軟飲料消費旺季來臨 企業掘金正當時

近來(lai)，記者(zhe)從(cong)軟飲料專題報(bao)告中獲悉(xi)，今夏(xia)軟飲料行業(ye)三級驅動（新品放(fang)量、消費回升以及成本下(xia)降）或將同(tong)時(shi)亮相，二(er)三季度是軟飲料消費旺季，現(xian)在掘金正當時(shi)。

今夏軟飲料(liao)行業三(san)級驅(qu)動(dong)同(tong)時亮(liang)相(xiang)，現在掘金正當時！

目前級新品驅(qu)動(dong)(dong)力已經初步表現，繼續(xu)看好統一“海之言”“小茗(ming)同(tong)學”、娃哈哈的(de)(de)(de)“C驅(qu)動(dong)(dong)”、可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂的(de)(de)(de)“水動(dong)(dong)樂”等產品，繼續(xu)跟蹤康(kang)師傅(fu)的(de)(de)(de)“水晶檸檬”“水漾”、達能(neng)的(de)(de)(de)“脈(mo)動(dong)(dong)”、農夫山泉的(de)(de)(de)“尖叫”等產品;第二(er)級驅(qu)動(dong)(dong)力來自消(xiao)費回升，后期緊密(mi)觀察(cha)氣溫數據，考慮到2014年(nian)(nian)的(de)(de)(de)異常低溫，需求端大概率將實現兩(liang)位(wei)數增長;第三級成本驅(qu)動(dong)(dong)力上(shang)半年(nian)(nian)可(ke)(ke)以(yi)蓋棺定論(lun)，成本端同(tong)比下(xia)降11%，繼續(xu)跟蹤下(xia)半年(nian)(nian)的(de)(de)(de)原油(you)、PTA、PET瓶(ping)片、白(bai)糖(tang)等數據。

軟飲(yin)料(liao)行業趨勢顯示(shi)，近幾年(nian)更符合年(nian)輕消費者口味的(de)(de)(de)功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)性(xing)(xing)飲(yin)料(liao)高(gao)速增長，功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)性(xing)(xing)飲(yin)料(liao)價格帶(dai)更高(gao)，毛利率(lv)更高(gao)，吸引了巨頭積極布局，共同推動(dong)(dong)功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)性(xing)(xing)飲(yin)料(liao)近年(nian)井(jing)噴式發展。達(da)能(neng)(neng)(neng)的(de)(de)(de)“脈(mo)(mo)動(dong)(dong)”大單(dan)品(pin)為代表帶(dai)領(ling)了功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)飲(yin)料(liao)新一波浪潮(chao)。脈(mo)(mo)動(dong)(dong)在2011-2014年(nian)實現了平均年(nian)均增速50%，2014年(nian)脈(mo)(mo)動(dong)(dong)單(dan)品(pin)可以(yi)銷售額達(da)到(dao)80億以(yi)上(shang)。統一的(de)(de)(de)新品(pin)“海(hai)之(zhi)言”“小茗同學”、娃哈哈的(de)(de)(de)“C驅(qu)動(dong)(dong)”、可口可樂的(de)(de)(de)“水動(dong)(dong)樂”今(jin)年(nian)市場(chang)反(fan)映也很好。

一級(ji)驅(qu)動:新(xin)品(pin)旺(wang)銷，預計統(tong)一新(xin)品(pin)海之言、小茗同學今(jin)年銷售額(e)(e)合計可(ke)(ke)達(da)38億(yi)，康師傅(fu)(fu)的海晶檸檬、水(shui)漾合計銷售額(e)(e)可(ke)(ke)達(da)13億(yi)，新(xin)品(pin)的高毛利、高增長的特(te)性為統(tong)一、康師傅(fu)(fu)業績(ji)提升鑄造(zao)高彈性。

我(wo)們(men)大量的草根調研數據顯示，統一(yi)海之言(yan)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)七個月累計(ji)銷(xiao)(xiao)售(shou)額(e)5億(yi)元(yuan)，今年(nian)(nian)(nian)(nian)前(qian)(qian)四(si)個月平(ping)均每個月出(chu)貨1.4億(yi)，考慮到夏季旺季因素，今年(nian)(nian)(nian)(nian)海之言(yan)年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)額(e)可達20億(yi);前(qian)(qian)四(si)個月小茗(ming)同學每個月出(chu)貨1.2億(yi)，年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)額(e)可達18億(yi);康師傅(fu)新品(pin)推(tui)廣(guang)速度慢一(yi)些，預(yu)計(ji)今年(nian)(nian)(nian)(nian)海晶檸(ning)檬、水漾等新品(pin)產品(pin)年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)額(e)可達8億(yi)、5億(yi)元(yuan)。競品(pin)如娃哈哈的C驅動、可口可樂的水動樂預(yu)計(ji)年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)額(e)20億(yi)左右。

二(er)級(ji)驅動:2014年氣(qi)(qi)溫(wen)偏低是軟飲料(liao)(liao)(liao)消費的(de)(de)主要掣(che)肘，2015年氣(qi)(qi)溫(wen)有望回(hui)暖刺激飲料(liao)(liao)(liao)消費。2014年罕見(jian)的(de)(de)低溫(wen)天氣(qi)(qi)導致(zhi)娃哈哈、康(kang)師傅(fu)、統一(yi)等飲料(liao)(liao)(liao)企業收入(ru)均(jun)出現顯著下滑，今年大概率將(jiang)出現兩位數的(de)(de)復蘇增長。我(wo)們對供應(ying)鏈的(de)(de)調研顯示，1-4月飲料(liao)(liao)(liao)工廠積極采購瓶片，采購量同比增長11.5%，也(ye)能側面反映出飲料(liao)(liao)(liao)生產(chan)廠商對今年需求回(hui)暖的(de)(de)判(pan)斷(duan)。

三(san)級驅(qu)動:原材料(liao)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)下降11%，助推業績起飛，按照去(qu)年(nian)采(cai)購(gou)(gou)(gou)量靜態測算(suan)，康師(shi)傅(fu)(fu)、統(tong)一采(cai)購(gou)(gou)(gou)瓶片、瓶蓋、白糖三(san)項成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)同(tong)(tong)比節(jie)約7.45億(yi)(yi)、1.37億(yi)(yi)元。PET瓶片、PE瓶蓋、糖成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)是軟飲料(liao)制造的主要成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)，三(san)者的重要性循序(xu)依次(ci)是PET瓶片>糖>PE瓶蓋。目前大宗(zong)商品普遍(bian)處于(yu)低(di)地位，估(gu)計全(quan)年(nian)PET、PE較(jiao)去(qu)年(nian)每噸(dun)低(di)1470元/噸(dun)、1200元/噸(dun)。按照康師(shi)傅(fu)(fu)去(qu)年(nian)采(cai)購(gou)(gou)(gou)PET61萬(wan)噸(dun)、PE計算(suan)，采(cai)購(gou)(gou)(gou)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)總體(ti)較(jiao)去(qu)年(nian)節(jie)省9.7億(yi)(yi)、統(tong)一節(jie)省2.62億(yi)(yi)元，考慮到白糖階段性的反彈，康師(shi)傅(fu)(fu)、統(tong)一采(cai)購(gou)(gou)(gou)瓶片、瓶蓋、白糖三(san)項成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)同(tong)(tong)比下降7.45億(yi)(yi)、1.37億(yi)(yi)元。

軟飲料行業(ye)已(yi)進入(ru)旺季，需重點關注新品放量、消(xiao)費(fei)回升以及成本下降(jiang)三級(ji)驅(qu)動力同時呈現(xian)的公司。

目前(qian)時點(dian)我們重點(dian)推薦港股統(tong)一(yi)企業中國和康師傅控股，A股標的建議關注白云山、奧瑞金(jin)以及積極開拓(tuo)植物蛋白業務(wu)，變身(shen)綜合飲(yin)料巨頭的伊利股份(fen)。

推薦統(tong)一企業中國，預(yu)計2015-16年EPS為0.34、0.38HKD，目標(biao)價(jia)10.2港元，“買入”評(ping)級。

飲料(liao)新(xin)(xin)(xin)增(zeng)毛利13.4億元。我們認為統(tong)(tong)一(yi)(yi)軟飲料(liao)業務新(xin)(xin)(xin)品以(yi)及(ji)氣(qi)溫的回(hui)升共提(ti)升30億的銷(xiao)售額，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)毛利12億，成(cheng)本節省1.4億元，兩項合(he)計新(xin)(xin)(xin)增(zeng)毛利13.4億元。方便面業務不再打(da)價格(ge)戰(zhan)，毛利有望回(hui)提(ti)高2個點至2012年水平(ping)。統(tong)(tong)一(yi)(yi)方便面業務已經不再打(da)價格(ge)戰(zhan)，康師傅、統(tong)(tong)一(yi)(yi)協定(ding)不在方便面里面加火腿腸。新(xin)(xin)(xin)品“湯達(da)人(ren)”“革面”率先走(zou)向高端，終端售價5元以(yi)上，以(yi)上兩項新(xin)(xin)(xin)增(zeng)毛利4億元。統(tong)(tong)一(yi)(yi)飲料(liao)、方便面新(xin)(xin)(xin)增(zeng)貢獻凈利8.8億元，年度總利潤可達(da)11.66億元，折算EPS0.34港(gang)元，30XPE對應股(gu)價10.2港(gang)元。

推薦康(kang)(kang)師(shi)傅控股(gu)(gu)，預計2015-2016年(nian)EPS為0.70、0.79HKD，目標價(jia)21港元。“買入”評級。康(kang)(kang)師(shi)傅軟(ruan)飲新(xin)品推廣我們(men)認為相對較慢，預計2015年(nian)13億(yi)新(xin)品的銷售(shou)額(e)貢獻3億(yi)的毛(mao)利(li)(li)(li)，考慮到氣(qi)溫因素(su)以及成(cheng)本(ben)因素(su)，綜合給出新(xin)銷售(shou)額(e)40億(yi)元，貢獻毛(mao)利(li)(li)(li)和凈(jing)利(li)(li)(li)潤分(fen)別為12億(yi)元、6億(yi)元。較2014年(nian)集團毛(mao)利(li)(li)(li)192.5億(yi)元、凈(jing)利(li)(li)(li)29.8億(yi)元分(fen)別增長6%、20%。再加上方便面業務與(yu)統一不打價(jia)格戰，凈(jing)利(li)(li)(li)潤增速有望超(chao)過30%達39億(yi)元。折(zhe)算(suan)EPS0.70港元，30XPE對應股(gu)(gu)價(jia)21.0港元。