2018年營收近800億，股權激勵助推伊利圓夢“五強千億”

作為乳企龍頭，伊利股份一直以來都是備受追捧的“白馬股”，頗受資本市場關注。

 8月5日晚，伊利股份一紙公告再掀波瀾，公告中伊利擬推大范圍股權激勵方案，不少投資者對此項計劃發出質疑。

伊利推股權激勵草案，多家券商力挺

 伴隨著質疑聲，有十家券商機構對此方案發布了研報，多家券商仍看好伊利股票走勢，表示此次草案設置的目標較為合理，并且有利于公司的長期發展。

 對于上市公司而言，實施股權激勵，是短期行業放緩競爭激烈，中長期企業差異化布局的必然選擇，伊利也不例外。

 因此，在《2019年限制性股票激勵計劃（草案）》中，伊利擬向公司在職董事、高管、核心技術（業務）骨干等 474 名激勵對象授予激勵股票1.83億股，占總股本3.00%，授予價格為15.46元/股。股票來源為從二級市場回購的人民幣A股普通股，回購均價31.67元/股，耗資約58億元。

 該激勵股權分5年解禁，每期解禁20%，并設置一定的的業績考核指標，業績考核持續到2023年。

結合上述細則來看外界的質疑大致可以分為兩大點，股票授予價格略低，業績考核標準寬松。

五折股票授予價合規

有觀點認為，此次股權激勵草案對小股東略顯不公，但其實不然，首先來說授予價格的問題。

 根據證監會股權激勵管理辦法第二十三條，上市公司在授予激勵對象限制性股票時，應當確定授予價格或授予價格的確定方法。授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：

 （1）股權激勵計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%；（2）股權激勵計劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

對此，伊利也在股權激勵計劃中對定價依據及定價方式作出了說明：

 （1）本激勵計劃（草案）公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%，即15.46元/股；（2）本激勵計劃（草案）公布前120個交易日的公司股票交易均價的50%，即14.94元/股。

由此可見，從規定上來說伊利的股權授予價格是合理的。

從公司到個人，嚴苛考核助伊利長遠發展

其次是業績考核標準的問題，通過查詢公告可以發現，解限條件并非外界所言那般容易。

伊利此次股權激勵計劃在考核指標中劃分了兩個層次，公司層面和激勵對象層面。

公司層面：5年凈利復合增長率8%并不低

 公司層面上，伊利選取了“凈資產收益率”和“凈利潤增長率”兩個指標，以2018年凈利潤為基數設定2019-2023年度凈利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%，設定2019-2023年度凈資產收益率為15%。

有投資者認為，上述考核較容易達到，但事實上，激勵指標仍具有一定挑戰性。

 本次激勵解除限售條件以2018年扣非凈利潤為基數，剔除股權激勵費用的影響，扣非凈利五年復合增速為8.16%，假設考慮股權激勵費用，五年復合增速為8.03%。在當下不確定性較高的經濟與行業環境下，作為千億公司保持業績復合增長8%并不容易。

 據國際市場調研機構Euromonitor調查，2013年至2018年，中國液態奶市場規模年均復合增速為5.84%，伊利的收入增速為10.73%，高于行業增速4.90%。

 該機構數據還顯示，未來5年也就是2018年到2023年，中國液態奶市場規模年均復合增速預計僅有2.58%。照此估算，在行業預估增速2.58%的基礎上溢出5%以后大概就是伊利的增速，這意味著伊利股權激勵計劃中限制的8%業績條件也頗具誠意和挑戰。

 另據統計，過去5年，A股市場連續5年保持凈利潤8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上凈資產收益率不能低于15%這一更硬核的指標，過去5年，A股市場滿足要求的公司只有72家，占比只有2%。

由此可見，在公司層面上需要完成“凈資產收益率”和“凈利潤增長率”兩項指標并未易如反掌。

激勵對象：70分以上達標，不及格者股票將被注銷

 除公司層面的業績考核外，伊利對激勵對象也設置了嚴密的績效考核體系，474人分別對應474套考核數據。

 按照分檔分數規定、良好、及格以及不及格，這些考核數據，全維度的考慮了所處崗位的績效情況，也細化了考核標準。

 若激勵對象年度績效綜合考核結果對應等級為及格及以上，則激勵對象可解除當期限制性股票的限售；若激勵對象綜合考核結果為不及格，公司按照激勵計劃的有關規定將激勵對象所獲限制性股票當期擬解除限售份額回購并注銷。

 綜上所述，無論是在公司考核、個人指標還是股票授予價格等方面，從企業管理角度與政策法規來看，伊利的股權激勵草案都具有一定的合理性。

 回顧歷史，伊利曾多次實施過股權激勵方案，覆蓋對象少則29人多則293人，反觀此次采用3%股份進行激勵，覆蓋新業務、核心業務管理人員和管理層等共474人，較此前股權激勵對象范圍明顯擴大。

 專家分析認為，伊利股份此次推出股票激勵計劃，讓企業與核心團隊的目標高度一致，合適的激勵方式使得伊利股份、員工以及股東成為利益共同體，既起到激勵作用，又有穩定作用。

去年營收近800億，股權激勵助伊利圓夢“五強千億”

 根據2018年財報顯示，伊利全年實現營業收入789億元，同比增長17%，歸屬于母公司股東的凈利潤為65億元，同比增長7%。反觀蒙牛，全年實現營業收入689億元，同比增長14%，凈利潤為30.4億元，同比增長48%。

 雖然同處于收益上升期，但伊利在營收上與蒙牛拉開了100億元的差距，利潤更是蒙牛的近一倍。憑借良好的收益，伊利股份繼續穩坐乳業龍頭老大的位置，并且在2018年獲得5項：營業收入持續行業、凈利潤持續行業、綜合市場占有率持續行業，消費者滲透率持續行業、凈資產收益率持續全球乳業。伊利去年營收利潤的高速增長，離不開2016年推出的限制性股票激勵計劃。彼時的激勵對象是270余名核心業務和技術人員。也正是這一關鍵時期的關鍵舉措，把個人利益與企業發展目標牢牢困在一起，在未來的三年里伊利實現了高速穩健增長，與蒙牛拉開距離。即便是蒙牛因為體量較小，未來在增速上占據些許優勢，想要追趕上伊利，也幾乎沒有可能。

 事實上早在2014年，伊利股份就提出了在2020年實現“五強千億”的目標：其主要內容包括實現全球乳業五強和營業收入突破千億。但由于行業處于轉型期，內外部阻力巨大。2018年伊利再次提出2030年成為全球乳業、全球健康食品前五的目標，在這個重要關口，再一次推出股票激勵計劃，讓企業與核心團隊的目標高度一致，或將為伊利未來的發展提供新動力。