上海老牌乳制品龍頭，低溫業務華東品牌優勢明顯，常溫業務調整到位逐步止跌，未來新品、營銷、渠道配合發力，業績有望逐步改善。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。華東乳制品龍頭，低溫優勢明顯，常溫逐步調整到位，發展值得期待。預計2019-2021年EPS分別為0.38、0.45、0.49元，參考行業給予2020年28XPE，目標價12.6元。
華東乳業龍頭，調整中穩步前行。光明乳業為上海老牌乳業龍頭，液態奶起家，2009年推出明星單品莫里斯安后連續五年保持雙位數營收增長，2015年起行業競爭加劇，業績開始下滑，公司進入三年調整期，隨著管理層逐步調整到位，產品迭代、品牌打造、渠道建設多維發力，有望迎來積極變化，2019H實現營業收入110.9億元/同比+3.23%，歸母凈利3.67億元/同比+8.07%，業績有望逐步改善。
低溫為綱，常溫補足，主動出擊。公司新鮮產品保持提升態勢，過去兩年提價并未影響銷量，華東區域新鮮產品品牌優勢明顯，目前我國巴氏奶和酸奶仍處于穩步發展階段，公司中端、高端產品滿足多元消費需求。常溫產品競爭相對激烈，莫斯利安銷售出現下滑，2019年6月公司常溫條線聘請新任領導后調整逐步見效，下半年推新品、投營銷、鋪渠道多維度強化常溫業務發展，力爭實現2019年產品銷售持平目標。液態奶毛利率穩定維持在45%左右，表現優于同行，費用管控水平較高，近期董事會通過增加不超過1.5億營銷費用的決議，有望提升品牌形象、增強產品競爭力，進一步帶動銷售增長。
光明乳業股份有限公司是由國資、外資、民營資本組成的產權多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發、生產和銷售，奶牛和公牛的飼養、培育，物流配送，營養保健食品的開發、生產和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發中心、乳品加工設備以及先進的乳品加工工藝，... 查看本品牌>>
