承德露露涉嫌誤導性陳述 多家券商樂觀預測落空

 在承德露露一系列營銷布局下，核桃露作為一項全新的產品，在2013年受到了業內的極大關注。2013年中報數據顯示核桃露實現收入2.29億元，同比增長近4倍。核桃露半年時間大幅放量，成為承德露露全年的重要看點。不少券商根據這一靚麗數據，對承德露露進行估值分析，更有數位券商研究員預測公司核桃露全年收入超4億元。

 但2013年年報中核桃露1.47億元的收入，直接讓研究員此前的美好預測落空。面對半年報“失真”的財務數據，承德露露一直選擇了沉默，直到2013年年報披露后，面對前后核桃露數據的不一致，3月14日公司董秘才向《每日經濟新聞》記者坦承：中期的核桃露數據有誤，是一個很簡單的會計失誤，且數據不一致是產品口徑分法不一致。

 董秘所說的簡單會計失誤，不僅讓中報核桃露同比4倍的增長瞬間化為泡影，更是讓包括券商在內的眾多投資者，對公司主要產品的經營數據產生了誤判。

研究員“錯信”中報/

 在杏仁露市場已經取得很高市場份額的情況下，為了鞏固在植物蛋白領域的優勢地位，承德露露在2009年中秋前后推出了另一項新品——核桃露。在業內看來，核桃露的市場規模高于杏仁露市場，承德露露是后來者，但憑借公司的品牌優勢，其核桃露產品值得期待。

 2013年8月22日，承德露露2013年中期報告出爐。相對“杏仁露及其他”12.44億元的收入、同比12.71%的增幅，核桃露2.29億元的收入、同比392.99%的增幅成為中報的一大看點。報告期公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元，同比增長63.64%，每股收益0.52元。

 對于營業收入、凈利潤同比大幅提升，承德露露解釋為經營工作措施有力，鄭州新廠投產，產銷量增長，成本費用得到很好控制，以及2013年春節靠后致使銷售旺季相對較長。

 在上述中期報告發布當天，不少券商據此對承德露露進行了估值分析，比如長江證券發布的《核桃露新品開始發力，全年增長無憂》報告中提到：“核桃露新品開始發力，表現搶眼，收入達到2.3億元，相當于去年同期的四倍，占整體植物蛋白飲料的收入比例從4.05%提升到15.58%。”

 還有不少券商研究員，則直接給出了核桃露全年收入超4億的樂觀估計。同，東方證券分析師陳徐姍在《最壞的時候已經過去，業績基本符合預期》的報告中提及，“隨著接下來中秋、國慶等節日檔期的到來及天氣轉涼，露露杏仁露的旺季到來，營銷改善的優勢有望顯現。核桃露上半年銷售已實現2.3億，全年達到我們預測的4億目標是大概率事件……維持買入的投資評級，且預測全年的EPS為0.87元。”

 中信建投分析師張萍在《旺季將至，下半年業績增長成亮點》的研報中表示，“從上半年看，全年超4億元的可能性很大，核桃露有望成為公司又一盈利點。”同時在盈利預測與估值中，上調2013~2015年業績預測，EPS分別為0.96、1.22和1.52元。

券商樂觀預測落空/

 受中報利好數據刺激，承德露露結束了4個月左右的盤整，股價從2013年8月底23元一線啟動，2013年10月14日更是創下了30.4元的歷史新高。

 但承德露露2013年年報數據讓市場大跌眼鏡——核桃露產品不但沒有實現預期的4億元收入，反而遠低于中報數據，只有1.47億元。對于這一連券商分析師也看不懂的數據，公司董秘向《每日經濟新聞》記者表示，“中期的核桃露數據有誤，是一個很簡單的會計失誤，且數據不一致是產品口徑分法不一致”。

 董秘口中“很簡單的會計失誤”，其實并不簡單。因為這讓包括機構在內的各類投資者，對核桃露的銷售情況形成誤判。更重要的是，對于2013年中報這一分類的變化，公司方面并未在中報中予以說明，且在券商研報樂觀預測核桃露營收數據時，公司也并未予以澄清。此外，對于中報數據的“失誤”，公司在2014年3月12日公布的年報中也未加以說明，直到3月14日接受記者采訪時，董秘才予以解答，而此時距離2013半年報公布已近7個月。

 對此有中小投資者告訴《每日經濟新聞》記者，既然是統計口徑變更，為何前期承德露露一直選擇沉默呢？

 “不可否認，公司的杏仁露產品市場占有率很高，在鞏固傳統優勢地位的同時，拓展核桃露進一步搶占植物蛋白市場，意義重大。作為新產品的核桃露，產品收入的動態變化，反映的是公司針對該產品的市場定位、營銷是否有效，是對公司進行跟蹤的重要指標。”上述投資者表示。

 “我們當初以核桃露開始放量為由買入股票，后期專業機構通過調研或許知道了公司營業收入低于預期，二級市場股價開始回調，但中小股東并不知情，我們的利益又由誰來捍衛呢？”上述投資者繼續表示。

律師：涉嫌誤導性陳述/

 對于承德露露中報數據與年報數據不一致，以及公司解釋的分類口徑問題，《每日經濟新聞》記者咨詢了上海杰賽律師事務所王智斌律師。

 王智斌認為，承德露露半年核桃露產品的營業收入比全年的營業收入還要高很多，這是一個明顯的會計差錯，而承德露露的解釋并不能服眾。

 首先，產品營業收入在會計科目中的分類，應保持統一和穩定，不能隨意發生變化，發生變化也要有依據，承德露露顯然未能做到這一點，承德露露的會計處理也涉嫌違規。

 其次，產品收入的歸類發生變化，承德露露也應在年報中作出明確提示，而年報中并未看到相關的信息，承德露露未能做到準確、完整地披露信息。

 ，從中報數據來看，承德露露核桃露產品同比增長4倍以上，這是有可能對股價會產生影響的重大信息，但承德露露并未在中報中對數據的構成向投資者作出任何提示，對投資者必然產生的誤讀持放任態度，誤導投資者將相應收入視為純核桃露產品的收入，誤導投資者對公司的產品結構和發展前景進行錯誤解讀，承德露露在中報中已涉嫌構成誤導性陳述。