馬云養牛：或不為掙錢

比起當年老牛選擇養牛時，老馬投資牧場的消息似乎更引人注目。

 7月4日有消息傳出，由馬云聯合發起的云鋒基金，以及中信產業投資基金將參與投資伊利子公司畜牧公司，投資者將以合計不少于20億元人民幣等值的美元向畜牧公司以現金方式增資，以獲得60%的股權，伊利則持有增資完成后畜牧公司的40%股權。

 7月2日，主權投資基金的新加坡政府投資公司（GIC）表示，該公司與區域私募基金泰山投資組成的財團將共同向定位于中國高品質奶源市場的華夏畜牧公司注資1.06億美元。

一時間，中國的牧場成為各路資本熱捧之地。

 除了投資國內牧場，還有不少企業選擇收購海外牧場，上個月，大康牧業公布了定增預案，預案表示，公司擬募集資金不超過25.1億元，用于收購大股東鵬欣集團新設的香港公司股權，從而間接取得新西蘭北島牧場以及洛岑牧場的使用權。

 2008年三聚氰胺事件、2013年奶源荒事件以及工信部主導的乳業整合計劃，讓下游乳企分外緊張，開始重視上游奶源建設，也引發了一場資本盛宴。

背后的云鋒基金

馬云投資伊利牧場的消息剛一傳出，乳業江湖振動。

 伊利方面表示，此次合作將持續長遠地提高公司原奶供應保障體系能力，加大牧場建設力度，擴展和優化奶源基地布局并化解牧場投資資金需求不斷放大的壓力，集中資源于主業，進一步提升公司盈利能力。

 最近一段時間，阿里巴巴進行了一系列令人眼花繚亂的投資：從新浪微博、優酷土豆、高德、UC等互聯網公司，到余額寶之類的金融業務， 再到恒大淘寶足球隊、華數傳媒，連速途研究院院長丁道師也要感嘆一句：阿里的投資越來越讓人看不懂了，全行業全產業的布局，難道真的是為了上市造勢？

 阿里巴巴集團在今年5月份向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO文件，根據金融數據提供商Dealogic的統計，阿里巴巴集團的IPO將成為有史以來全球規模的一樁IPO交易。據6月16日更新的招股書顯示，阿里巴巴集團的自我估值在930億-1162億美元之間。從阿里巴巴集團的預期估值來看，該集團可能最多籌集200億美元資金，

 “馬云手里熱錢太多，投資是必然的選擇，但也不能全部投到金融方面，因為監管越來越嚴，但是投資牧場是符合政策和上層心意的”北京合力智創營銷機構總經理、乳業專家馮啟告訴時代周報記者。

 另有IT分析人士告訴時代周報記者，阿里巴巴是輕資產運作，投資牧場擁有土地等實業，對大股東而言，以后在資本運作方面更有好處。

 另外，近幾年，IT巨頭們對現代農牧業興趣大漲，先有網易養豬，后有聯想佳沃布局現代農業，涉及紅酒、水果、茶葉等多項產業，之后京東商城劉強東也種起了大米……，現在阿里巴巴也要養牛了。

 聯想佳沃總裁陳紹鵬曾告訴時代周報記者，IT企業的優勢是規模化、標準化，可追溯，這正是中國農業產業所欠缺的。不過，此次阿里巴巴的投資是否為單純的財務投資還不得而知。

 不過，阿里巴巴集團的公司注冊地是開曼群島，這意味著阿里巴巴集團本身是一家海外實體，不能直接持有許多中國公司的股份，因此馬云很多投資都是通過云鋒基金實現的。

 云鋒基金是馬云和聚眾傳媒創始人虞鋒在2010年4月成立的一個私募基金，“云”,是馬云；“鋒”是虞鋒。陸續加入其中的有巨人網絡董事長史玉柱、新希望集團董事長劉永好、分眾傳媒董事局主席兼CEO江南春、深圳邁瑞醫療董事長徐航、易居中國董事局主席周忻、七匹狼創始人周少雄、九陽股份董事長王旭寧等。這個私募基金的規模目前是100億人民幣。

 因此也有企業治理專家指出，這種投資交易會招來麻煩，原因是其令個人利益與企業利益之間的界線變得模糊。這些交易可能會令馬云及其合伙人從中獲益，而阿里巴巴集團的大多數股東對此都幾乎沒有控制權或監管權。

牧業受到資本青睞

 中投顧問產業與政策研究中心主任扈志亮指出，近期相關部門提高嬰幼兒奶粉行業門檻可謂是乳制品行業的重大消息，在鼓勵兼并重組以規模化保證產品品質的同時，也表示未來將支持奶牛標準化養殖場和養殖小區的建設，以從原材料方面予以扶持。

一時間，本來不受重視的牧場、養殖業務開始備受資本市場的青睞。

 此前，伊利股份已經出資3.1億元參股輝山乳業，并通過與輝山乳業的長期供奶合同，穩定東北地區原料奶供應。

 7月2日主權投資基金的新加坡政府投資公司（GIC）表示，該公司與區域私募基金泰山投資組成的財團將共同向定位于中國高品質奶源市場的華夏畜牧公司注資1.06億美元。其中，GIC將投入7000萬美元，泰山投資將注入3000萬美元，大河資本等其他投資者則投入600萬美元。

 泰山投資此前已經對華夏畜牧進行投資，加上這次的追加投資，共計投入1.08億美元，是華夏畜牧的股東。華夏畜牧是Costa咖啡店在中國的牛奶供應商，同時該公司也在生產自有品牌牛奶“萬得妙”.

 4月22日，上海牛奶（集團）有限公司董事長兼總裁沈偉平表示，上海牛奶集團已經與雀巢達成協議，計劃在黑龍江建立面向嬰幼兒奶粉的中國優質奶源基地，投資額數十億元，建成后將為雀巢旗下嬰幼兒奶粉品牌提供奶源。

 2月12日，光明乳業表示將攜手新加坡RRJ Capital共同整合投建牧場，RRJ Capital將以現金投入約15.25億元人民幣，持有合資公司45%的股權，光明乳業持有合資公司55%的股權。值得注意的是，RRJ創始人王忠信也曾為厚樸基金的創始合伙人之一，厚樸基金曾投資蒙牛乳業。

 去年9月，KKR、鼎暉投資與現代牧業也宣布，三家機構將共同成立一家新的合資公司，未來18個月內將在中國合資建造兩個大型乳業牧場，投資總額約1.4億美元。

 目前，中國原奶缺口巨大，確實需要奶源建設。2010年我國原奶供給總量3748萬噸，需求總量3920.2萬噸，供需缺口為172.2萬噸；2012年我國原奶需求量達4359.6萬噸，而供給量僅為4000萬噸，供需缺口達到了359.6萬噸。

 根據中國奶業協會的統計，2012年全國奶牛存欄預計為1440萬頭，牛奶產量3744萬噸，同比增長僅2.3%.而同期，乳制品進口114.6萬噸，同比增長26.4%.需求連年增長，供應卻始終跟不上，缺口只能通過進口解決。

 而據農業部預測，到2030年，中國人均每年喝掉25千克牛奶，總產量達4250萬噸，將成為全球牛奶市場。

 因此，國際乳業巨頭也來中國建設牧場，比如恒天然目前已經有3個牧場正在運營，另外兩個牧場正在建設中。這5個牧場均位于河北省唐山市，建成后將完成恒天然在個牧場群。而恒天然的目標是2020年在中國形成6個牧場群，為市場提供10億升原奶。

 不僅如此，連為奶牛養殖企業提供飼草的草業公司也成為了熱捧的對象。2012年的12月18日，現代牧業發公告稱，現代牧業向飼草供應商秋實草業注資774萬元人民幣，連同早前向秋實草業出資的1350萬元，合共投資2124萬元，占秋實注冊資本總額的18%.

微利的牧場業務

 乳業專家王丁棉曾告訴時代周報記者，牧場建設和運營并不是一件容易的事情，“牧場在整個乳業產品鏈中，是利潤的一個環節，目前的平均毛利只有5%-10%,液態奶和酸奶的毛利至少在20%左右，奶粉更高，而且投資回報期長，因此單純經營牧場實在是高成本低回報”.

時代周報記者查閱了一些牧業公司的年報，發現其盈利情況確實不樂觀。

 比如西部牧業，2013年西部牧業的營業額是4.51億元，比2012年還少了3000萬元，毛利潤為7613萬元，凈利潤為2718萬元，凈利率只有6.02%.2014年一季報顯示，西部牧業的凈利潤進一步下降，一季度營業收入為1.54億元，但凈利潤只有589萬元，凈利潤率降為3.83%.

 大康牧業的情況也大致如此，2013年大康牧業的營業額是9.96億元，毛利潤為7608萬元，凈利潤只有286萬元，凈利率為0.29%.但這已經比2012年的情況要好很多，2012年大康牧業營業額是7.05億元，凈利潤虧損1898萬元，凈利率為-2.69%.

 因此，大康牧業上個月公布了定增預案。預案表示，公司擬向10名特定投資者募集資金不超過25.1億元，擬發行價格不低于9.69元/股，發行數量不超過2.59億股。募集資金將用于收購大股東鵬欣集團新設的香港公司股權，從而間接取得新西蘭北島牧場以及洛岑牧場的使用權。

 另外，全球奶價的持續下降，也給中國的牧場建設帶來一定壓力。由新西蘭乳業巨頭恒天然搭建的全球乳制品交易平臺5月底的拍賣顯示，價格指數變化比上一次下降了1.8%,乳制品每噸的平均中標價為3873美元。自今年2月4日達到峰值之后，全球乳制品交易平臺的價格指數降幅超過22%.同時全脂奶粉價格下降了22%,脫脂奶粉價格下降了23%.

 從國內市場來看，農業部數據顯示，國內奶價近期已經趨于平穩并呈下行趨勢，但是仍比海外高出20%~30%.據農業部定點監測，5月份第三周，內蒙古、河北等10個奶牛主產地生鮮乳均價為4.15元/公斤，比前一周下降0.2個百分點，同比上漲了20.3個百分點。但是牧場所需的飼料，比如玉米、豆粕等的價格都在上漲。

 因此馮啟建議，牧場規模的把握非常重要，規模過大，遇到疫情不好處理，環境污染也成問題，“幾百頭到一千頭的規模比較合適，萬頭牧場則需要高端產品作支持，否則肯定虧損”.

不過，前述IT分析人士表示，馬云投資牧業，掙錢可能不是主要目的。