首發丨可口可樂上半年業績飆升，中國“肥宅”正在拯救“快樂水”！

三伏天到了。當你汗流浹背地走在(zai)炙熱的街(jie)頭(tou)(tou)，是(shi)會說服自己(ji)離糖分(fen)遠一(yi)(yi)(yi)點兒，還是(shi)一(yi)(yi)(yi)頭(tou)(tou)扎(zha)進便(bian)利店花(hua)3元痛(tong)飲一(yi)(yi)(yi)罐冰可樂(le)？

可(ke)口(kou)可(ke)樂(le)再一(yi)次用業績證明，說健康都是浮云(yun)；爽，才是真諦——“快樂(le)水”依(yi)然是當下賺錢的(de)生意之一(yi)。

業績雙位增長(chang)

 北(bei)京時間，昨晚，可(ke)口(kou)(kou)可(ke)樂(le)公(gong)司公(gong)布了強勁的2019年(nian)第二季度業績。數據顯示，可(ke)口(kou)(kou)可(ke)樂(le)營業收入為(wei)100億(yi)美元(yuan)，同(tong)(tong)比增長6.1％，高(gao)(gao)于分析(xi)師(shi)預期(qi)；利(li)潤(run)為(wei)26億(yi)美元(yuan)，同(tong)(tong)比增長12.6％；利(li)潤(run)率(lv)為(wei)29.9％，高(gao)(gao)于去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)的29.4％。

報告期(qi)內，可口可樂(le)在北(bei)美市(shi)場(chang)(chang)的營(ying)業收入同比增(zeng)長10%，利(li)潤同比增(zeng)長3%；第二大市(shi)場(chang)(chang)亞洲營(ying)業收入飆升7%。可口可樂(le)在報告中特別強調：中國消費者對公司2019年的業績增(zeng)長至關重要。

此外，可口可樂的現(xian)金(jin)流(liu)依舊“”，截止2019年6月30日(ri)，可口可樂擁(yong)有運營(ying)現(xian)金(jin)45億美元，同(tong)比增(zeng)長68％；自(zi)由(you)現(xian)金(jin)流(liu)37億美元，同(tong)比增(zeng)長87％。

值(zhi)得注意的是，可(ke)口可(ke)樂在過(guo)去四個季度中有(you)三個季度超過(guo)了盈利(li)預測。

品(pin)類層面，可(ke)(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)(ke)樂(le)(le)軟(ruan)飲料(liao)(liao)業(ye)務繼(ji)續保持堅挺。報(bao)告期內(nei)，可(ke)(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)(ke)樂(le)(le)軟(ruan)飲料(liao)(liao)銷售額同比(bi)增(zeng)長3％。在昨晚的(de)投資者電話會議(yi)上，可(ke)(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)(ke)樂(le)(le)首席執行官詹(zhan)姆斯·昆西透露，該公司近25％的(de)收入(ru)來自新(xin)的(de)或重新(xin)配制的(de)飲料(liao)(liao)，兩年前(qian)該數據僅為(wei)15％。隨著可(ke)(ke)(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)(ke)(ke)樂(le)(le)新(xin)產品(pin)進(jin)入(ru)新(xin)的(de)全球市場，這一標志(zhi)可(ke)(ke)(ke)(ke)能會更高。

值得注意的是，雖然新產品表(biao)現(xian)亮眼，但“快(kuai)樂(le)水”，依舊是可(ke)口可(ke)樂(le)業績增長(chang)(chang)的中流(liu)砥柱。報告期(qi)內，經典可(ke)口可(ke)樂(le)碳酸飲料同比增長(chang)(chang)4%，而上市一(yi)年(nian)的無(wu)糖可(ke)樂(le)Zero Sugar更是連續第七(qi)個季度(du)實現(xian)全(quan)球兩位數的銷(xiao)量增長(chang)(chang)。

由于(yu)上半年(nian)(nian)(nian)業績突(tu)出(chu)，可口可樂在報告中(zhong)提高(gao)了全(quan)年(nian)(nian)(nian)的(de)有機收入預(yu)期，預(yu)計(ji)2019年(nian)(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)(nian)營(ying)收增速(su)為5%，高(gao)于(yu)此前預(yu)計(ji)的(de)4%。雖然(ran)全(quan)年(nian)(nian)(nian)業績預(yu)期比第二季(ji)度的(de)6%有所(suo)放緩，但主要原因(yin)并非(fei)主營(ying)業務的(de)不(bu)確(que)定性(xing)(xing)(xing)，而是宏觀經濟的(de)不(bu)確(que)定性(xing)(xing)(xing)和部分海外市場的(de)波動性(xing)(xing)(xing)。

受此影(ying)響，開盤后，可口可樂(le)股價(jia)高開，盤初股價(jia)高至53.92美元(yuan)(yuan)，創歷史(shi)新高；現漲5.04%，報53.8美元(yuan)(yuan)，暫成(cheng)交4.62億(yi)美元(yuan)(yuan)，新總市(shi)值為2295.17億(yi)美元(yuan)(yuan)。

詹姆(mu)斯·昆西表示：“我們采取了轉型為一(yi)家(jia)整體(ti)飲(yin)料公司的戰(zhan)略，令我們得(de)(de)以在一(yi)個不斷增長和(he)充滿活(huo)力的行(xing)業中繼(ji)續(xu)取得(de)(de)勝利。”

在(zai)本季度的新財報中，可(ke)口可(ke)樂(le)在(zai)健康生活(huo)理念下的業務(wu)轉型(xing)仍然是投資者關注的要點之一。目前，可(ke)口可(ke)樂(le)除(chu)了汽水以(yi)外(wai)，產品線還包括果汁、水、茶飲(yin)、咖啡、乳類飲(yin)品、功能飲(yin)料(liao)(liao)、運動飲(yin)料(liao)(liao)等在(zai)內的全(quan)品類飲(yin)料(liao)(liao)產品。

本季(ji)度，可口可樂(le)在(zai)英國推(tui)出了首款Costa Coffee即飲型咖啡產品，標志著今年(nian)(nian)早(zao)些時候收購Costa后，首次引入該產品。可口可樂(le)透露(lu)，計(ji)劃在(zai)今年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)、至少10個國家(jia)和地區的市場(chang)上推(tui)出該產品。

可(ke)口可(ke)樂表示，Costa Coffee提供了正宗的(de)咖啡口味體驗，并且比Costa英國核心(xin)市場的(de)大(da)多數即飲(yin)咖啡的(de)糖含量(liang)低30％。Costa Coffee品(pin)牌也正通過與可(ke)口可(ke)樂進(jin)入全球多種渠道以滿(man)足廣泛的(de)消費者和(he)(he)客(ke)戶需求，形式包括烘(hong)焙和(he)(he)研磨咖啡，即飲(yin)產品(pin)和(he)(he)自動售貨機等(deng)。

此外，可(ke)(ke)(ke)口可(ke)(ke)(ke)樂品牌推出的首款能量(liang)飲料Coca Cola Energy將(jiang)在部(bu)分歐洲國家推出。Coca Cola Energy原(yuan)料為天然瓜(gua)拉那提取物，B族(zu)維生素和無(wu)牛磺酸的咖啡因，所(suo)(suo)有這(zhe)些都具有人們所(suo)(suo)熟知和喜愛的可(ke)(ke)(ke)口可(ke)(ke)(ke)樂味道和感覺。

可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂還強(qiang)調，該產品已(yi)顯示出“成功”的(de)潛力。目前，Coca Cola Energy已(yi)在14個國家上市(shi)，包括近在日本(ben)，澳大利亞和南(nan)非的(de)發布。可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂預計(ji)到2019年底將(jiang)在20個市(shi)場提供Coca Cola Energy，包括墨西(xi)哥(ge)和巴西(xi)。

從評級來看，目(mu)(mu)前華(hua)爾街對可口可樂的共識(shi)評級為“持(chi)(chi)有(you)”，而平均目(mu)(mu)標(biao)價為51.26美元，其中(zhong)，摩根士(shi)丹利將(jiang)該股上調至“增持(chi)(chi)”；當(dang)然，并(bing)非(fei)所有(you)都是(shi)好評，瑞銀則給予(yu)“賣出”評級，富國(guo)銀行給予(yu)“持(chi)(chi)平于市場”的評級。

誰在(zai)拯救可樂

近幾年，“可樂不行了”的(de)論調被頻頻提及，尤其是(shi)在可口可樂發(fa)布(bu)各種業(ye)績報告后。

隨著消(xiao)費者對健康更(geng)加(jia)關注，以(yi)可(ke)樂(le)為代表的碳酸飲(yin)料(liao)的銷量近年來(lai)一(yi)直在下滑(hua)，這(zhe)一(yi)點重傷可(ke)口可(ke)樂(le)，其在全球近75%的飲(yin)料(liao)銷量來(lai)自其碳酸飲(yin)料(liao)業務。

事實上，從2013年(nian)開始，可口可樂收入規(gui)模進(jin)入停(ting)滯期，業績(ji)下滑持續了接近(jin)16個(ge)季(ji)(ji)度（4年(nian)）。直(zhi)到(dao)(dao)2017年(nian)，收入出現加速下滑，其中2017年(nian)第(di)四(si)季(ji)(ji)度收入同比減少(shao)20%之(zhi)多。在這5年(nian)中，可口可樂的利潤起伏不定，到(dao)(dao)2017年(nian)第(di)四(si)季(ji)(ji)度甚至出現36.6億(yi)美元虧損。

2017年可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂(le)收(shou)入下(xia)滑(hua)15%，至354億(yi)美元。大家的反(fan)應是：可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂(le)不行了，年輕人(ren)不喝可(ke)(ke)樂(le)了，健康飲品加速替代(dai)了碳酸(suan)飲料等。然(ran)而，事實并非如此，可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂(le)用(yong)三(san)年時(shi)間(jian)“下(xia)了一盤大旗”。

了(le)解可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂(le)財務數據波動的(de)真相，其實并(bing)不難。不同(tong)于一般(ban)飲料企業，可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂(le)大部分收入來(lai)自(zi)濃(nong)縮漿(jiang)，而非直(zhi)接終端產(chan)品。可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂(le)公司(si)把濃(nong)縮漿(jiang)賣給各(ge)種各(ge)樣(yang)的(de)裝瓶公司(si)。這些灌(guan)裝公司(si)配上糖漿(jiang)、水(shui)，制作成(cheng)可(ke)(ke)供飲用的(de)可(ke)(ke)樂(le)。他們再根據可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂(le)公司(si)的(de)授(shou)權和標準灌(guan)裝產(chan)品并(bing)打上Logo，再進入各(ge)種渠道售(shou)賣。

2015年開始，可口(kou)可樂公(gong)司開始把它控制的(de)灌裝業務，逐(zhu)步特(te)許給一(yi)些非(fei)控制下的(de)灌裝廠，相當于減少(shao)自(zi)產(chan)整瓶飲料的(de)出貨量。而終(zhong)端產(chan)品(pin)從自(zi)主生產(chan)到(dao)合(he)作生產(chan)的(de)直接影響，就是收入的(de)減少(shao)。

這(zhe)樣就比(bi)較完整地解釋了收入下滑的(de)(de)核心(xin)原因(yin)。隨著可口可樂進一步(bu)減(jian)少資產部分的(de)(de)占比(bi)，公司(si)收入規(gui)模(mo)必然會(hui)(hui)出現(xian)持(chi)續(xu)性的(de)(de)減(jian)少。不過(guo)，隨著可口可樂逐(zhu)步(bu)實現(xian)聚焦核心(xin)競爭優勢，其收入規(gui)模(mo)的(de)(de)減(jian)值程度也會(hui)(hui)逐(zhu)步(bu)放緩。

從可(ke)口可(ke)樂2018年(nian)度經營成果來看(kan)，上述判斷與事實是(shi)匹配的：2018年(nian)可(ke)口可(ke)樂確(que)認收入319億美金(jin)，相比(bi)2017年(nian)下降比(bi)例放(fang)緩至10%。而在2019年(nian)，可(ke)口可(ke)樂營收直(zhi)接跳過“降速進一步放(fang)緩”的過程，開始扭轉為大幅上升。

至此，可口(kou)可樂的“瘦身計劃”終于實現了階段性的成功(gong)，而“聚焦核心(xin)競爭優(you)勢(shi)”，也讓可口(kou)可樂這個百年品牌(pai)的價值再創新高(gao)。

就在(zai)第二季度(du)業(ye)績披露(lu)前幾天(tian)，全球(qiu)獨立品牌估值(zhi)(zhi)咨詢(xun)公司Brand Finance發布(bu)新報告稱，可口可樂品牌價(jia)值(zhi)(zhi)增加19％至362億(yi)美(mei)元，繼(ji)續保持其全球(qiu)有價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)汽水品牌的(de)地位。而排(pai)名(ming)第二的(de)百事可樂品牌價(jia)值(zhi)(zhi)則下降(jiang)8％至185億(yi)美(mei)元。

除了計算整體(ti)品牌(pai)價值外，該公司還(huan)通過評(ping)估營(ying)銷投資、利益(yi)相(xiang)關(guan)者權益(yi)和業務績效的(de)(de)衡量標準(zhun)(zhun)的(de)(de)平衡記分卡(ka)來確定品牌(pai)的(de)(de)相(xiang)對強弱。根(gen)據這些標準(zhun)(zhun)，可口可樂是(shi)世界上食品和非食品飲料行業強大的(de)(de)品牌(pai)，其品牌(pai)強度指數（BSI）得分為89.94（滿分100），是(shi)AAA +評(ping)級(ji)。

如此看(kan)來，短暫的業績下(xia)滑(hua)真能說明可樂“不行了”嗎？從持(chi)續經營的角度看(kan)，可口可樂實(shi)際上一直在向(xiang)好的方向(xiang)發(fa)展。

如果在全球市(shi)場，可(ke)(ke)(ke)口(kou)(kou)可(ke)(ke)(ke)樂(le)的(de)對手是日益凸顯的(de)減糖(tang)趨勢，以及同行在細(xi)分品類上的(de)激烈競爭，那在中(zhong)國市(shi)場，可(ke)(ke)(ke)口(kou)(kou)可(ke)(ke)(ke)樂(le)需(xu)要做的(de)則簡單很多(duo)——“快樂(le)水(shui)”，賣(mai)就完(wan)了(le)！這(zhe)從2019年半(ban)年報中(zhong)，可(ke)(ke)(ke)口(kou)(kou)可(ke)(ke)(ke)樂(le)特別強調中(zhong)國消費者(zhe)對亞洲市(shi)場7%的(de)營(ying)收飆升起到(dao)了(le)“至關重要（key）”的(de)作用中(zhong)，就可(ke)(ke)(ke)見一斑。

與諸多主(zhu)流輿論(lun)宣稱的“可(ke)口可(ke)樂(le)不好賣了”相(xiang)悖的是，2018年，可(ke)口可(ke)樂(le)中國業(ye)務(wu)（中糧+太古）實現營業(ye)收入372.85億(yi)元，與康師傅(fu)飲(yin)料相(xiang)近（353.13億(yi)元），但遠(yuan)超統一飲(yin)料（126.19億(yi)元）、達利飲(yin)料（91.55億(yi)元）——依然(ran)是的龍頭業(ye)績。

在(zai)全球整體營業收入(ru)下滑10%的(de)2018年，可(ke)口可(ke)樂在(zai)中國(guo)大陸市(shi)場(chang)碳酸飲料的(de)收益卻同比(bi)激增(zeng)27%。在(zai)其他品類上，可(ke)口可(ke)樂不含汽飲料的(de)收益同比(bi)增(zeng)加(jia)15%，果汁(zhi)類飲料及飲用(yong)水的(de)收益分別同比(bi)增(zeng)加(jia)13%及24%。而(er)“看起(qi)來(lai)很美好(hao)”的(de)茶類飲品，只占到可(ke)口可(ke)樂整體銷售額的(de)不到1%。

考慮(lv)到碳(tan)酸飲料(liao)占可(ke)口可(ke)樂(le)總銷售量的(de)七成左(zuo)右，可(ke)以說(shuo)碳(tan)酸飲料(liao)依舊是(shi)可(ke)口可(ke)樂(le)在中國賺錢、增(zeng)長快的(de)品(pin)類。而中國大陸是(shi)可(ke)口可(ke)樂(le)經(jing)營(ying)的(de)所有市場中增(zeng)速快的(de)，超越(yue)香港(gang)和臺(tai)灣地區以及美國市場。

從(cong)新(xin)的半年(nian)報來看，中國消費者對(dui)于可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂碳酸(suan)飲料(liao)的這股“狂熱”并(bing)未消退，反有(you)愈演愈烈之勢。

考慮(lv)到近幾年可(ke)口可(ke)樂在(zai)中國市(shi)場推出的(de)茶飲(yin)(yin)、運動(dong)飲(yin)(yin)料(liao)、功能(neng)飲(yin)(yin)料(liao)（魔爪(zhua)）、飲(yin)(yin)用水等產品屢屢折戟，曾(ceng)經大賣的(de)美汁源、果粒奶優也(ye)逐漸開始下滑。看(kan)來，在(zai)輕(qing)資產模(mo)式(shi)下繼(ji)續賣好“快樂水”，可(ke)能(neng)在(zai)較長(chang)一(yi)段(duan)時間里(li)，依然會是可(ke)口可(ke)樂在(zai)中國市(shi)場舒適(shi)的(de)生存方式(shi)。