，貝拉米正式從一家獨立上市公司轉變為蒙牛旗下的全資子公司，原貝拉米股東們的出售收益也已經兌現。有意思的是，小食代留意到，蒙牛集團總裁盧敏放在本月中接受中國國際電視臺專訪時，再次評論到貝拉米，同時又預計蒙牛在未來5-10年內業務將能增長一倍。

 12月5日，貝拉米曾公告稱，蒙牛收購方案已獲公司股東批準，接著將向新南威爾士州最高法院提出申請。若法院批準此項收購，貝拉米將向澳大利亞證券和投資委員會遞交相關文件，屆時收購方案將生效，貝拉米將從澳交所退市。

 隨后，貝拉米在12月10日發布公告稱，在法院于12月9日批準后，已向澳交所遞交申請于2019年12月10日起開始停牌，有關從澳交所退市的計劃將于2019年12月23日正式實施。

 “該計劃實施后，蒙牛的全資子公司Wise Journey Pty Ltd將成為貝拉米所有已發行股份的注冊持有人，但蒙牛及其全資子公司Vision Clear Limited已持有的貝拉米股份除外。”貝拉米在公告中表示。

 “該計劃實施后，貝拉米的股東僅有蒙牛、蒙牛全資子公司Wise Journey，以及Vision Clear。”貝拉米透露，蒙牛及其全資子公司Vision Clear在貝拉米中持有3,248,482股，Wise Journey則持有貝拉米發行的全部剩余113,099,626股股份。

與此同時，貝拉米還宣布了董事會人事變動。

 小食代留意到，在昨日發布的另一份公告中，貝拉米表示，當天，John Ho（何志安）， John Murphy, Rodd Peters, Wai-Chan Chan（陳維贊）和Shirley Liew（劉黎妮）等人已辭去貝拉米董事的職務，而Peter Ping Zhang（蒙牛CFO張平），Andrew Cohen（貝拉米CEO）和Graham Mulligan已被任命為貝拉米的新董事。

 另外，貝拉米在上述公告中還表示，已按照每股12.65澳元的價格，完成向此前持有貝拉米的股東們的現金支付，并完成0.6澳元的特別股息支付。

隨著交易接近尾聲，對貝拉米而言至關重要的嬰幼兒配方注冊許可也將得到來自蒙牛的助力。

 小食代早前曾指出，蒙牛集團總裁盧敏放在一次分析師電話會上曾表示，蒙牛還沒開始推動貝拉米的配方注冊進程，在交易完成之前，雙方不會有實質性的業務運營或合作。他當時還表示，會配合監管部門要求，有信心蒙牛能夠幫助推動貝拉米的注冊進程。

 這是發揮貝拉米在中國市場銷售潛力的關鍵前提。根據財報顯示，貝拉米2019財年（財政年度截至6月30日）經審核純利（稅前稅后）分別為3140萬澳元和2170萬澳元，而2018財年則分別為6120萬澳元和4280萬澳元，同比大幅下降。這主要是受到貝拉米未能通過中國嬰幼兒奶粉配方注冊制的影響。

 “目前，貝拉米品牌在中國的知名度較高。假設蒙牛能順利協助貝拉米取得嬰幼兒奶粉配方注冊許可，貝拉米在中國的業務將得到明顯改善，并與蒙牛發揮銷售渠道和品牌建設的協同效應。”國元國際控股有限公司在一份今年11月發布的研報中寫道。

隨著股權交割完成，雙方也將可以開始在供應鏈和市場渠道等層面推動協同效應。

 盧敏放在上述電話會中指出，蒙牛可以實現貝拉米和雅士利的協同效應。在供應鏈上，蒙牛已經鎖定那些有協同機會的地方，包括原材料和成分采購、工廠生產設備等。例如，目前雅士利有一個配方的奶粉在貝拉米的Camperdown工廠生產。

 而在渠道上，蒙牛“強大的母嬰店分銷網絡”將推動貝拉米的線下增長。小食代翻閱的一份蒙牛今年9月發布的資料顯示，目前，對于蒙牛嬰幼兒配方奶粉的銷售來說，母嬰渠道占比是最高的，達到75%，現代渠道占比15%，電商渠道占比10%

在業務協同的同時，未來蒙牛的打算是貝拉米和雅士利各自獨立運營，兩者擁有不同的市場定位。

 盧敏放曾指出，貝拉米和蒙牛現有的奶粉業務（雅士利）是互補的，前者將成為蒙牛嬰幼兒奶粉品類中超高端奶粉系列的補充。同時，貝拉米在嬰兒輔食業務方面也有著獨特的優勢。

 根據蒙牛提供給分析師的一份資料顯示，截至目前，蒙牛旗下運營的嬰幼兒配方奶粉品牌包括雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊、寶貝與我、貝拉米等。雅士利定位大眾市場，其余品牌均定位為高端或超高端（包括有機奶粉和羊奶粉）市場。

 上述資料顯示，在2013年至2018年間，中國有機嬰幼兒配方奶粉的市場規模從14.3億美元（約合人民幣100億元）一路增長至86.7億美元（約合人民幣607.5億元），年復合增長率高達43%。同期，中國有機嬰兒食品市場的年復合增長率也達到了18%。

 貝拉米自身也在不斷加碼中國嬰幼兒高端和超高端奶粉及輔食市場。據貝拉米品牌相關負責人在今年進博會上透露，貝拉米有將在明年陸續推出高端有機羊奶粉、超高端有機奶粉產品。另外，在輔食方面，貝拉米中文版有機米粉及DHA發酵乳果泥也將在明年3月在線下渠道上市。

 另外，在本月中，在回答中國國際電視臺記者專訪時提出“收購貝拉米溢價明顯，為何作出如此進取的收購”（注：45.2倍P/E）時，盧敏放指“確實，這需要不少錢”，但認為收購與蒙牛的全球戰略相一致。

 他指出，蒙牛是一家快消企業，貝拉米品牌對蒙牛具有顯著的吸引力，因為它是全球“領先”的有機奶粉，而這是蒙牛在產品組合中欠缺的，對于蒙牛發展嬰幼兒配方奶粉是“完美”互補。

 在談及中國乳業發展前景時，盧敏放說，他一直認為中國乳業的發展和隨著人口的營養改善，將給全球乳制品供應鏈帶來影響，甚至帶來重塑整個供應鏈的機會。

 事實上，蒙牛確實已經在重塑供應鏈，起碼在澳大利亞就是如此。在收購貝拉米后，蒙牛還在11月宣布以超過31億港元收購同樣位于澳大利亞的Lion Dairy & Drinks（注：13.2倍P/E）。

 根據蒙牛給分析師提供的材料，通過收購Lion Dairy & Drinks，蒙牛可以獲得澳大利亞的原奶，因外方擁有280位長期合作的奶農，可提供8.25億升的穩定原奶供應。此外，蒙牛也把2016年間接在該國收購的Burra Foods，以及新收購的貝拉米、Lion三者一并考慮，認為其產品系列（如下圖）可以滿足東南亞、中國市場的需求。此外，隨著蒙牛整合供應鏈，三者將可能發揮“可觀”的協同效應，包括共享分銷網絡和有機會共享基礎設施和后勤系統等。

 回到上述專訪。中國國際電視臺其后的報道還引述盧敏放指，中國乳業消費市場依然處于處級階段，他看到中國消費者正由喝牛奶向吃乳制品轉移，這一趨勢加上更為西式的飲食，將成為中國乳制品市場的增長引擎。他表示，蒙牛業務增長一倍不是夢，預計能在未來5-10年實現。

 他又預測，未來中國消費者將會喜歡上奶酪，他又對諸如添加了乳制品的咖啡、茶等新品的前景感到樂觀。