瀏陽河酒曾經是中國白酒市場的一顆明星。然而今年以來，瀏陽河酒業先是終止“借殼”大元股份，轉而與皇臺酒業傳出“緋聞”。此外，近期皇臺酒業官司纏身，瀏陽河又被曝“資金鏈面臨斷裂”，都讓其上市前景蒙上陰影。記者在對這家企業進行深入調查時更是發現，其相關預案中提及的幾家供貨商目前并未向其供貨，那么，這家企業一路擴張壯大的背后，有哪些資本的身影和運行軌跡？其業績下滑的背后原因何在？對其上市前景又會有什么影響？
上市迷局·業績
瀏陽河業績大幅縮水或受大股東“多元化”拖累
梳理瀏陽河酒的發展不難發現，其“沒落”既有脫離五糧液貼牌的外因，也有自身產品定位“搖擺”、內部管理混亂等多重內因。
另外，與湖南瀏陽河酒業發展有限公司（以下簡稱瀏陽河酒業）大股東轉求多元化發展也不無關聯。瀏陽河酒業坦承，期后，“由于股東多元化投資、內部管理更新跟進不及時、資金短缺等問題制約了瀏陽河酒的發展。”
目前，瀏陽河已逐步從一、二線城市撤退。記者近日走訪成都市區多個大型連鎖超市、酒類直營店以及煙酒商發現，已難覓瀏陽河酒的蹤影。對此，瀏陽河酒業西南大區總監劉朝陽表示，西南市場戰略布局已經轉移到三四線城市。
被迫轉戰三四線市場？
曾經家喻戶曉的瀏陽河酒，當前其市場銷售情況如何呢？記者近日對成都市場進行了走訪調查。
“瀏陽河？已經很久沒賣了，銷量不好，早給退回去了。”成都紅旗連鎖肖家河店一位銷售人員如此表示。
成都沃爾瑪亞太店的一位工作人員則表示，“瀏陽河2008、2009年都有在賣，之后沒了”。而問及原因，該工作人員稱，“瀏陽河自己沒請促銷，銷量不太好。根據商場規定，單品一年沒賣到2萬，將自動縮檔，縮檔后該產品無法進入超市，只有廠家自己掏錢重新建檔，才能進來。”
隨后，記者又連續走訪了多家大型連鎖超市和酒類專賣店，都難覓瀏陽河身影。銷售員幾乎都一致稱，“沒賣過，也沒有人問”。
四川的酒類連鎖超市1919，也表示未銷售瀏陽河酒。1919董事長楊陵江稱，瀏陽河屬全國三四線產品，而1919一般只關注本地酒和全國一二線產品。
對于成都市場鮮見瀏陽河酒，5月30日，瀏陽河酒西南大區總監劉朝陽在電話中向記者表示，“西南大區市場已經轉向三四線的地級市和縣城”。
緣何撤離，劉朝陽給出了他的說法，“成都市場競爭激烈，且主打高端白酒，如茅臺、五糧液”，瀏陽河屬中低檔白酒，市場布局向三四線轉移，相對能保持業績。
值得注意的是，在前幾年市場高端酒快速增長時，瀏陽河酒也一度希冀轉向高端市場。
在瀏陽河酒發展的期，2007年左右，其開始推出青花瓷系列、年份酒系列，意在突破低檔酒產品的形象，但實際銷售效果并不好。而在規劃生產基地時，瀏陽河也計劃主要生產中高端酒。
2012年初，瀏陽河酒業一位高管接受媒體采訪時稱，鑒于中高端市場的前景和附加值，新瀏陽河在維持中低檔酒原有銷售額度的同時，將把開發年份酒市場作為瀏陽河酒的營銷重點。
不過，從市場情況來看，瀏陽河到目前銷售較好的產品仍主要是中低端酒。劉朝陽透露，主銷的產品在100元/件左右，目前西南市場，瀏陽河酒的市場定位已回歸中低端了。
對此，白酒專家孫延元在接受記者采訪時評價稱，“瀏陽河品牌定位不明確，一方面發展高端酒不成功，另一方面低端酒市場又沒維護好。”
業績大幅縮水
市場的收縮已反應在瀏陽河酒的銷售業績上。
近日，記者聯系了多位瀏陽河酒的經銷商，其都表示，“跟前幾年比，銷量已經差了很多”。
對于去年至今的銷售情況，瀏陽河酒業一位人士亦透露，全國市場來說，“北方市場普遍業績下滑”。
在電子商務方面，6月2日，記者查詢天貓商城發現，銷售瀏陽河酒的僅有一家專賣店，且是屬于瀏陽河酒經銷商開設。該店中，瀏陽河銷售產品從39元/瓶到1000余元。其中，銷量較好的瀏陽河珍品紅52度，6瓶共288元，不到50元/瓶，月銷量為168瓶。99元/瓶的52度500ml瀏陽河紅色經典地有緣珍品，月銷量僅為4瓶。
今年1月，大元股份發布的《大元股份非公開發行股票預案》（以下簡稱《預案》）顯示，瀏陽河2013年全年度實現營業收入預計將達2.4億元，另外，瀏陽河酒業還通過商標授權許可方式，授權湖南中商瀏陽河酒銷售有限公司等六家公司，經營瀏陽河特定系列產品，預計全年度實現銷售收入達10億元。
按照這一預計，瀏陽河2013年將實現銷售額約12億元。但在瀏陽河酒的期，2005~2007年，其年度銷售額一度達到20億元。
“瀏陽河酒業存在的主要問題是沒有一個清晰的模式，產品線不清晰，組織管理和全國布局、人員都有問題。”一位瀏陽河酒業不愿具名的原高管今年4月向媒體透露，自從與五糧液分離之后，沒有迅速轉型，耽誤了銷售的擴張。
另外，其渠道問題也被業內所詬病。今年4月，白酒營銷專家肖竹青向記者表示，“瀏陽河不停地換將，不斷開發新產品，在渠道上積壓了不少的庫存。”
前述如湖南中商瀏陽河等關聯公司也多使用瀏陽河品牌，亦被指損害了其整體品牌形象。白酒專家萬興貴分析表示，“品類繁多，影響了瀏陽河消費者對瀏陽河的認知，也讓人搞不清楚誰才是真正的瀏陽河。”
“多元化”戰略是元兇？
在外界分析看來，縱然瀏陽河自身的諸多問題造成其業績大幅縮水，但主因在于大股東的多元化戰略分散了酒業發展的精力。
孫延元表示，是否把酒作為核心的產業發展，分清產業主次是瀏陽河酒發展面臨的重要問題。他舉例稱，“與瀏陽河同為貼牌五糧液起家的金六福，更專注于做酒，走品牌專業化路子，沒有跨行業，沒有多元化；而瀏陽河屬集團公司，一開始進行產業多元化，精力相對分散。”孫延元認為，瀏陽河在酒產業發展還沒穩固開始發展其他產業，“酒其實還沒做踏實”。
《預案》也顯示，期后，“由于股東多元化投資、內部管理更新跟進不及時、資金短缺等問題制約了瀏陽河酒的發展。”
據了解，從2003年開始，當時的大股東湖南中商集團（彭潮任董事長）一直在數十個領域進行多元化投資。2003年，集團開始涉足房地產，2004年又分別投入了水產和電子科技，2005年加入餐飲。
湖南中商集團官網顯示，目前中商集團產業分六大板塊，包括食品、房產、水產、投資、餐飲、電子等。
湖南中商集團在這些領域的投資雖然各有成敗，但是資源分散制約了瀏陽河酒的發展。瀏陽河酒業一位高管也于2012年曾向媒體表示：“集團化橫向發展過快，是瀏陽河市場下滑的主要原因。”
而在瀏陽河投資建設酒廠上，外界質疑過資金短缺問題。瀏陽河于2006年已拿地成功，并計劃建設湖南瀏陽河國際名酒城（釀酒生態園），以擴大自身產能，項目占地1500畝，總投資27.5億元，但該項目直至2009年9月才動工。
另外，近兩年，瀏陽河酒業實控人彭潮亦被指將本應用于公司發展的資金抽走。4月底，據《中國經營報》報道稱，“彭潮在各領域的投資比較多，欠賬也比較多”，
“2011年融得筆資金也并沒有用于瀏陽河的廣告投放和市場發展，而是被用于還債或挪作他用。”對于上述說法，記者多次聯系彭潮，截至發稿未獲回應。
上市迷局·資本
瀏陽河股權結構幾經騰挪彭潮走向前臺創投集體參股
今年以來，先終止“借殼”大元股份，轉而與皇臺酒業傳出“緋聞”，湖南瀏陽河酒業發展有限公司（以下簡稱瀏陽河酒業）謀求上市之路并不平坦。而近期皇臺酒業的官司纏身，以及瀏陽河被曝“資金鏈面臨斷裂”，更讓其上市前景撲朔迷離。
對于資金鏈狀況，瀏陽河酒業一內部人士向記者表示，此前也聽聞公司資金緊張，但并未如外界傳聞般嚴重，“目前的員工工資發放等都一切正常”。
“目前瀏陽河方面已經準備好了，但因皇臺自身的糾紛問題還沒處理好，所以還沒最終落實。”該人士透露。
外界分析認為，相比大元股份的跨界重組，與皇臺酒業同業或是瀏陽河考量的主因之一。
“生產、工資發放一切如常”
瀏陽河酒業距離期盼多年的上市似乎越來越近。
4月中旬，大元股份公告稱“瀏陽河決定終止本次收購事宜”，這距離今年1月宣布重組瀏陽河酒業僅過了不到3月。
大元股份向瀏陽河酒業拋出的“聘禮”曾十分豐厚。為收購瀏陽河酒業，大元股份計劃募資約30億元。其中，19.92億元用于收購瀏陽河酒業99.615%股權，其余資金補充瀏陽河后續發展運營資金。
但瀏陽河酒業近年的業績并不“靚麗”。2013年1至9月，瀏陽河酒業實現營業收入5471.24萬元，預計全年度實現營業收入2.4億元、凈利潤2710萬元。
“受限于各種因素，品牌、銷售團隊及生產資源的整合尚未全部完成，企業業績尚未完全顯現。”對于當前業績，瀏陽河在大元股份發布的定增預案中稱。
記者了解到，瀏陽河酒業成立于2011年11月，通過新設方式重新設立。其最早注冊資本為1億元，其中，實控人彭潮以3000萬元貨幣方式出資，占股30%；湖南瀏陽河酒業有限公司（以下簡稱湖南瀏陽河）以實物（瀏陽河品牌酒一批）認繳7000萬元注冊資本，持股70%。
瀏陽河緣何放棄大元股份的“重金”誘惑，轉投皇臺酒業？業內分析，相比跨界重組，與皇臺酒業同業或是瀏陽河考量的原因之一。
方正證券財富中心投資顧問李大慶曾向媒體表示，“從瀏陽河股東角度來看，選擇與自己主業很接近的公司來借殼上市，應該比大元更靠譜點，這樣更有利于公司順利完成資產整合。”
“一拍即合”，白酒營銷專家王亮以此來分析雙方的“聯姻”，“皇臺，一個急需業績；瀏陽河，一個急需借殼上市。”
但目前雙方均是麻煩不斷，這不禁讓瀏陽河的“借殼”前景蒙上陰影。
皇臺酒業2013年營業收入僅1.08億元，虧損超千萬。近期還因現任大股東與原大股東之間的紛爭，導致公司一些資產遭查封。
同時，瀏陽河亦被傳出資金鏈面臨斷裂。《中國經營報》4月底報道稱，目前瀏陽河正面臨資金鏈斷裂的境地。該報道援引知情人士的話指出，瀏陽河甚至拖欠工人工資和供應商貨款。
對于公司是否存在資金鏈問題，前述瀏陽河內部人士對記者稱，“以前是有聽說”。但他同時表示，很多公司都會遇到資金短缺的時候，但只要能控制在合理范圍內，當前，瀏陽河并未如外界傳聞的那般嚴重，“目前的員工工資發放、酒的生產都一切正常”。
引入資本曾許業績承諾
對于此前幾乎已被視為板上釘釘的“借殼”皇臺酒業一事，前述瀏陽河內部人士透露，“目前瀏陽河方面已經準備好了，但最近皇臺自身的糾紛問題還沒處理好，所以還沒最終落實。”
在分析人士們看來，一手締造瀏陽河曾經輝煌的彭潮更擅長資本運作。早在2009年3月，瀏陽河酒曾計劃入主通葡股份[0.26%資金研報]實現上市，但最終沒能達成協議。
2011年底，瀏陽河酒引進湖南高新創投等投資機構，實現企業重組，成立瀏陽河酒業。不過，原先持股瀏陽河酒業70%股權的湖南瀏陽河漸漸退出，目前已消失于公司股東名單中。
記者獲取的一份權威資料顯示，通過數次股權騰挪，彭潮實際控制的湖南瀏陽河成功“隱退”。取而代之是彭潮的股權增加，以及投資機構的紛紛進駐。
據《中國經濟周刊》報道，當初，為了引進投資機構，彭潮甚至給出完成難度不小、如今亦未能實現的“對賭”承諾。彭潮和瀏陽河承諾：2012~2014年，瀏陽河銷售收入分別不低于12億、16億、22億元，凈利潤分別不低于3億、4.2億、6億元。
然而，瀏陽河酒業近幾年的業績并不突出。對應數據為，2012年，瀏陽河酒業實現營業收入1.8億元、凈利潤1379萬元。
今年初，擬“借殼”大元股份，瀏陽河酒業再度給出較好的業績預測。《大元股份非公開發行股票預案》（以下簡稱《預案》）顯示，瀏陽河酒業預計2014~2016年度實現的凈利潤分別不低于3億元、4.5億元和7.5億元，合計15億元。而按目前其發展狀況，瀏陽河酒業想要實現這一業績難度不小。
如今，瀏陽河轉而“追求”皇臺酒業，又將以怎樣的方式吸引資本市場的目光，只能拭目以待。
多家投資機構“黃金期”入局
瀏陽河酒業的上市前景撲朔迷離，或讓當初在白酒業高速發展期時介入、謀求一杯羹的投資機構們“如坐針氈”。2011年11月16日，瀏陽河高調宣布引進戰略投資，湖南高新創投等10家投資機構和個人投資者聯投10億元，并計劃在未來3年內登陸A股。
據報道，湖南省外的投資機構包括上海景林資產、上海費倫資本、上海寶聿等。
2012年3月成都糖酒會期間，瀏陽河又宣布，獲得中國國際金融公司的投資。
不過，據記者獲取的有關瀏陽河酒業的權威資料發現，彼時，公司引入的機構數量和投資總額，較其宣稱都有一定的距離。資料顯示，2012年5月，湖南創投、中金佳泰、深圳架橋富凱、蘇州農發創投、上海寶聿、嘉德創富6家公司開始出現于瀏陽河酒業的股東名單中。他們或從湖南瀏陽河獲得轉讓股權，或是以增資的方式，共持股瀏陽河酒業約36%的股權，涉及金額共計約6.79億元。
其中，湖南高新創投為的一筆投資，獲得16.10%股權，涉及轉讓款總價款為3.059億元。
2012年9月，南通中南工業投資有限責任公司以增資的方式，持股瀏陽河酒業。
同年11月底，瀏陽河酒業公司注冊資本變更為約1.19億，彭潮持股58.376%，湖南創投等其他7家機構持剩余股份。這一持股比例，到目前未有變動。
記者注意到，在《預案》中，大元股份擬非公開發行股份、募資近30億元用于收購瀏陽河酒業，參與認購的名單中，這7家投資機構，僅剩下湖南高新創投、上海寶聿、南通中南投資3家，其余4家機構亦“消失”。
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