寶城期(qi)(qi)貨認為，由于(yu)國儲(chu)菜油(you)(you)(you)憋庫事實終將會(hui)以拋售(shou)方(fang)式化解壓力，拋儲(chu)傳言日益(yi)甚囂塵上，早已(yi)成為懸在(zai)整個油(you)(you)(you)脂市場上方(fang)的(de)達(da)摩克斯之(zhi)劍，現貨繼續(xu)走弱、期(qi)(qi)價(jia)延續(xu)下泄的(de)狀態(tai)尚難(nan)終止。預計(ji)OI1409合約可能跌破前期(qi)(qi)6700元/噸附(fu)近(jin)的(de)關鍵(jian)支撐，演繹熊(xiong)市行(xing)情。而且(qie)在(zai)國內植物油(you)(you)(you)供應充(chong)裕、棕櫚油(you)(you)(you)和豆(dou)油(you)(you)(you)期(qi)(qi)價(jia)爭相掉頭回跌的(de)情況下，菜油(you)(you)(you)仍(reng)有(you)望(wang)作為板塊最(zui)弱的(de)一環收窄其與相關油(you)(you)(you)脂的(de)價(jia)差關系。
拋儲沖擊不斷深(shen)化
上周，對菜油期價產生極(ji)大(da)壓力(li)的莫過于國儲拋售的傳言，盤面持倉(cang)量(liang)(liang)和成交量(liang)(liang)迅速放大(da)，9月合約(yue)周度跌幅高(gao)達5%,基本吞噬了近(jin)一個(ge)多月以來市(shi)場的反彈成果。
統(tong)計(ji)(ji)數據顯示(shi)，臨儲收(shou)購政策實施(shi)以來，政府累計(ji)(ji)收(shou)儲菜油(you)約700萬噸(dun)，僅(jin)在(zai)2010~2011年(nian)拍(pai)賣(mai)(mai)成(cheng)交(jiao)約140萬噸(dun)，定向(xiang)銷售51萬噸(dun)，去年(nian)拍(pai)賣(mai)(mai)成(cheng)交(jiao)不足1萬噸(dun)，剩下超(chao)過(guo)500萬噸(dun)的(de)儲備糧，按3年(nian)必須輪(lun)換的(de)原(yuan)則，2013年(nian)10月到今年(nian)5月是2010年(nian)國(guo)儲菜油(you)的(de)輪(lun)出時(shi)間周期。目前，市場(chang)預(yu)計(ji)(ji)新(xin)一輪(lun)拋(pao)售工作的(de)時(shi)間節(jie)點日(ri)漸逼近(jin)，暗示(shi)拍(pai)賣(mai)(mai)靴子(zi)也即將落地（或在(zai)最近(jin)兩周啟(qi)動）。交(jiao)易商預(yu)計(ji)(ji) 國(guo)儲計(ji)(ji)劃投放總量可能達(da)到160萬噸(dun)（標(biao)的(de)為(wei)2009~2011年(nian)收(shou)儲的(de)菜油(you)），而每周計(ji)(ji)劃拍(pai)賣(mai)(mai)30萬噸(dun)，拍(pai)賣(mai)(mai)價格(ge)將與現(xian)貨市場(chang)接軌(gui)，可能在(zai)7500元/噸(dun)左右，甚至有望低至7000元/噸(dun)之下。
由于當(dang)前菜(cai)油(you)期貨合約(yue)盤面(mian)已由此(ci)前的正向價差排列轉為反向排列，說明交易商對遠期菜(cai)油(you)價格更為悲(bei)觀，一(yi)旦國儲菜(cai)油(you)低價進(jin)入市場，勢必造成供應層面(mian)扭曲程度(du)進(jin)一(yi)步加(jia)深(shen)，尤其(qi)在國內食用(yong)植物油(you)庫存量已高達1300萬噸的背景之下，價格弱勢形態(tai)還(huan)將延續(xu)。
挺油拋粕(po)尚(shang)難立足
2月(yue)初(chu)至3月(yue)上旬，菜(cai)籽類市(shi)場一度在豆類板塊的(de)帶領下呈現(xian)出(chu)明顯的(de)油(you)(you)強粕(po)弱結構，5、9月(yue)合約油(you)(you)粕(po)比值曾(ceng)快速反(fan)彈，并激發(fa)市(shi)場對兩者關(guan)(guan)系或就此反(fan)轉、油(you)(you)廠挺油(you)(you)拋粕(po)策略已然轉變的(de)判斷。但是，伴隨著油(you)(you)脂期價的(de)直(zhi)線式回落，油(you)(you)粕(po)比價（尤其是9月(yue)合約）則重新(xin)掉頭(tou)向下，且(qie)跌破關(guan)(guan)鍵技(ji)術支撐，側面(mian)反(fan)映出(chu)現(xian)貨挺油(you)(you)拋粕(po)策略仍難立足(zu)。
盡管豆粕(po)市(shi)場(chang)脹庫現(xian)象(xiang)不斷加深令菜(cai)粕(po)價格備受牽連，削減(jian)其反彈力(li)度(du)(du)，但由于(yu)下(xia)游水(shui)產養(yang)殖需求仍對(dui)盤(pan)面有所支撐，不至于(yu)導致期(qi)價深度(du)(du)跳(tiao)水(shui)，油(you)廠對(dui)于(yu)菜(cai)粕(po)的(de)青睞(lai)度(du)(du)依然有望強于(yu)菜(cai)油(you)，暗示菜(cai)油(you)市(shi)場(chang)不僅會(hui)受 到資金打壓(ya)，也會(hui)受到現(xian)貨(huo)商的(de)“放水(shui)”.
當前，江(jiang)蘇、湖北等地國產菜(cai)(cai)籽(zi)壓榨利(li)潤(run)在(zai)菜(cai)(cai)油報(bao)價(jia)為8400元/噸(dun)(dun)的(de)情況下，已降至-606元/噸(dun)(dun)的(de)水平，而(er)進口菜(cai)(cai)籽(zi)壓榨利(li)潤(run)則為-125元/噸(dun)(dun)左右（菜(cai)(cai)油報(bao)價(jia)僅為6950元/噸(dun)(dun)），說明后(hou)期油菜(cai)(cai)籽(zi)進口數量依然(ran)會維持高位，令菜(cai)(cai)油供(gong)給壓力更(geng)趨增(zeng)加，國內菜(cai)(cai)油現貨繼續趨弱的(de)特(te)點不會改(gai)變，還將令期價(jia)再(zai)度“沉(chen)底(di)”.而(er)與之相對應的(de)則是(shi)菜(cai)(cai)粕現貨持穩(wen)運(yun)行，主流報(bao)價(jia)仍(reng)在(zai)2750~2950元/噸(dun)(dun)，表明未來油廠大方向(xiang)依然(ran)可能是(shi)實(shi)施以油養(yang)粕的(de)策(ce)略，使得菜(cai)(cai)油價(jia)格難(nan)有起色(se)。
美豆筑頂帶來拋壓(ya)
美國農業部3月份(fen)供需報告對美豆市場(chang)呈(cheng)現中性偏空(kong)的(de)定調，意味(wei)著近月逼倉格局難以再度強悍發生(sheng)。
由于國(guo)(guo)際投機基(ji)金自3月中旬開始已有(you)(you)大(da)(da)幅(fu)減持美(mei)(mei)豆(dou)類品種凈(jing)多持倉的(de)跡象，市(shi)(shi)場(chang)追(zhui)漲熱情的(de)消(xiao)褪(tun)將令(ling)美(mei)(mei)豆(dou)期(qi)價筑頂回跌(die)，并有(you)(you)望將利空(kong)氣氛向國(guo)(guo)內(nei)油脂市(shi)(shi)場(chang)傳(chuan)遞。可(ke)以看(kan)到(dao)，在美(mei)(mei)豆(dou)相對高價的(de)背后，美(mei)(mei)豆(dou)出口需求(qiu)受(shou)到(dao)洗船(chuan)風險(xian)的(de)概率越(yue)來越(yue)大(da)(da)。油世界(jie)表示，中國(guo)(guo)或將取消(xiao)或推遲(chi)更(geng)多美(mei)(mei)國(guo)(guo)和南美(mei)(mei)大(da)(da)豆(dou)船(chuan)貨訂單，因(yin)國(guo)(guo)內(nei)庫存充裕(yu)且(qie)需求(qiu)疲弱。一(yi)旦(dan)豆(dou)類市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)積聚則(ze)難免爆發，菜籽類市(shi)(shi)場(chang)也將難逃一(yi)劫，尤(you)其是(shi)對于明(ming)顯(xian)弱勢的(de)菜油來說更(geng)是(shi)“雪(xue)上加(jia)霜”.
其實，作為前期帶領(ling)植物(wu)油板塊上漲的(de)主力軍(jun)，眼(yan)下棕櫚(lv)(lv)油市場的(de)利(li)多因素正(zheng)在轉淡，主產(chan)國出口需(xu)求下滑、天氣情(qing)況改善、資金(jin)買粕拋油操作重來等，或導致期價缺乏回漲機(ji)會。在這種情(qing)況下，菜(cai)(cai)油市場想要抬(tai)頭就會更(geng)加艱(jian)難，畢竟自身基(ji)本(ben)面最弱(ruo)的(de)事實難以更(geng)改，加之(zhi)部分資金(jin)可(ke)能(neng)傾向于做空菜(cai)(cai)、豆油或棕櫚(lv)(lv)油價差的(de)套利(li)操作，致使菜(cai)(cai)油期價仍會被壓(ya)著走。預計OI1409合約跌破6700元(yuan)/噸(dun)一線支(zhi)撐、再創新(xin)低的(de)概率很大。
