前三季度應付票據增長3730% 香飄飄大手筆投入是否劃算

香(xiang)飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)食(shi)品(pin)股份有(you)限公(gong)(gong)司（以下簡稱香(xiang)飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)）近日發布的(de)今年第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)成績單顯示，雖然果汁茶業(ye)務成為公(gong)(gong)司營收增長的(de)新(xin)引擎，但是(shi)由于對(dui)其投入費用(yong)過多，公(gong)(gong)司在傳統銷售旺季(ji)(ji)的(de)第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)出(chu)現(xian)了凈(jing)利潤的(de)下滑。香(xiang)飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)大手筆(bi)投入是(shi)否“劃算”呢(ni)？

新(xin)引擎拉低(di)公司(si)毛(mao)利率

數據(ju)顯示，今(jin)年(nian)前三季度，香(xiang)飄飄實(shi)現(xian)(xian)營收(shou)23.8億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長41.67%。其(qi)中(zhong)，經典系(xi)列(lie)產品實(shi)現(xian)(xian)收(shou)入(ru)(ru)9.79億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長8.31%；好料系(xi)列(lie)產品實(shi)現(xian)(xian)收(shou)入(ru)(ru)5.07億(yi)(yi)元，同比下(xia)(xia)滑6.63%；液體奶茶系(xi)列(lie)實(shi)現(xian)(xian)收(shou)入(ru)(ru)9939萬元，同比下(xia)(xia)滑37.69%，果汁茶系(xi)列(lie)實(shi)現(xian)(xian)收(shou)入(ru)(ru)7.71億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長1272.5%。

從第三季度來看，香飄飄實現營收(shou)10.03億元，同比(bi)增(zeng)長25.85%。其中經典(dian)系列、好料系列、液體奶茶系列、果汁茶系列收(shou)入增(zeng)速分別為8.5%、7.3%、11.5%、227%。可(ke)見(jian)，果汁茶已經成(cheng)為香飄飄營收(shou)增(zeng)長的引(yin)擎。

資料顯示，去年7月，香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)推出(chu)新式(shi)茶(cha)飲“MECO蜜谷”果(guo)(guo)汁茶(cha)，并提(ti)供“金桔檸檬(meng)”“桃桃紅柚”及“泰式(shi)青檸”三種口味供消費者選擇。截(jie)(jie)至去年年底，香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)果(guo)(guo)汁茶(cha)收(shou)入達2億(yi)元(yuan)，截(jie)(jie)至今年9月底，果(guo)(guo)汁茶(cha)上市累(lei)計實現收(shou)入超過9.7億(yi)元(yuan)。

不過，作為毛(mao)利率(lv)相對較低的(de)產品，果(guo)汁(zhi)(zhi)茶的(de)崛起拉低了公司的(de)整(zheng)體毛(mao)利率(lv)。太平洋證券的(de)研究報(bao)告顯(xian)示(shi)(shi)，今年(nian)第(di)三季度香(xiang)飄飄毛(mao)利率(lv)為42.31%，同比(bi)下滑0.25個百分點，主要是低毛(mao)利的(de)果(guo)汁(zhi)(zhi)茶占比(bi)提(ti)升所致。西南證券報(bao)告顯(xian)示(shi)(shi)，果(guo)汁(zhi)(zhi)茶的(de)毛(mao)利率(lv)預(yu)計在33%-35%左右(you)，該毛(mao)利率(lv)拉低了公司整(zheng)體的(de)毛(mao)利率(lv)。

對于香(xiang)飄(piao)飄(piao)果汁茶(cha)收入(ru)的(de)增(zeng)長，快消行業專家朱丹蓬向中國(guo)商報記者(zhe)表示(shi)，果汁茶(cha)品類因(yin)滿足新生(sheng)代(dai)消費群體的(de)需求而實現快速增(zeng)長，成為香(xiang)飄(piao)飄(piao)業績增(zeng)長的(de)主力(li)。從短期(qi)看(kan)，該產(chan)(chan)品線能(neng)夠為香(xiang)飄(piao)飄(piao)消化產(chan)(chan)能(neng)，降(jiang)低公(gong)司整(zheng)體成本；但從中長期(qi)看(kan)，會(hui)拉(la)低公(gong)司的(de)整(zheng)體利潤。

對此，香飄(piao)飄(piao)相關負責人對中國商報記者透露，前(qian)期(qi)果汁(zhi)茶(cha)毛利率(lv)較低(di)的(de)主(zhu)要原因(yin)是產能(neng)尚待提高，單杯果汁(zhi)茶(cha)機器折(zhe)舊費用(yong)分攤(tan)較高。隨著(zhu)公(gong)司全國布局的(de)加快(kuai)、物流運(yun)輸半徑的(de)縮短和產能(neng)的(de)逐步提高，預計未(wei)來果汁(zhi)茶(cha)的(de)毛利率(lv)會有較好的(de)表現。

旺季凈利潤下滑

實際(ji)上，香飄飄的利潤水平一直很(hen)低(di)。在銷售旺季的今年第三季度(du)，公司出現了(le)凈利潤同比下滑22.3%的現象。

業內人(ren)士分析(xi)，香飄飄第(di)三(san)季度凈(jing)利潤(run)下滑的主要原因是(shi)(shi)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。數據顯示(shi)，今(jin)年第(di)三(san)季度，該公司銷(xiao)售費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用高達2.19億元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)51.4%；管理費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用為(wei)5648萬元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)129%；研發費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用為(wei)1008萬元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)388%。香飄飄表示(shi)，銷(xiao)售費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)主要是(shi)(shi)運(yun)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、廣告(gao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、市(shi)場推廣費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)等費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)所(suo)致；管理費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)主要是(shi)(shi)股權(quan)激(ji)勵成本、職(zhi)工薪酬、辦公費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)等費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)所(suo)致；研發費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)主要由研發項目增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)所(suo)致。

西南證券(quan)的研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)顯示(shi)，香飄飄銷售費用(yong)大(da)幅(fu)度(du)增(zeng)長主(zhu)要是公(gong)司(si)請明星代(dai)言、做空中廣告(gao)宣傳以及果汁茶終(zhong)端推廣和冰凍(dong)化陳列投(tou)入(ru)較大(da)；管理費用(yong)大(da)幅(fu)度(du)增(zeng)長主(zhu)要是公(gong)司(si)股權激(ji)勵費用(yong)計(ji)提(ti)約1500萬(wan)元；研(yan)發(fa)費用(yong)大(da)幅(fu)度(du)增(zeng)長主(zhu)要是對新(xin)品的研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)。

資料顯(xian)示，為了推廣(guang)新品(pin)果汁茶，香飄飄今年持續在(zai)《極限挑(tiao)戰》《這就是街舞2》等(deng)高流量綜藝節(jie)目中植入廣(guang)告(gao)。

大手筆投入是否劃(hua)算

除了凈利(li)潤的(de)下滑，香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)大手(shou)筆的(de)投入還帶(dai)來公(gong)司(si)現金(jin)流的(de)短缺(que)。截至今年(nian)9月底，香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)其他應收(shou)款(kuan)數額為(wei)(wei)(wei)5239.8萬元，相比(bi)今年(nian)年(nian)初增加(jia)了543.86%，公(gong)司(si)解(jie)釋(shi)為(wei)(wei)(wei)公(gong)司(si)支付(fu)保(bao)證金(jin)增加(jia)所(suo)致(zhi)。截至今年(nian)9月底，香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)應付(fu)票(piao)(piao)據為(wei)(wei)(wei)3.06億元，相比(bi)今年(nian)年(nian)初增加(jia)3729.6%，公(gong)司(si)解(jie)釋(shi)為(wei)(wei)(wei)香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)以票(piao)(piao)據支付(fu)供應商、廣告商貨款(kuan)增加(jia)所(suo)致(zhi)。

從(cong)香飄(piao)飄(piao)十大(da)股(gu)(gu)東的(de)(de)股(gu)(gu)份狀(zhuang)態來(lai)看，截(jie)至今年9月底，該公司十大(da)股(gu)(gu)東中(zhong)六大(da)股(gu)(gu)東的(de)(de)股(gu)(gu)份狀(zhuang)態為無；剩余四大(da)股(gu)(gu)東的(de)(de)股(gu)(gu)份狀(zhuang)態為質(zhi)押(ya)，其中(zhong)，有三個(ge)股(gu)(gu)東的(de)(de)股(gu)(gu)份質(zhi)押(ya)比例(li)為100%。

對此，香頌資(zi)本董(dong)事(shi)沈萌對中國商(shang)報記者表示，應收、應付指(zhi)標的快速(su)上漲說明香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)現(xian)金(jin)管理方面遇到了很多問題，資(zi)金(jin)鏈壓力(li)凸顯，而高質押比例(li)說明香飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)股東對資(zi)金(jin)的需求(qiu)很高。

實際(ji)上，香(xiang)飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)的(de)銷售費用一(yi)直很高。2014-2018年，香(xiang)飄(piao)(piao)飄(piao)(piao)的(de)銷售費用分(fen)別為5.83億(yi)元(yuan)、5.2億(yi)元(yuan)、6.76億(yi)元(yuan)、6.17億(yi)元(yuan)、8億(yi)元(yuan)，在營收中的(de)占比分(fen)別為27.86%、26.64%、28.29%、23.37%、24.61%。

 香飄飄高(gao)企(qi)的(de)銷售費用使其一直存在(zai)“增(zeng)(zeng)收不增(zeng)(zeng)利”的(de)問題。為(wei)明顯的(de)是去年上半年，該公司營收為(wei)8.7億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)55.38%，但同(tong)期凈(jing)虧損高(gao)達5458萬元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)下滑78.92%。今年上半年該公司的(de)營收為(wei)13.77億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加58.26%，但同(tong)期凈(jing)利潤(run)只有2353萬元(yuan)(yuan)。

對(dui)此，上述香(xiang)飄(piao)飄(piao)相關負(fu)責人對(dui)中國(guo)商報記者(zhe)表示，公司產品是直接面(mian)向廣(guang)大(da)消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)(de)快消(xiao)(xiao)品，行業(ye)(ye)運營的(de)(de)特點決定了廣(guang)告營銷(xiao)費(fei)用(yong)是企業(ye)(ye)業(ye)(ye)務經營中的(de)(de)必(bi)要(yao)支出，也是企業(ye)(ye)建(jian)立(li)品牌壁壘(lei)及品牌競爭力(li)的(de)(de)重要(yao)組成(cheng)部分。同時，消(xiao)(xiao)費(fei)品公司打開市(shi)場(chang)的(de)(de)前期(qi)投入(ru)大(da)，必(bi)要(yao)的(de)(de)銷(xiao)售投入(ru)是新品推廣(guang)以及提(ti)升市(shi)場(chang)份額的(de)(de)重要(yao)舉措。

對于香(xiang)飄(piao)(piao)(piao)飄(piao)(piao)(piao)的(de)大(da)手(shou)(shou)筆投(tou)(tou)入(ru)(ru)是否劃算(suan)的(de)問題，朱丹蓬對中國商(shang)報記者表示，對于科技含(han)量較低、進(jin)入(ru)(ru)門(men)檻較低的(de)產(chan)品(pin)，公司(si)一(yi)定要進(jin)行大(da)手(shou)(shou)筆營(ying)銷(xiao)，否則無(wu)(wu)法引起年輕消費(fei)者的(de)關注和追捧，這也是香(xiang)飄(piao)(piao)(piao)飄(piao)(piao)(piao)大(da)手(shou)(shou)筆投(tou)(tou)入(ru)(ru)背后的(de)無(wu)(wu)奈。不過，從目前(qian)投(tou)(tou)入(ru)(ru)產(chan)出比來看(kan)，香(xiang)飄(piao)(piao)(piao)飄(piao)(piao)(piao)大(da)手(shou)(shou)筆的(de)投(tou)(tou)入(ru)(ru)有些得不償失。