“維維豆奶”你還記得嗎?跨界打劫16年

 這個年代，無論明星還是企業都在玩兒一個詞叫“跨界”.《跨界歌王》、《跨界喜劇王》等等一系列的跨界節引起了我們的關注。企業中也不乏這樣的例子，“中國移動說，和聯通對擼了這么多年，發現原來騰訊才是我們真正的競爭對手”.

 在A股上市公司中，有一家公司似乎很早就明白了這個理兒，而且一直身體力行。16年來，這家上市公司賣過飲料、挖過煤、賣過茶、榨過油、蓋過樓房、賣過樓、釀過酒、搞過金融、涉足過生物制藥。只要能賺錢的，它都做過。跨界打劫十六年，搞得身心疲憊，說起來都是滿滿的淚。

原地踏步十六年

 這家公司叫維維股份。總部位于江蘇省徐州市銅山區，是當地的明星企業，2000年前后，維維股份每年上繳的稅收占到銅山區稅收總額的一半，如果他們不繳稅，估計會影響當地政府的開支。

 2000年6月，維維股份以每股10.28元的發行價上市，市值達到66億元。16年過去了，目前公司市值112億元。如果剔除收購的白酒業務，維維股份的市值可能還是只有60~70億元，基本上與16年前一樣。

以“維維豆奶，歡樂開懷”廣告紅遍大江南北的維維股份，卻讓投資者高興不起來。

 2000年的時候，維維股份還只是個賣豆奶粉的公司，業務單一。不過它在當時絕對算是消費品行業的“高富帥”,因為豆奶這個品類幾乎是維維股份一手培養起來的，1997年就做到了13億元的銷售額。之后受亞洲金融危機的影響，業績有所下滑。即便如此，公司的凈利潤仍一直在增長，到2000年公司上市的時候，公司凈利潤已經能穩定在1億元以上。

 公司上市以后，單一的豆奶業務滿足不了公司管理層的野心，因此多元化戰略被提上議程。在之后的16年時間里，公司以不斷通過并購的方式跨界其他行業。

 到了2015年，一個多元化的“帝國”已經形成，一個涉及飲料、白酒、食用油、房地產、貿易、茶葉等六大行業的“帝國”.

維維股份主營業務分布情況

 能夠組建一個多元化、多產業的企業“帝國”,營收多元化，固然有其合理之處。然而維維股份多元化后的業務業績卻令人堪憂。從維維股份的2015年年報我們看到，白酒業務毛利率只有35.93%（注：這個行業平均毛利在50%以上）；賣的植物蛋白飲料，毛利率只有14.45%;食用油毛利率只有可憐的1.26%;甚至一度被認為暴利的茶類毛利率也只有26.93%!

 到了2016年，多元化的業務不但沒有改善，大部分業務營收還在加速下滑。我們看到在維維股份營業收入排第二的白酒業務，2016年上半年營業收入同比下滑了27.03%.此外，每年為公司貢獻5億多元收入的植物蛋白飲料業務，2016年上半年營業收入同比下滑9.67%;食用面粉與食用油的業務同比下滑13.78%,2015年同比下滑50.98%的貿易業務，在半年報中則干脆沒有再單獨列出……

 以上多項業務，雖然每年能為集團貢獻幾個億的收入，但是在毛利率已經極其低的情況下，如果再扣除其他運營沒有，那么大多數業務可能都已經虧損。

 可以說，16年以來的跨界生涯，維維股份沒有把對手打劫掉，自已反而由“高富帥”變成了“屌絲”.

此“奶”非彼“奶”

 首先，任何一個公司的管理層都會有多元化的想法，畢竟一個豆奶粉市場的天花板隨時都可能摸得著。其次，在1998年金融危機發生之后，公司的營業收入從最高的13億元猛跌到1999年的9億元出頭，下跌幅度高達到30%,讓維維股份的管理層危機意識猛增，迫切需要另一個主營業務增長點。

為什么首先想做到乳業？

 實際上，維維股份多元化的想法不是在2000年公司上市之后才有的，如果非要追根朔源的話，早在90年代就已經在多元化。

 在2000年公司的招股書中披露，持有維維股份36%股權的香港上市公司五豐食品的業務涉及牲畜飼養、屠宰及肉制品加工、食品與飲料生產、葡萄酒釀造、超市零售、遠洋捕撈與水產品加工、食品運輸、食品包裝等。在公司的招股說明書上寫的很清楚，維維股份擬與香港立新公司合資組建徐州維維乳業有限公司，新建年產3億瓶塑瓶奶生產線。

所以，公司將進軍“乳業”可以說是維維股份上市前就已經既定的一個方向。

 走多元化，大多數人的想法肯定還是與之前的業務有一定的相關性的。維維股份的管理層的認知也沒有超出這一點。與豆奶業務相關性比較高的，而且市場空間足夠大的行業，維維股份的管理層想到的是乳業。

 2001年，維維股份開始大張旗鼓地進軍乳業。2002年耗費巨資收購珠江特區牛奶公司、收購新疆呼圖壁怡然乳業公司，投資4000余萬元在呼圖壁建起千頭養牛場兩個，并在該區建立鮮奶收購站。同年，維維股份又投資1.6億元成立西安維維乳業有限公司，同時收購西安乃至西北規模最大的萬頭奶牛場，控股銀川北塔乳業公司。2002年6月，維維濟南乳業有限公司新建廠房破土動工……

 同樣是在2002年，維維股份組建新疆維維天山雪乳業有限公司，開始用“天山雪”這個品牌，在乳業開疆擴土。

 2002年，維維股份進軍乳業并不算一個特別差的時間點。畢竟現在乳業的龍頭老大伊利股份，當年的銷售額也剛過40億，蒙牛乳業一年的年銷售也只不過21億人民幣。但是，維維股份在選擇奶源的時候，出現了一個很大的錯誤。維維乳業把奶源都集中在新疆和西北地區，當然其實這也是無奈之舉，因為內蒙古的好的奶源當時已經都被伊利和蒙牛占據了，所以維維股份只能把奶源放在新疆和西北地區。

 與其他的食品飲料相比，乳業有一個致命的弱點是保質期問題。像最近幾年出的酸奶，保質期甚至短到1個月。所以，在物流并不是那么發達的西北地區，這就很大程度上限制了維維乳業的發展。非常矛盾的是，牛奶的主要消費群體都在東部沿海地區。所以我們之后也看到，維維乳業的運營成本都極其的高，毛利率低的甚至只有10幾個點。

 此外，乳業與維維股份之前做的豆奶是一個完全不一樣的行業。牛奶行業和豆奶行業的原料采購、生產流程、市場營銷以及消費人群都著很大的不同，兩者的渠道也存在千差萬別。維維還要求自己的合作伙伴們只能生產自己的品牌“天山雪”,甚至對這些企業劃分銷售區域，這在做法都引起了被控股企業的反感。

 到了2005年，更加雪上加霜的是，由于幾年的行業高速擴張，導致了行業產能嚴重過剩。整個乳制品行業進入行業整合，最終維維的牛奶業務萎靡不振，投入產出嚴重失衡。最終，在2005年，維維股份發布公告，宣稱今后將把重點重新集中在豆奶領域。

 不過，維維股份一直沒有完全放棄乳業這塊業務。即使到2015年，我們仍然可以從公司的年報上看到，2015年牛奶及鮮奶等的營業收入是5.59億人民幣，不過毛利率只有14.46%.如此低的毛利率，加上無法發揮規模效應，維維股份的牛奶業務每年是必虧無疑。

白酒好喝卻“醉”人

 白酒業，在外人看來是一個非常好的生意，畢竟做過生意的人看到白酒行業動輒70-80%的毛利率、20-30%的凈利潤率，哪一個不垂涎三尺？這股誘人的酒香強烈吸引著維維股份，剛宣布聚焦主業的維維股份，一年后便食言，打起了白酒生意的主意。

 2006年11月16日，維維股份一紙公告，上市公司擬受讓江蘇雙溝酒業股份有限公司（下稱“雙溝酒業”）38.27%股權，總共耗資8000萬元。2008年3月，維維股份再次增資雙溝酒業，耗資3600萬元持股比例增加至40.59%的股份。

 彼時的白酒市場，正經歷黃金十年。2000~2010年中國經濟GDP以年均10%高速增長，而白酒是一種特殊的商品，其消費價值主要體現在情感的溝通上，工作需要、商務和政務應酬是白酒的主要消費場景。伴隨著中國經濟高增長，無處不在的“商機”場景，持續釋放對中高端白酒的需求，那時整個資本對白酒企業趨之若鶩。

 3年后，維維股份以3.98億元把江蘇雙溝酒業股份有限公司轉手賣給了宿遷市國豐有資產經營有限公司。持有雙溝酒業不到3年的時間，高達243%的投資回報。這次試水白酒，讓維維股份大獲成功。

 在乳業產業一愁莫展的維維股份嘗到了甜頭，也更堅定了走白酒行業的多元化。接下來，維維股份進行了一系列眼花繚亂的白酒布局，大有在白酒行業闖出第二個“維維股份”氣勢。

 2009年，維維股份花費3.48億元收購湖北枝江酒業股份有限公司的51%股權。2012年，出資3.57億元收購新貴州醇酒廠。到了2013年，白酒行業受“塑化劑事件”的影響，白酒行業的行情已經明顯降溫。維維股份在行業低點的時候再次出手，耗資2.4億元增資收購湖北枝江酒業股份有限公司，控股比例上升至71%.

 如果枝江酒業能夠從業績的困境和下跌中走出來，那么維維股份2013年的再次入股會成為一個非常經典的抄底案例。遺憾的是，到現在接近4年過去了，事情好像并沒有按維維股份管理層設想的那樣。

 我們先看枝江酒業。根據維維股份2015年年報披露，2015年枝江酒業的年收入下降至10.65億元人民幣，這已經是自2011年以來，連續4年下滑。

 再看花了3.57億元巨資收購的貴州醇。收購后的貴州醇經營業績不但沒有好轉，反而每況愈下。2013年全年虧損了8822萬元，虧損總額甚至超過年總營業收入。2014年、2015年的虧損額度雖有下降，但是2015年的營業收入與收購前的2011年相比，已經下滑了30%.

 豆奶、飲料和白酒是維維股份的三大營收支柱。從銷量上看，維維股份的白酒銷量同比下滑26.45%,與白酒的營業收入的下滑基本相當，說明維維股份的白酒業務并不順利。

維維股份涉足白酒行業，為什么每況愈下呢？

 首先，有地域性與股權結構問題。白酒是一個地域性非常強的行業，而且業績與當地政府有緊密的關系。在中國做的成功的白酒公司無一例外離不開當地政府的大力扶持，包括洋河股份、郎酒等公司在內都是如此。而維維股份收購來的枝江酒業和貴州醇，當地政府與管理層的持股比例極少，股權結構上已經讓維維股份在枝江酒業和貴州醇的運作中處于不利之地。

 其次，白酒行業正發生著消費升級。這一年來，茅臺、五糧液等一線品牌以一天一個價的速度火箭上躥，瀘州老窖甚至在今年11月就提前完成了全年銷售目標，為了給明年漲價做鋪墊，一度向代理商停供。

白酒行業越來越朝高端消費升級的趨勢已非常明顯。

 品牌價格化也已經成為了消費選擇的一個重要特征，一個品牌代表一個價位，一個價位的消費需求集中到一個主流品牌上，900-1000元/瓶的茅臺，600-700元/瓶的五糧液，300-400元/瓶的劍南春……白酒消費升級，這對廠商打造品牌提出了新的要求。

 然而，維維股份顯然沒有趕上這一波白酒行業消費升級的風口，全線產品定位中低端。早在幾年前，就有行業人士指出，白酒市場發生了巨大的變化，醬香型高度白酒正逐漸走俏。但這并沒有引起維維股份警覺，仍以低度濃香型白酒為代表的貴州醇主打市場，結果一步步變成了低端白酒的代名詞。同樣，雙溝酒業的主力產品，珍寶坊系列也多集中于100-300元價位。

由于白酒行業的消費升級，以及管理層團隊的原因，維維股份的白酒業務市場份額正不斷被蠶食。

 最后，隨著80后已經步入中青年，正在成為酒類消費的主力。80后是伴隨著改革開放成長的一代，是伴隨著互聯網帶來的信息對稱成熟的一代，是更加理性消費的一代。所以，白酒品類的選擇將更加多元化、線上線下多渠道化，以及更加個性化、小眾化。而維維股份顯然沒有意識到時代的變遷，仍延用自身的銷售渠道，雖然維維股份具有很強的銷售渠道，但是豆奶粉的銷售渠道與白酒的銷售渠道具有很大的差異性，并不是將白酒簡單的放入原來豆奶粉的渠道中銷售那么簡單。

 2006年第一次收購雙溝酒業，維維股份涉足白酒行業已達10年之久。在這長達十年的時間里，維維股份趕上了白酒行業的黃金十年，收獲的卻是滿滿淚水，令人唏噓。

沒有比較就沒有傷害

 牛奶與白酒作為維維股份目前的三大業務，試想，如果當年維維股份的管理層入手的不是乳業，而是與豆奶粉更加相關的植物蛋白飲料業務，那么結局是不是會有所不同呢？

 植物蛋白飲料這個品類隨著近幾年的發展，市場規模已經逐漸超越國內碳酸飲料的市場份額。根據《中國蛋白飲料市場洞察與機遇》披露，2015年中國植物蛋白飲料的市場規模已經達到799億元。

 同為上市公司的承德露露，在1998年時，承德露露的全年收入就達到5.57元。但即使如此，承德露露的營業收入卻還不到當時維維股份的1/2,維維股份在1997年就達到了最高的13億元的年銷售總額。不過，這么多年過去了，始終專注于植物蛋白飲料的承德露露，到2015年的年銷售總額已經達到27億元，凈利潤高達4.63億元。

2015主要植物蛋白飲料公司收入情況

 當年營業收入是承德露露2倍的維維股份，2015年的豆奶業務總營收只有14.89億元，公司的凈利潤常年徘徊在1億元左右。承德露露不是孤案，2005年才創立的六個核桃，銷售額做到了150億元……

 歷史無法推動重來，放棄商機無限的植物蛋白飲料去擁抱多元化，讓維維股份痛失十六年企業發展期。維維股份管理層的這個教訓，不可謂不深刻。

“一粒豆”衍生“大食品”

 時光回到2016年，如今維維股份又提出了“大農業、大糧食、大食品”戰略。業務繞了一大圈，再次回歸農業，由一粒豆想做“大農業、大糧食、大食品”.

“大農業”是指：打造產業集群，建設“綠色、生態、開放”的現代化農業；

“大糧食”是指：布局優勢區域，推動“收儲、加工、貿易”一體化運作；

“大食品”是指：豐富產品結構，倡導“歡樂、健康、共享”的品牌文化。

 “大農業、大糧食、大食品”戰略，本質上還是維維股份這些年一直籌劃的多元化產業發展模式，具體是將包括豆奶、營養性飲料、白酒和休閑保健類食品等在內的業務全產業鏈化，即擁有終端銷售品牌的同時，并涉及這些食品的上游，即生產、加工、倉儲與交易等環節。

 目前，維維股份已經在江蘇、河南、黑龍江等地建立了糧食生產與倉儲基地；同時，還聯合中紡糧油、昆侖萬維設立大宗農產品現貨交易平臺。維維股份擬打造集收儲、加工、貿易為一體的糧食綜合產業園。

 8月27日，公司發布了關于“維維乳業有限公司擬股權轉讓所涉及的維維乳業有限公司股東全部權益價值評估報告”的公告，這意味著維維股份將退出經營了十幾年的乳業。

 這也意味著維維股份已經下定決心圍繞“大農業、大糧食、大食品”戰略做文章。事實上，這一戰略早在十六年前維維股份就應該去做，因為作為豆奶品牌第一品牌的維維股份，在公司上市之后，很快就會遇到增長的天花板問題，那么一個風險比較低的方向就是縱向多元化，即向食品的上游發展。

如今，16年已經過去了，維維股份在經歷了一系列的戰略多元化之后，重新回到了起點。

 圍繞自有終端品牌縱向多元化成功的案例為數不少，但是失敗的同樣數不勝數。所以，即使經歷了16年的迷茫和嘗試之后，維維股份現在重新撿起16年前的業務，再次縱向多元化，結局會怎么樣，我們拭目以待。