好想你與百草味攜手共創零食行業

好想你一直是我國比較有名的零食品牌，也是很多的消費者比較青睞的。而現在零食已經是人們生活中不可少的一部分，因此零食行業的發展將持續發展，最近了解到，好想你已于百草味攜手共同創造零食行業的新篇章。

 好想你公告重大資產重組方案獲得證監會無條件通過，6月3日起復牌。結合我們近期對公司的調研情況，看好線上零食行業快速成長期內收入規模迅速擴大以及盈利能力的提升空間，繼續強烈推薦。

 線上零食行業在未來3-5年內仍有望保持30-50%的增速，競爭格局已經明確，龍頭企業差異化發展共同目標是擴大市場容量。滲透率的提升將推動行業規模從目前150億擴充到400-500億，未來有望誕生1-2家百億級企業。百草味和三只松鼠已經形成梯隊，但二者的定位和策略逐漸差異化，目前共同目標是擴大線上零售市場規模，因此整個行業競爭環境在未來幾年仍將較為寬松。

 百草味通過調整產品結構、提高入倉模式占比等方式，凈利率有提升空間。低價帶來的低毛利率和較高的銷售費用率使百草味凈利率多年為負，隨著公司堅果占比的下降和高凈利率的入倉收入占比的提高，公司長期凈利率有望達到3-5%。

 公司注重品牌塑造，全方位營銷火力全開。從首創“517吃貨節”的大獲成功到即使抓住“憤怒的孫子”的年貨營銷機遇，從跑男的贊助到人們影視劇的植入，加上今年代言人楊洋的多部影視劇作品即將上映，公司各種營銷手段火力全開，有望復制RIO當年盛況。

 兩品牌將獨立經營，合并后未來會更多側重產業鏈協同。兩公司聯手后將采取雙品牌獨立運營。長期看來，二者協同將體現在“原料采購-設備升級-產品生產-產品結構優化和共推爆品-物流運輸”的全產業鏈。

 百草味16年收入目標大概率超額完成，好想你今年目標收入12億，并將完成產品升級和渠道改革。百草味一季度實現收入翻倍，全年收入20億目標大概率超額完成。好想你今年在產品方面將調整為縱向棗類專業化和橫向零食多元化協同發展，計劃使無核棗、脆片、棗片、棗夾核桃這四個產品系統收入貢獻35%+。渠道方面專賣店、商超、電商和流通同時發展，重心回歸到專賣店，商超業務聚焦，并開始試水O2O和微商城。

 投資建議：我們預計百草味16年實現收入22億，合理估值3倍PS,17年收入有望達40億。好想你原有業務價值30億，因此我們短期目標市值90億，一年期目標150億。繼續強烈建議買入。