寶萬之爭已近(jin)一年，“門(men)口(kou)野蠻(man)人(ren)(ren)”的(de)說法(fa)也已經遍布國(guo)內的(de)財經媒體。要從了解“野蠻(man)人(ren)(ren)”這個說法(fa)的(de)真實含義，得從古(gu)羅馬說起。“野蠻(man)人(ren)(ren)”一詞(ci)作為現代(dai)金(jin)融史上專用的(de)代(dai)名詞(ci)，則跟我(wo)們常吃(chi)的(de)奧(ao)利奧(ao)餅干有淵源。
今天(tian)，萬(wan)眾矚目的(de)萬(wan)科(ke)股(gu)東(dong)大會召開，萬(wan)眾矚目的(de)王石現(xian)身。王石稱：“我從(cong)未說過（寶能是(shi)）野(ye)蠻人(ren)，我說的(de)是(shi)惡意(yi)收(shou)購。在這個過程中，和股(gu)東(dong)溝通的(de)態(tai)度有需要反省(sheng)的(de)地方(fang)。如果因此使得姚先(xian)生(sheng)被稱為野(ye)蠻人(ren)的(de)話(hua)，我向姚振華先(xian)生(sheng)道歉(qian)。”
111
此前(qian)，寶能系股(gu)系股(gu)東提議罷免(mian)包括(kuo)王石在內的(de)10位董事的(de)職務，展現了“野(ye)蠻人”的(de)狠(hen)辣手段。
寶(bao)萬之爭追(zhui)根溯源，其實(shi)已近一(yi)年，“門口野(ye)蠻人(ren)”的說(shuo)法也已經遍(bian)布國內的財經媒(mei)體。要(yao)從了(le)解“野(ye)蠻人(ren)”這個說(shuo)法的真實(shi)含義(yi)，得從古羅馬說(shuo)起。
古羅(luo)馬(ma)人(ren)(ren)在建立(li)了(le)帝(di)國(guo)之后(hou)，自稱(cheng)為(wei)“文明(ming)人(ren)(ren)”，而將(jiang)羅(luo)馬(ma)帝(di)國(guo)之外的部落稱(cheng)為(wei)“野(ye)蠻(man)人(ren)(ren)”，主要(yao)有哥特人(ren)(ren)，勃艮(gen)第人(ren)(ren)，汪達爾人(ren)(ren)以及(ji)匈奴人(ren)(ren)。在隨后(hou)的歷史上(shang)，野(ye)蠻(man)人(ren)(ren)一(yi)次(ci)(ci)次(ci)(ci)進入(ru)羅(luo)馬(ma)帝(di)國(guo)，同(tong)文明(ming)人(ren)(ren)展開肉(rou)搏，公(gong)元(yuan)410年，哥特人(ren)(ren)攻入(ru)羅(luo)馬(ma)，將(jiang)城中(zhong)財富洗劫一(yi)空，但這些(xie)野(ye)蠻(man)人(ren)(ren)燒殺(sha)搶掠一(yi)番之后(hou)就走了(le)，繼續回(hui)去過游牧生活去了(le)。在野(ye)蠻(man)人(ren)(ren)的多次(ci)(ci)侵略之后(hou)，公(gong)元(yuan)476年，西羅(luo)馬(ma)帝(di)國(guo)滅(mie)亡，歐洲進入(ru)中(zhong)世(shi)紀時代。
“野蠻人”一詞(ci)作為現代金融史上專用的(de)代名詞(ci)，則(ze)跟我們常吃(chi)的(de)奧(ao)利奧(ao)餅(bing)干(gan)有淵源。誰能想到，在好吃(chi)的(de)夾心餅(bing)干(gan)里，曾經有許許多多激動人心的(de)商戰故(gu)事。
222
奧利奧誕生于1912年，一上市便(bian)迅速成(cheng)為(wei)美國暢銷的(de)夾心(xin)餅干，是納貝斯克(ke)公(gong)司的(de)產品。1989年美國出版了(le)一本商業書籍《門(men)口(kou)(kou)的(de)野蠻人》，真(zhen)實記載了(le)雷諾茲-納貝斯克(ke)公(gong)司的(de)收(shou)購案。而(er)“門(men)口(kou)(kou)的(de)野蠻人”從此之后就(jiu)被(bei)指代(dai)為(wei)惡意收(shou)購方。
555
這筆收(shou)購(gou)案(an)發生在(zai)20世(shi)紀80年代(dai)的美國，被稱為(wei)“世(shi)紀大收(shou)購(gou)”。250億美元的收(shou)購(gou)價震驚世(shi)界，涉及金額是空前的，其(qi)后17年也無人超(chao)越(yue)。
當時雷諾(nuo)茲-納貝斯(si)克是美國排名第十九的工業公司(si)，股(gu)價為(wei)45美元，9倍(bei)市盈率。因為(wei)不滿股(gu)價長期低迷，1988年10月，公司(si)的CEO羅(luo)斯(si)·約翰遜和管理(li)團隊決定進行(xing)杠桿收購(gou)，將公司(si)占為(wei)己有。
然而(er)，管理層開(kai)價75美元(yuan)收購的(de)消息剛(gang)一傳出，就(jiu)引(yin)起軒然大波，因為(wei)75美元(yuan)的(de)開(kai)價實在太(tai)便宜(yi)了。“簡直(zhi)就(jiu)是明搶啊！”著(zhu)名的(de)杠(gang)桿收購公司KKR公司、波士頓及所羅(luo)門兄弟銀行等著(zhu)名金融(rong)機構，紛(fen)紛(fen)如同野蠻(man)人一般聞腥而(er)至。
在接(jie)下來(lai)的六個(ge)星期中，一場精心動魄的大戰之后(hou)，塵埃落定，KKR終以每股(gu)108美元的報(bao)價獲得(de)勝(sheng)利(li)。
這家今天全球(qiu)私(si)募(mu)股權(quan)的標桿基金，靠這一戰奠(dian)定了基業。但20年(nian)過去，塵(chen)埃落定，KKR在這場(chang)收購中沒有獲(huo)得真正的收益(yi)。
因(yin)為(wei)(wei)(wei)價格抬得太高(gao)(gao)、杠(gang)桿(gan)比率過高(gao)(gao)，收(shou)購(gou)總額為(wei)(wei)(wei)250億美(mei)元(yuan)，但KKR提(ti)供(gong)了20億美(mei)元(yuan)，但其中有15億美(mei)元(yuan)為(wei)(wei)(wei)股(gu)本，剩下(xia)都要(yao)靠(kao)雷(lei)諾(nuo)茲-納貝斯克的經營利潤去還債。
雷諾茲-納貝斯克背負了沉重的(de)債務，一蹶不振(zhen)。僅(jin)僅(jin)1989年就支付了33.4億美元(yuan)的(de)債務，凈虧11.5億美元(yuan)。市場(chang)費用和研發費用被削(xue)弱，競爭對(dui)手(shou)趁虛而入(ru)，大量員工被裁(cai)。
在業績持(chi)續下(xia)滑后，1995年(nian)初，KKR又(you)不(bu)得(de)不(bu)剝離了雷諾(nuo)(nuo)茲(zi)？納貝(bei)斯克的剩余(yu)股權，雷諾(nuo)(nuo)茲(zi)煙草控股公司(si)再次成為(wei)一家獨立公司(si)，而納貝(bei)斯克也成為(wei)一家獨立的食品(pin)生產企業。在2003年(nian)上(shang)半年(nian)，雷諾(nuo)(nuo)茲(zi)的銷售額比前一年(nian)下(xia)降(jiang)了18％，僅為(wei)26億(yi)美元(yuan)，而營業利潤(run)下(xia)降(jiang)了59％，為(wei)2.75億(yi)美元(yuan)。
從(cong)總(zong)體(ti)來看，萬寶之爭與雷(lei)諾茲(zi)-納(na)貝斯克公(gong)司(si)收購事件(jian)有著許(xu)多相似(si)之處(chu)。本(ben)質上(shang)都是外來資本(ben)通(tong)過杠桿(gan)資金(jin)來收購優質的(de)(de)標的(de)(de)企業，然后(hou)靠資本(ben)結(jie)構(gou)的(de)(de)重組來重新管理公(gong)司(si)并償還債務，試圖獲得巨(ju)大的(de)(de)收益。
巴(ba)菲特曾(ceng)經說過(guo)，要避免從杠桿(gan)收(shou)購(gou)公(gong)司(si)(si)手(shou)中接(jie)收(shou)企(qi)業。因為，大多數杠桿(gan)收(shou)購(gou)公(gong)司(si)(si)對公(gong)司(si)(si)的運作，不是為了讓企(qi)業具備真正(zheng)長久持(chi)續(xu)的競爭優勢，而僅(jin)僅(jin)是為了短期現(xian)金流入，這也正(zheng)是野蠻人們的本質。
商業社會，資本為王。未(wei)來(lai)A股將(jiang)會出(chu)現越來(lai)越多的“野蠻人”，資本也將(jiang)代替資源成(cheng)為主導(dao)，這個(ge)趨勢不(bu)(bu)可(ke)逆轉(zhuan)。縱觀歷史(shi)，野蠻人一(yi)次(ci)次(ci)向文(wen)明發(fa)起攻擊，每一(yi)次(ci)都毀(hui)滅了巨(ju)大(da)的財富(fu)，讓文(wen)明經受新(xin)的挑戰(zhan)。而(er)歷史(shi)發(fa)展的趨勢，是文(wen)明的不(bu)(bu)斷壯大(da)和豐富(fu)。野蠻不(bu)(bu)斷給(gei)文(wen)明施加壓力，掠(lve)奪者讓創造(zao)者更加強大(da)。
