白酒產量穩定增長，茅五一批價穩定。7月產量同比增加7.8%,增速較去年同期提升6.6pct,環比增速提升33pct.1-7月累計產量同比增長7%,增速環比持平。8月上半月茅臺、五糧液一批價出現回落，但截至本周兩者一批價環比8 月上半年月基本持平。1-6月收入和利潤同比增長5.9%和-12.1%,收入增速自今年4月份已連續提升3個月，但是總利潤增速仍繼續下滑。考慮到當前茅臺、五糧液渠道庫存不高，雙節需求有望回升，需密切跟蹤終端動銷情況。
啤酒產量收入穩定增長，利潤正增長；葡萄酒1-6月收入首現正增長。1-7月啤酒產量同比增長5.4%,1-6月啤酒收入同比增長12.2%,利潤同比增加10.4%.7月我國葡萄酒產量同比大幅提升11.9%,1-7月產量同比減少1.9%.1-6月葡萄酒收入和利潤同比增速分別0.37%和-5.2%,收入增速自13年4月份以來首次出現正增長。
乳業7月產量出現正增長，收入利潤穩定增長。7月乳制品和液體乳產量增速分別為2.2%和2%,增速自13年9月份首現正增長。1-6月乳制品行業收入和利潤同比分別上漲16.8%和17.8%.生鮮乳價格持續下跌，預計14年原奶價格呈下降趨勢。
屠宰及肉類加工1-6月收利穩定增長，盈利能力環比提升。1-6月屠宰及肉類加工收入與利潤同比增10.6%和10.8%,增速較13年同期降4.1和8.6pct,降幅收窄。同期，行業毛利率和利潤率分別為10.7%和 4.74%,兩者環比均有所上升。考慮到生豬及能繁母豬存欄量繼續深度調整，三季度將迎來消費旺季，預計14年下半年豬價繼續反彈，我們認為豬價反彈對雙匯盈利情況影響不大。
調味品1-6月收利穩定增長，收入增速有望提升。1-6月調味品、發酵制品收入與利潤同比增長12%和11.9%,受三公限制對高檔餐飲的影響，調味品、醬油收入和利潤較13年同期大幅下滑。限額以上餐飲收入自14年3月已恢復正增長，加之調味品行業消費升級趨勢明確，預計調味品行業收入增速有望提升。
市場表現及投資建議。年初至今食品飲料板塊跑贏大盤3.3pct,行業排名第10位。8月份食品飲料板塊市場表現一般，雖小幅戰勝滬深300,但實際漲幅排名靠后。各子行業中，除乳品、肉制品、啤酒和白酒子行業出現下跌外，其余均出現不同程度上漲。相較7月，只有調味發酵品和軟飲料行業8月出現補漲，其余子行業均出現回調。中秋旺季臨近，當前是最關鍵的時間窗口期，若茅臺、五糧液終端動銷很好，可能會帶動白酒板塊整體走強，需要密切關注。給予食品飲料行業9月行情謹慎樂觀的判斷，個股推薦承德露露、中炬高新、伊利股份，建議關注茅臺、五糧液、海天味業和雙匯發展。
風險提示。限制性政策加碼，食品安全問題，經濟復蘇低于預期。
