國內原奶價格環比漲幅趨緩:根據農業部每周統計的生鮮乳主產省的價格數據顯示,2月份第2周原奶價格4.27元/公斤,環比零增長。這是自2013年6月我國原奶價格開漲以來首次出現周環比零增長。
全球來看,2013/2014原奶主產區的產量都有所上升:新西蘭2013年8月-12月原奶累計產量同比增長5.71%,預計新西蘭2013/2014年度原奶產量同比上升6%-7%;美國2013年9-12月的原奶累計產量同比增長0.5%;歐盟主要國家2013年9月-11月的原奶累計產量同比增長4.2%,其中德國(+3.9%)、英國(+8.5%)、法國(+4%)、荷蘭(+7.7%)、愛爾蘭(+12.7%)。綜合考慮五大主產區(歐盟28國、美國、新西蘭、澳大利亞、阿根廷)新一季的原奶累計產量同比增長2.7%。因此從全球原奶供應來看,不會出現供給大幅下滑,從而使得全球原奶價格趨穩。
我們認為2013年導致原奶價格大幅上漲的幾大因素在2014年將緩解(散戶補欄、規模化牧場擴容增加供給、全球原奶供給恢復正常、小概率的天氣異常不會出現),從目前來看,我國原奶價格確實已經趨穩,從環比角度來看原奶價格將進入一個趨穩及下降的通道,如果不出現極端過熱天氣,預計夏季原奶價格環比將有所下降。
原奶價格放緩上漲步伐甚至下降將帶來下游乳制品企業盈利能力的提升,尤其是在乳企2013年3季度普遍已經進行8%-10%的提價的基礎上。因此,我們重申2014年乳制品行業策略報告中的觀點,2014年原奶價格不會出現大幅上漲,預計年度均價漲幅在5%-10%左右,乳制品企業由于產品結構提升及規模效應帶來的費用率下降依然處于盈利能力提升的過程中。重點推薦伊利股份和光明乳業,目前的估值下行風險有限,預計在1季報披露、市場對業績的疑慮有所消除后將迎來股價的上行。
根據農業部每周統計的生鮮乳主產省1的價格數據顯示,2月份第2周原奶價格4.27元/公斤,環比零增長。這是自2013年6月原奶價格開漲以來首次出現周環比零增長。前期上海市確定的2014年原料奶收購基本價格為4.17元/公斤,漲幅僅3%。從現有情況看,國內原奶價格走勢已經進入一個平穩的狀態。
全球來看,2013/2014原奶主產區的產量都有所上升:新西蘭2013年8月-12月原奶累計產量同比增長5.71%,預計新西蘭2013/2014年度原奶產量同比上升6%-7%;美國2013年9-12月的原奶累計產量同比增長0.5%;歐盟主要國家2013年9月-11月原奶累計產量同比增長4.2%,其中德國(+3.9%)、英國(+8.5%)、法國(+4%)、荷蘭(+7.7%)、愛爾蘭(+12.7%)。綜合考慮五大主產區(歐盟28國、美國、新西蘭、澳大利亞、阿根廷)新一季的原奶累計產量同比增長2.7%。因此從全球原奶供應來看,不會出現供給大幅下滑,從而使得全球原奶價格趨穩。1生鮮乳主產省統計范圍是:河北、山西、內蒙古、遼寧、黑龍江、山東、河南、陜西、寧夏、新疆。2012年10省(區)生鮮乳產量占全國的83.4%。n 2013年制約原奶供給、推升原奶價格大幅飆升的幾個因素在2014年都將緩解:1、隨著原奶價格上升散戶退出減緩且有補欄現象;2、規模化牧場放量將彌補散戶退出份額;3、2013年夏季高溫實屬異常,是小概率事件;4、海外價格已回落到常態不對國內價格形成上行壓力。因此我們認為2014年原奶價格大幅上漲的概率較低。目前原奶價格從環比角度來看將進入一個趨穩甚至下降的通道,尤其是在夏季如果不出現極端過熱天氣,原奶價格環比將有所下降。我們認為2014年全年的原奶均價漲幅5%-10%左右。由于乳制品企業在2013年4季度都進行了大幅提價(8%-10%左右),覆蓋了2013年原奶價格同比增長的部分,因此當原奶價格環比出現下滑的時候乳制品企業的盈利能力會有環比的提升。
我們重申2014年乳制品行業策略報告中的觀點,2014年原奶價格不會出現大幅上漲,預計年度均價漲幅在5%-10%左右,乳制品企業由于產品結構提升及規模效應帶來的費用率下降依然處于盈利能力提升的過程中。
板塊內重點推薦伊利股份和光明乳業:伊利擁有完備的全國化渠道及完善的產品結構,向上游產業鏈延伸布局全球奶源資源,強化奶源優勢及產品結構提升,同時公司管理層2013年完成行權,利益與資本市場一致;預計公司2013-2015年實現EPS1.51、1.70、2.26元,維持“買入”評級,給予49-51元目標價。光明乳業擁有極強的產品創新能力,產品協助渠道的拓展及完善,莫斯利安的成長期以及后續產品線的跟進,使得光明依然具備較高的成長性;作為規模潛力及盈利能力俱佳的含乳飲料“一只椰子”(2013年夏天推出,預計第一個銷售年度近億規模)值得跟蹤關注;預計公司2013-2015年實現EPS0.39、0.64、0.94元,維持“增持”評級,給予22.4-25.6元目標價。目前的估值下行風險有限,預計在1季報披露、市場對業績的疑慮有所消除后將迎來股價的上行。
