香飄飄半年報：增收不增利 扣非后僅盈利2萬

號稱賣(mai)出的(de)奶茶杯子可(ke)以(yi)繞地球34圈的(de)香飄(piao)飄(piao)（603711）上(shang)半年增(zeng)收不增(zeng)利，在營業收入大幅(fu)度增(zeng)長(chang)的(de)同時，其營業成本及各項費用也(ye)出現(xian)大幅(fu)度增(zeng)長(chang)，導致總體盈利狀(zhuang)況(kuang)不佳。

半年報顯示(shi)，香飄飄實(shi)現營業收入(ru)13.76億(yi)，同比出現大幅(fu)增長，增幅(fu)達58.26%。歸(gui)屬于(yu)上市(shi)公(gong)司(si)股東的(de)(de)(de)凈利(li)潤2352.96萬，其中包(bao)含了2305萬的(de)(de)(de)政府(fu)補助和(he)848萬的(de)(de)(de)投資收益，扣除此(ci)類非(fei)經常性損益后的(de)(de)(de)凈利(li)潤為2.28萬。

很顯(xian)然，香(xiang)飄飄上半年2352.96萬的(de)利(li)(li)潤中(zhong)，絕(jue)大部(bu)分并(bing)非經營所得，而是靠政府補助(zhu)和(he)投(tou)資收(shou)益。主業經營并(bing)未實質(zhi)性(xing)貢獻利(li)(li)潤。

增收不增利 銷售費用吞噬(shi)利潤(run)

在各項(xiang)支(zhi)出中(zhong)，香飄飄上半(ban)年(nian)的(de)銷售費用達(da)(da)3.91億，同比(bi)(bi)增長(chang)23.16%。對比(bi)(bi)上半(ban)年(nian)13.76億的(de)營業收入(ru)，銷售費用占比(bi)(bi)高(gao)達(da)(da)28.42%，成為(wei)吞噬利潤的(de)“黑洞”。

事實上，香飄(piao)飄(piao)的(de)銷(xiao)售(shou)費用歷年(nian)來都居(ju)高不下，2014至(zhi)2017年(nian)，香飄(piao)飄(piao)的(de)銷(xiao)售(shou)費用分別約為5.83億元、5.20億元、6.76億元和(he)6.17億元，分別約占(zhan)當(dang)年(nian)總(zong)營收的(de)27.86%、26.64%、28.29%和(he)23.37%。

其中廣告費(fei)是(shi)銷售費(fei)用中占比較大(da)的部分。香飄(piao)飄(piao)持(chi)續(xu)多年(nian)在《極(ji)限(xian)挑戰》《這就是(shi)街舞2》等高流量(liang)綜藝節(jie)目中植入廣告，上(shang)半(ban)年(nian)為(wei)(wei)(wei)了重新定位香飄(piao)飄(piao)為(wei)(wei)(wei)“休(xiu)閑享受型飲(yin)品”，高調邀(yao)請明(ming)星王(wang)俊凱為(wei)(wei)(wei)品牌(pai)代言(yan)人。

銷(xiao)(xiao)售(shou)費用占(zhan)比(bi)較(jiao)高與其銷(xiao)(xiao)售(shou)模式(shi)有關。香飄(piao)飄(piao)主要(yao)采取多(duo)級經銷(xiao)(xiao)模式(shi)，由(you)公司負責經銷(xiao)(xiao)商的開發及管(guan)理，對(dui)(dui)經銷(xiao)(xiao)商進行“買斷式(shi)銷(xiao)(xiao)售(shou)”。通過(guo)經銷(xiao)(xiao)商對(dui)(dui)市場(chang)終端及渠道各環節的服務及維護，實現“工廠(chang)-經銷(xiao)(xiao)商-終端-消費者”的銷(xiao)(xiao)售(shou)過(guo)程。近(jin)年來新(xin)增電(dian)(dian)商渠道，但總體而言，電(dian)(dian)商渠道銷(xiao)(xiao)售(shou)占(zhan)比(bi)仍(reng)然較(jiao)小。

對于廣(guang)告，香飄(piao)飄(piao)董事(shi)長(chang)蔣建琪頗有心(xin)得(de)，他曾在陸家嘴定(ding)位論壇上表示，香飄(piao)飄(piao)廣(guang)告在湖南(nan)衛(wei)(wei)視(shi)(shi)、浙江衛(wei)(wei)視(shi)(shi)、東(dong)方衛(wei)(wei)視(shi)(shi)、央(yang)視(shi)(shi)三(san)套(tao)等(deng)頭部電視(shi)(shi)媒體投(tou)放后(hou)，信(xin)息能快速傳(chuan)遞到(dao)消(xiao)費者的(de)(de)腦中和(he)心(xin)里，這就是所謂的(de)(de)“廣(guang)播一響，黃金萬(wan)兩(liang)”。對此，業內(nei)專家認為(wei)，持(chi)續的(de)(de)廣(guang)告投(tou)放是刺激消(xiao)費者購買的(de)(de)重要拉動力量(liang)，但(dan)凈利潤的(de)(de)取得(de)，不在于廣(guang)告費用是否過高，而在于廣(guang)告費能否帶來(lai)銷量(liang)的(de)(de)真實(shi)增長(chang)。

研發不足 競爭優勢不突出(chu)

上半(ban)年香飄飄的研發費用(yong)為1798.89萬元，占營(ying)業收入的比(bi)(bi)例為1.31%，相比(bi)(bi)廣告費明顯不足(zu)。

飲(yin)料行業高度競爭(zheng)，杯裝奶(nai)茶(cha)行業門檻較低，市場參與者眾(zhong)多。截止(zhi)2018年(nian)三季度末，全國現制茶(cha)飲(yin)門店數量(liang)(liang)達到了(le)41萬家，獲得千萬級以上融資的企業就有奈雪の茶(cha)、喜茶(cha)、樂(le)樂(le)茶(cha)、茶(cha)煮、1314茶(cha)、關(guan)茶(cha)、肆(si)伍茶(cha)、騎(qi)士老虎(hu)茶(cha)、漫雪的茶(cha)等。隨著(zhu)大量(liang)(liang)奶(nai)茶(cha)加盟店的進入(ru)，國內奶(nai)茶(cha)行業的競爭(zheng)將(jiang)會逐漸加大。

2005年香飄飄公(gong)司成立時，由于沒有(you)競爭對手(shou)，一(yi)度占領了(le)整個市(shi)(shi)場(chang)，三年內銷售(shou)額(e)就突破(po)5億，創造了(le)當時快消行(xing)業的一(yi)個奇跡。不過從(cong)2007年開(kai)始(shi)，奶茶(cha)企業涌現，多時達到(dao)100多家，優(you)樂美、立頓(dun)奶茶(cha)、鄉約(yue)奶茶(cha)等競爭對手(shou)搶占了(le)不少市(shi)(shi)場(chang)份額(e)。直至(zhi)2017年上市(shi)(shi)后，香飄飄甚至(zhi)出(chu)現了(le)虧損。

由于競爭優勢不突出(chu)，模(mo)仿(fang)(fang)者眾多，香飄飄表示，上半(ban)年有部分(fen)生(sheng)產廠商惡(e)意利用(yong)“香飄飄”品牌，生(sheng)產仿(fang)(fang)冒產品。如果(guo)仿(fang)(fang)冒產品大規(gui)模(mo)流入市場將對公司(si)業績(ji)造成不良影(ying)響。

有業內專家(jia)指出，飲料行業在(zai)渠道上同質化(hua)、交叉化(hua)嚴重(zhong)，電商渠道已經不再具有創(chuang)(chuang)新力，保持快捷的包裝創(chuang)(chuang)新、產品(pin)創(chuang)(chuang)新和概念創(chuang)(chuang)新或許才(cai)是(shi)香飄飄未來的出路(lu)。