克明面業產品結構(gou)調整以后，將規模化(hua)管理，預期盈利(li)能力有望(wang)提升。
投資要點：
1、產品結構拓(tuo)寬帶來新增長點。
公(gong)司(si)除繼續(xu)拓展(zhan)掛面(mian)市場外，還新(xin)建年(nian)產1.2萬(wan)噸保鮮(xian)面(mian)（預計(ji)2015年(nian)6月份開始投產），同時生產刀削面(mian)、冷凍面(mian)、半干(gan)面(mian)等(deng)非干(gan)面(mian)產品。公(gong)司(si)產品結構的(de)拓寬，進(jin)一步(bu)提升了公(gong)司(si)參與市場的(de)能力，有望給公(gong)司(si)帶來(lai)新(xin)的(de)盈利增長點。
2、新產能投產支(zhi)撐新市場擴張。
公司目前(qian)產能(neng)(neng)可達20多萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。其中湖南南縣設(she)計產能(neng)(neng)3.54萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，湖北武漢設(she)計產能(neng)(neng)1.5萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，新(xin)增(zeng)(zeng)河南遂平(ping)設(she)計產能(neng)(neng)5.4萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，河南延津設(she)計產能(neng)(neng)8.4萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，湖南長(chang)沙2.7萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。新(xin)增(zeng)(zeng)產能(neng)(neng)已陸(lu)續(xu)開始投產，支撐公司新(xin)市(shi)場擴張。
從市(shi)(shi)場(chang)布局來(lai)看(kan)，公(gong)司目前市(shi)(shi)場(chang)主要集中(zhong)在(zai)華中(zhong)、華南(nan)、華東(dong)地區(qu)(qu)。華北、東(dong)北、西(xi)北、西(xi)南(nan)地區(qu)(qu)尚未(wei)大力開發，未(wei)來(lai)可拓展(zhan)市(shi)(shi)場(chang)空(kong)間大。
3、規模化后盈利能力有望提升(sheng)。
公(gong)(gong)司(si)歷史凈(jing)利(li)(li)率能達(da)7%-8%,2014年(nian)由于(yu)重點拓展上(shang)海(hai)市場，品牌推廣(guang)和(he)商超進場費(fei)(fei)(fei)等銷售費(fei)(fei)(fei)用(yong)較高，同時在上(shang)海(hai)設立華東營銷中心，人員工(gong)資和(he)辦公(gong)(gong)費(fei)(fei)(fei)等管理費(fei)(fei)(fei)相(xiang)比(bi)以(yi)前有(you)所(suo)提高，故(gu)導致公(gong)(gong)司(si)短期凈(jing)利(li)(li)率有(you)所(suo)下(xia)滑。我們(men)認為，未來(lai)隨著市場規模進一步擴(kuo)大，固定費(fei)(fei)(fei)用(yong)分攤下(xia)降，公(gong)(gong)司(si)盈(ying)利(li)(li)能力(li)有(you)望(wang)提升(sheng)。
4、盈(ying)利預(yu)測與投資(zi)建議(yi)基于(yu)上述業務的分析(xi)，我們預(yu)測2015/16/17年(nian)收入分別(bie)為(wei)19.78/25.30/32.69億元，對應2015/16/17年(nian)EPS分別(bie)為(wei)1.16元/1.60元/2.25元。參(can)考食品(pin)類(lei)上市(shi)公(gong)司平均(jun)市(shi)銷率2.7倍計算，則公(gong)司年(nian)終目(mu)標市(shi)值68.31億元，合理(li)目(mu)標價79.52元，首次給予“買入”評級(ji)。
