新季菜粕已上市月余，上半年菜籽進口創紀錄，水產養殖喜憂參半，根據近期市場的表現，我們將今年菜粕市場歸納為以下三個特點：國產菜籽收割期延遲、油廠挺粕反哺菜油以及豆粕大量替代菜粕。
國產菜籽收割期延遲
受生產和消費的季節性影響，菜粕價格呈現季節性波動規律。每年2—4月，國產菜粕庫存較少，水產養殖開始啟動，菜粕價格會出現上漲；5—8月，國產油菜籽集中上市，菜粕新增供給量大幅增加，菜粕價格有所下跌，在新季菜粕供應能力最強的6—7月，價格往往跌至年內低點；8—10月，國產油菜籽壓榨陸續結束，菜粕供應能力減弱，水產養殖卻進入對菜粕需求的旺季，市場呈現出供應預期減少和需求顯著增加的供需格局，國內菜粕價格上漲趨勢較為明顯；11月—來年2月，水產養殖行業采購旺季結束，國內菜粕價格趨于穩定，甚至會小幅下降。今年國產菜粕上市時間略有推遲，導致6月前菜粕供應緊張，價格表現偏強，表現出一些反季節性的特征。
調研初期正處于南方的雨季，部分加工貿易商表示，若雨季拖延過長，將導致菜粕總需求下滑，或對價格有所打壓。幸而，雨季在6月結束，而水產養殖旺季的到來，對菜粕現貨價格產生較強支撐。
壓榨企業挺粕反哺菜油
目前國儲菜油庫存維持在500萬噸，加上200萬噸的商業庫存，國內菜油庫存高達700萬噸。菜油受高庫存影響，價格壓力偏大，下游提貨意愿不強，現貨不斷降價銷售。另外，根據0.5元每噸每天的倉儲費用計算，700萬噸的菜油儲存一年約需12.6億元。較高的倉儲費用也刺激菜油的輪庫需求。
從盤面價差上看，豆油和菜油1月合約幾乎平水，價差逼近歷史低位，現貨菜油價格持續回落。為保證壓榨利潤，壓榨企業傾向于通過挺菜粕反哺菜油，以35%的出油率及64%的出粕率計算，若菜油價格回落100元/噸，則菜粕價格要上調54元/噸才能維持壓榨利潤。這也是菜粕價格較豆粕堅挺的一大原因。未來菜油輪庫將為菜油市場帶來較大的供應壓力，從保護利潤的角度考量，油廠挺粕的決心將更為堅決。
豆粕大幅替代菜粕
年初以來，豆粕與菜粕的價差一路收窄，加工貿易商表示，若豆粕與菜粕的價差低于800元/噸，他們會大量使用豆粕來替代菜粕。進入7月后，二者現貨價差收窄至500元/噸，出現了明顯的替代效應。替代量的增加，對豆粕價格起到了一定的支撐作用，現貨豆粕價格近一周來表現出企穩態勢，大連等地的豆粕價格重回3600元/噸之上。
盡管今年生豬存欄量偏低，影響豆粕需求，但替代性需求的增加，支撐了豆粕價格。與此同時，8—10月仍處于水產養殖旺季，飼料需求放量將同步對菜粕和豆粕的價格產生支撐。
