伊利股份公布新股權激勵計劃：未來五年ROE不低于20%

 9月6日晚間，伊利股份（600887.SH）發布公告，公司于2019年9月6日召開第九屆董事會臨時會議，審議并通過了《關于修改（注冊資本、股份總數條款）的議案》。

 根據公司實際情況，伊利股份擬對回購股份的用途進行調整，由原計劃“回購股份將全部用于作為后期實施股權激勵的股票來源”變更為“累計回購公司股份數量1.82920025億股，其中1.52428億股用于實施股權激勵的股票來源，剩余3049.2025萬股將用于注銷以減少注冊資本”。

 據悉，伊利股份擬在2019-2023年間，向包括核心管理層、技術骨干等在內的480名核心團隊人員授予1.52428億股限制性股票，股票種類為人民幣A股普通股，占計劃草案公告時伊利股份總股本60.97125108億股的2.5%。

 同日，伊利股份董秘邱向敏對媒體表示，面對不確定的環境，伊利股份秉承“成為全球值得信賴的健康食品提供者”的愿景，把握當下、布局長遠；得益于董事長潘剛前瞻的戰略眼光、精確管理及核心團隊的全方位努力，伊利連續多年領跑亞洲乳業，強勢鎖定“五強千億”的戰略目標；站在沖擊“全球乳業、健康食品五強”新目標的起跑線上，伊利股份需要進一步激活核心團隊生產力、戰斗力，凝聚全產業鏈伙伴，共謀發展、共建“全球健康生態圈”，以新激勵推動新成長；同時，新激勵計劃為了全面保障股東利益，通過連續5年不低于70%的分紅率、不低于20%的凈資產收益率、不低于8.2%的凈利潤復合增長率，兼顧短期回報和長期利益，塑造A股“投資價值典范”新標桿。

白馬股相繼推出股權激勵計劃

 中國乳業的高速發展曾經催生了近5千家乳制品加工企業，然而，經過市場洗禮，市場份額開始向品牌知名度高、實力強、規模效益顯著的大企業集中。

 特別是2010年11月至2011年3月，發改委、工信部、質檢總局聯合對乳制品行業進行的項目（企業）審查清理及生產許可證重新審核工作，全國1100多家乳制品企業中只有648家企業通過審核，乳制品生產企業數量大幅減少，市場份額進一步向全國一線品牌和區域性龍頭品牌乳企集中。

 數據顯示，過去5年中國乳制品行業企業的營收復合年均增長率已經降到4.22%，除了前幾大乳企，其他乳品企業的凈利潤增速幾乎零增長。業界直言，乳業當前的整體形勢比較嚴峻。

 在大多數競爭者利潤都在下滑的背景下，伊利股份憑借領先的行業龍頭地位，以及穩定、優質的奶源戰略布局，在產品創新、國際化等領域的優勢，保持穩定持續的增長，這也凸顯出潘剛帶領的伊利股份管理層的能力和水平。

2018年，伊利股份占全國液態乳市場份額、全國常溫奶市場占有率排名。

 如今，作為中國乳業的領跑者，伊利股份通過構建“全球健康生態圈”，正在向多品類的國際健康食品公司進化。2018年，伊利股份再次提出要在2030年成為全球乳業、全球健康食品前五的宏遠目標。

 而唯有通過限制性股票激勵計劃，充分激活高端管理人才的能動性和智慧，將股東、管理層、員工與企業利益深度捆綁，將個人利益和公司業務發展高度綁定，才能為公司長期穩定發展、實現多方共贏保駕護航。

 安信證券指出，伊利股份當前面臨行業競爭加強，“后千億”增長需要動力升級，全球乳業的目標亦具有挑戰性，股權激勵能起到助推作用。

 實際上，在A股上，包括格力電器、美的集團、五糧液、山西汾酒等在內的諸多白馬股，都為了能夠更好地踐行企業的長遠戰略發展，相繼推出股權激勵計劃，并獲得投資者的廣泛認同。

 一位證券從業人士告訴《五谷財經》，股權激勵對象主要為承擔著制訂上市公司發展戰略、管理工作的直接負責人，以及重要工作的承擔者，通過對他們的激勵打造利益共同體，可以有效提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力，實現上市公司更快更好發展，確保上市公司發展戰略和經營目標的實現。

 招生證券在研報中指出，伊利股份所處行業為強競爭行業，唯有卓越奮斗才能保障企業維持一線水準，而良好的激勵機制則為重要工具。

解禁周期長達6年

 公告顯示，伊利股份此次股票激勵解禁周期長達6年，相較此前2016年的股權激勵更長；伊利股份方面認為，這有助于激勵核心團隊更好地推進多元化、全球化的長期戰略。

 安信證券在研報中指出，與其他上市公司的核心高管不同，2014年至今，伊利股份的核心高管從未進行減持。

 對此，業界認為，伊利股份的管理團隊和企業利益深度綁定，因此，才對伊利股份的長期發展擁有堅實信心。

 值得關注的是，解禁周期長達6年的股權激勵在A股市場是很少見的，比如常見的股權激勵計劃周期多是3-4年。

 較長的時間周期，對激勵對象而言，也就意味著更高的融資成本，以及更大的不確定性，也充分證明伊利股份管理團隊及核心骨干對公司業務長期發展的信心。

 選取2019年1月1日至8月3日A股所有上市公司股權激勵明細，有效期主要集中在4-5年（有效期包括解鎖期+解鎖期）。

 解禁周期長達6年的比例較少，僅為4.65%，因此長期激勵的上市并不多，伊利股份此次股權激勵計劃的解禁周期之長，著實罕見。

 華創證券在研報中表示，伊利股份股權激勵計劃的解禁周期更長，旨在綁定核心業務骨干，尤其是新業務骨干。

 招商證券則指出，人才是快消品企業的競爭力根本，股權激勵有助于上市公司綁定核心管理骨干，若能進一步延長解鎖周期，可以助益上市公司在沖擊更高目標時擁有更強戰斗力。

未來五年ROE不得低于20%

 伊利股份此次新的股權激勵方案還有另一個亮點，即對公司在成長性、盈利能力、投資者回報三個考核維度設置了極其嚴苛的行權條件。

 方案要求，伊利股份未來5個年度的ROE，即凈資產收益率（盈利能力）不低于20%；分紅率（投資者回報）不低于70%；以2018年凈利潤為基數，連續5年不低于8.2%的凈利潤復合增長率（成長性）。

 據統計，在A股市場，過去幾年中能夠連續5年保持凈利潤增長率8%以上的公司只有210家，占比僅僅是6%而已，尤其面對現在宏觀的不穩定情況，以及乳業高度競爭的環境，伊利股份的管理團隊仍然需要完成艱巨挑戰。

除了嚴苛的成長性能力考核之外，伊利股份也對盈利能力和投資者回報做了嚴格要求。

 伊利股份方面表示，選擇連續五年保持在不低于20%的凈資產收益率以及不低于70%的分紅率，證明了企業極為突出的盈利能力，以及對股東利益的重視和維護。

 統計顯示，在2014-2018年度，同時滿足分紅比例大于等于70%且ROE大于等于20%的上市公司數量為分別為4、7、9、17和15家。而連續五年分紅比例大于等于70%且ROE大于等于20%的上市公司僅雙匯發展一家。

 考慮到伊利股份尚處于中高速成長中，目前的分紅比例和ROE設置屬于A股較為罕見的投資回報極高的標的。

 伊利股份于今年8月末發布2019年半年度報告，實現營業總收入450.71億元，凈利潤接近40億元，再創亞洲乳業新高。

 業界指出，對于伊利股份來說，目前所擁有的管理層和核心團隊無疑是行業中的，且并未向其他乳企那樣經常發生高層人事波動，這也是伊利股份近年來業績能夠穩健增長的一個主要原因，而這些人未來仍將是伊利股份持續快速發展的基石，助力伊利股份沖擊全球乳業的目標。

 中泰證券在研報中表示，對于消費品公司來說，人才是位的，所謂的渠道壁壘、品牌壁壘都是因為人才隊伍創新、強執行力、強大穩定性的驅動和保障，因此消費品公司的股權激勵計劃都是在于鎖定人才且不斷吸引人才，因此伊利股份的股權激勵有著穩定團隊、激發動力、長期綁定的作用。

 安信證券則指出，伊利股份是國內乳制品上市公司中管理層股權激勵較早的公司，從過往表現看，激勵效用非常明顯。“當前面臨競爭加強，”后千億“增長需要動力升級，我們認為股權激勵手段合理，并預期能發揮效用。”