蒙牛增持現代牧業，意為加強在高端乳制品市場的定位

 1月5日，蒙牛乳業（02319.HK）與現代牧業（01117.HK）聯合發布公告，蒙牛乳業擬以每股1.94港元的價格，向Success Dairy II（賣方）收購現代牧業16.7%的股權，交易總金額約18.73億港元（約合16.73億元人民幣）。

 此交易完成后，蒙牛持股將增加至39.9%（全面攤薄后為37.7%），仍將為現代牧業最大單一股東。由于本次交易后，蒙牛持股比例高于30%,這將觸發強制收購要約，因此，蒙牛將以每股1.94港元的價格向所有現代牧業股東發出要約。

 公告稱，本次收購的目的是為了加強蒙牛在高端乳制品市場的定位，支持發展低溫乳制品，成為綜合市場領先公司，擁有卓著能力控制整條價值鏈并進一步提升經營效益。

 現代牧業是中國最大的乳牛畜牧公司，目前在中國境內設有26個牧場，擁有乳牛數量近23萬頭，其牧場布局鄰近主要乳制品消費地區，具有一定的地理優勢。

 2008年，蒙牛與現代牧業簽署了為期10年的原奶采購供應協議。但雙方過去的合作并非親密無間。

 擁有奶源的現代牧業在2012年推出了常溫液態奶，開始涉足下游產業。由此直接與蒙牛形成了競爭關系。蒙牛也對現代牧業此舉做出了回應。2013年，蒙牛以32億港元的代價，入手“外圍持股人”KKR和鼎暉投資所持有現代牧業的20.44%股份和6.48%股份，成為現代牧業的單一大股東。

 2016年上半年，現代牧業出現上市以來的首度虧損。現代牧業總裁高麗娜當時曾表示，虧損一方面是因為進口低價大包粉沖擊，更多企業寧可用低價奶粉加工還原乳，而不愿采用國內優質新鮮原奶加工；另一方面就是現代牧業的主要合作伙伴蒙牛未按合同完成原奶量收購。現代牧業的虧損也對蒙牛業績造成了負面影響。不久前，蒙牛發布了盈利預警，也將現代牧業虧損列為原因之一。

但自2016年9月蒙牛新總裁盧敏放上任后，雙方的關系得到了修復。

 盧敏放到任后不久就前往現代牧業旗下牧場參觀調研。2016年10月，現代牧業宣布董先理已獲委任為公司首席財務官，于當年12月1日起生效。加入現代牧業前，董先理蒙牛乳業有限公司助理副總裁。

 在今天發布的公告中，高麗娜也表示，進一步強化和蒙牛的關系，將有助于現代牧業獲得更穩定的產品輸出渠道，從而使現代牧業的業績得到持續、穩定增長。

 蒙牛的這次增持完成后，鼎暉和KKR將退出現代牧業，從而令現代牧業提前結束與鼎暉和KKR的對賭協議。

 2013年，現代牧業與鼎暉和KKR合資建立了兩個牧場，根據當時的協議，私募基金們有權在牧場產奶的第三年到第七年間，隨時將牧場資產換成現代牧業的股票。2015年7月，現代牧業通過向上述兩家基金發行新股的方式，收購此前創辦的山東商河、濟南兩個合資牧場82%股權，收購總代價約為19.1億港元。交易完成后，現代牧業全資擁有上述兩牧場，KKR和鼎暉共同持股現代牧業9%股權。同時規定，在股票3年禁售期屆滿前45個交易日期間，如果基金所持有的現代牧業股票價值低于3.08億美元，現代牧業就必須補償價差。到2016年，現代牧業股價大跌，當年上半年，現代牧業為此計提了4億元的跌價準備。

 現代牧業在品質管理、養殖技術等方面積累了豐富的經驗，進一步加大對其的把控，也將有利于蒙牛在奶源方面獲得長期穩定的保障。

 2014年，蒙牛與伊利一起進入中國乳企500億俱樂部。2015年，這家中國本土第二大乳企的總收入同比下降2%至490.265億元，跌破500億元，凈利潤同比微增0.7%至23.67億元，而此時的競爭對手伊利股份2015年總收入突破600億元。

 此前有分析認為，蒙牛雖然通過股權介入將勢力擴張至上游（現代牧業），但并不實際經營管理，奶源控制能力不如競爭對手伊利，上下游協同效果不佳。