供大于求的食品類價格只是季節性周期上漲嗎？

隨著的(de)(de)富(fu)強，人民的(de)(de)生(sheng)活水平在(zai)不斷(duan)提高，內(nei)需在(zai)不斷(duan)的(de)(de)變(bian)大，通(tong)貨膨脹在(zai)不斷(duan)的(de)(de)加大，但是同我(wo)國的(de)(de)內(nei)外需看(kan)都還沒能全激發起(qi)來(lai)，通(tong)脹自然(ran)也不會嚴重，這可能低估了邊(bian)際(ji)(ji)變(bian)化(hua)的(de)(de)威力。從(cong)總體上(shang)看(kan)，我(wo)國的(de)(de)需求的(de)(de)確(que)仍(reng)然(ran)偏弱，供過于求的(de)(de)格局還沒有改變(bian)，但在(zai)邊(bian)際(ji)(ji)上(shang)，供求的(de)(de)力量(liang)正在(zai)改變(bian)。

近一段時間，蔬菜、豬肉等類的(de)(de)價格快速上(shang)漲。不少經濟觀察人士都說(shuo)，這只(zhi)是(shi)季節性的(de)(de)和周期性的(de)(de)，長期通(tong)貨膨(peng)(peng)脹(zhang)無虞(yu)。筆者認為這種說(shuo)法值(zhi)得商(shang)榷。要(yao)知道(dao)，在“資產配置荒(huang)”之下，寬松(song)貨幣政策釋(shi)放(fang)出來(lai)的(de)(de)資金是(shi)很有(you)可能進入消費(fei)品領域進而推高(gao)通(tong)貨膨(peng)(peng)脹(zhang)的(de)(de)。

這(zhe)些觀察(cha)人士的(de)(de)(de)(de)(de)(de)依據(ju)(ju)是(shi)3月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)CPI數據(ju)(ju)。3月(yue)豬(zhu)肉價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)同(tong)比(bi)上(shang)漲28.4%，鮮菜價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)同(tong)比(bi)上(shang)漲35.8%，食(shi)品(pin)(pin)(pin)類總體上(shang)漲6%，但非(fei)食(shi)品(pin)(pin)(pin)類同(tong)比(bi)上(shang)漲1.8%，CPI同(tong)比(bi)上(shang)漲2.3%。確(que)實，3月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)總體CPI并不高，然(ran)(ran)而(er)，以筆者(zhe)對CPI統(tong)計(ji)(ji)過程(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)了解(jie)，這(zhe)種看法可能低估(gu)了通(tong)貨(huo)膨脹的(de)(de)(de)(de)(de)(de)“真實”水(shui)平。在統(tong)計(ji)(ji)CPI時，統(tong)計(ji)(ji)局往(wang)往(wang)是(shi)在年(nian)初確(que)定每(mei)一(yi)(yi)類商品(pin)(pin)(pin)采集(ji)哪一(yi)(yi)種商品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，比(bi)如(ru)豬(zhu)肉價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)采集(ji)豬(zhu)后座、豬(zhu)五花的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，手(shou)機采集(ji)華(hua)為Mate7的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，確(que)定之后則采集(ji)一(yi)(yi)年(nian)。敏(min)銳的(de)(de)(de)(de)(de)(de)讀者(zhe)可以發現(xian)，只有(you)食(shi)品(pin)(pin)(pin)類的(de)(de)(de)(de)(de)(de)商品(pin)(pin)(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)是(shi)最“真實”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，今(jin)年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)豬(zhu)肉和(he)去年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)豬(zhu)肉完(wan)全同(tong)質(zhi)可比(bi)；但其他種類的(de)(de)(de)(de)(de)(de)商品(pin)(pin)(pin)，以手(shou)機為例，雖然(ran)(ran)華(hua)為Mate7的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)在一(yi)(yi)年(nian)里都是(shi)下(xia)降(jiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但華(hua)為會(hui)推出Mate8，借(jie)換品(pin)(pin)(pin)牌(pai)之際調(diao)整價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，而(er)非(fei)直(zhi)接上(shang)調(diao)Mate7的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，但除非(fei)華(hua)為Mate7手(shou)機完(wan)全下(xia)市，否(fou)則統(tong)計(ji)(ji)局一(yi)(yi)般(ban)不會(hui)更換價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)樣本。因此，在價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)上(shang)升的(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng)中(zhong)，CPI往(wang)往(wang)首先反映(ying)(ying)食(shi)品(pin)(pin)(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)漲，而(er)滯后反映(ying)(ying)其他商品(pin)(pin)(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)漲。這(zhe)個過程(cheng)并非(fei)統(tong)計(ji)(ji)局有(you)意(yi)(yi)控制(zhi)CPI的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平，而(er)是(shi)統(tong)計(ji)(ji)方法中(zhong)必(bi)然(ran)(ran)存在這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題，如(ru)果允(yun)許隨(sui)意(yi)(yi)調(diao)整樣本，CPI的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歷史可比(bi)性和(he)全國(guo)數據(ju)(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)一(yi)(yi)性可能會(hui)造成更大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)麻煩。

還有(you)一(yi)(yi)些(xie)經(jing)濟(ji)觀察(cha)人士認為，目(mu)前我(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)內外(wai)需(xu)都還沒能激發(fa)起(qi)來，通脹自(zi)然(ran)也(ye)不(bu)(bu)會嚴重(zhong)(zhong)，這可(ke)能低估了邊(bian)際變(bian)(bian)化的(de)(de)(de)(de)(de)威力(li)。從(cong)總體上(shang)(shang)看，我(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)確仍然(ran)偏(pian)弱，供(gong)(gong)過(guo)于求(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)格局還沒有(you)改(gai)變(bian)(bian)，但(dan)在(zai)(zai)(zai)邊(bian)際上(shang)(shang)，供(gong)(gong)求(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)力(li)量正(zheng)在(zai)(zai)(zai)改(gai)變(bian)(bian)。從(cong)需(xu)求(qiu)角度看，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策在(zai)(zai)(zai)加碼，4月14日(ri)財(cai)(cai)政(zheng)部部長樓(lou)繼偉在(zai)(zai)(zai)G20財(cai)(cai)長和央行(xing)行(xing)長會議上(shang)(shang)表示，今年中(zhong)國(guo)將繼續(xu)實(shi)施積極財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策并(bing)加大力(li)度，擴大財(cai)(cai)政(zheng)赤字；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，各地在(zai)(zai)(zai)樓(lou)市(shi)去庫(ku)存的(de)(de)(de)(de)(de)旗號下再(zai)次(ci)掀起(qi)房地產(chan)建(jian)設(she)的(de)(de)(de)(de)(de)熱(re)潮，紛(fen)紛(fen)推出(chu)了減少建(jian)設(she)用地、限制居民(min)自(zi)建(jian)住房、刺激農村居民(min)購房等(deng)政(zheng)策。從(cong)供(gong)(gong)給側來看，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，地方(fang)政(zheng)府支(zhi)持(chi)產(chan)能過(guo)剩(sheng)行(xing)業的(de)(de)(de)(de)(de)熱(re)情(qing)正(zheng)在(zai)(zai)(zai)減退，產(chan)能過(guo)剩(sheng)行(xing)業從(cong)曾經(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)稅大戶(hu)變(bian)(bian)成現在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)虧(kui)空(kong)大戶(hu)，地方(fang)財(cai)(cai)政(zheng)不(bu)(bu)僅得不(bu)(bu)到收益(yi)，反而在(zai)(zai)(zai)債務負擔日(ri)趨沉重(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況下還得向虧(kui)損企業輸(shu)血；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，在(zai)(zai)(zai)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)調(diao)節下，產(chan)能過(guo)剩(sheng)嚴重(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)鋼(gang)鐵、煤(mei)炭、水泥、電解鋁等(deng)行(xing)業已逐漸開(kai)始“真正(zheng)”的(de)(de)(de)(de)(de)去產(chan)能過(guo)程(cheng)，各行(xing)業的(de)(de)(de)(de)(de)龍頭企業減員增(zeng)效便(bian)是明證。供(gong)(gong)求(qiu)在(zai)(zai)(zai)邊(bian)際上(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)化，必定會導致價格的(de)(de)(de)(de)(de)劇烈變(bian)(bian)化。最近(jin)一(yi)(yi)段時間，黑色金屬期貨(huo)，如(ru)螺紋(wen)鋼(gang)、鐵礦石、焦煤(mei)、焦炭價格快速上(shang)(shang)漲且大幅震蕩(dang)，不(bu)(bu)是邊(bian)際變(bian)(bian)化的(de)(de)(de)(de)(de)例子(zi)嗎(ma)？

回顧(gu)世界經濟史，經常發(fa)生(sheng)“通(tong)脹——預(yu)期——漲(zhang)工(gong)資——通(tong)脹”的(de)(de)(de)螺旋式通(tong)貨(huo)膨脹，其中關(guan)鍵一(yi)環(huan)是(shi)預(yu)期。自前(qian)年開始，我國央行(xing)(xing)開始不(bu)斷釋放流動(dong)性，與此(ci)(ci)同時(shi)京滬穗(sui)深(shen)等一(yi)線(xian)大城市的(de)(de)(de)房(fang)價大幅上(shang)(shang)漲(zhang)，經濟觀察人士試圖(tu)用各(ge)種各(ge)樣的(de)(de)(de)理論來(lai)解釋這一(yi)現象，但不(bu)管有(you)多少原(yuan)因，不(bu)可(ke)否(fou)認的(de)(de)(de)是(shi)，居(ju)(ju)民對(dui)央行(xing)(xing)釋放流動(dong)性可(ke)能(neng)導致通(tong)脹的(de)(de)(de)恐懼是(shi)推動(dong)房(fang)價上(shang)(shang)漲(zhang)的(de)(de)(de)一(yi)個重要(yao)理由(you)。正如前(qian)文所說，本(ben)輪(lun)價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)主(zhu)要(yao)推力(li)(li)是(shi)蔬菜和(he)豬肉，此(ci)(ci)外還有(you)房(fang)租，這幾項都是(shi)生(sheng)活(huo)必需品(pin)，居(ju)(ju)民的(de)(de)(de)切(qie)身感受最(zui)深(shen)刻，最(zui)容(rong)易引發(fa)通(tong)脹向收入蔓延。雖然我國勞動(dong)力(li)(li)供給由(you)于去(qu)產能(neng)過(guo)程而變得充裕，但工(gong)資的(de)(de)(de)剛性和(he)黏(nian)性依然是(shi)存在的(de)(de)(de)，勞動(dong)力(li)(li)成本(ben)很有(you)可(ke)能(neng)在生(sheng)活(huo)壓力(li)(li)和(he)預(yu)期的(de)(de)(de)作用下(xia)高企，最(zui)終再推動(dong)服務(wu)價格(ge)和(he)其他商(shang)品(pin)價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)。由(you)此(ci)(ci)，可(ke)以說，在大概率(lv)下(xia)，我國居(ju)(ju)民已經形成通(tong)脹預(yu)期。

基于以上的(de)判斷，筆者(zhe)對今年后(hou)三(san)個季度的(de)通脹(zhang)估(gu)計(ji)可能不如很多經濟觀察人(ren)士那么樂(le)觀，對未來的(de)經濟政(zheng)策判斷也有些差異。

首先，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的空(kong)間可(ke)(ke)能(neng)沒有許多人想(xiang)象的那么(me)大。由于經濟不斷(duan)下(xia)行(xing)，過去兩年，央行(xing)在事實上實施了寬松(song)的貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，本(ben)輪通(tong)(tong)脹抬頭，可(ke)(ke)以看(kan)成(cheng)是之前貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的結果。在未來(lai)一段時間里，隨著通(tong)(tong)脹的壓力上升，央行(xing)可(ke)(ke)能(neng)不得不把注(zhu)意力從(cong)促增長轉向遏通(tong)(tong)脹。如果央行(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)轉向，加(jia)之頻繁(fan)的信用違約帶來(lai)的脈沖式流(liu)動性沖擊，利率很有可(ke)(ke)能(neng)偏(pian)離政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)制定者(zhe)維持低位(wei)的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)設(she)想(xiang)，債券長達兩年多的的牛市可(ke)(ke)能(neng)會因(yin)此(ci)被打斷(duan)。

其次，人(ren)民幣流(liu)向境外(wai)的(de)(de)(de)壓力(li)可能(neng)會增大。目前，美聯(lian)(lian)儲(chu)加息(xi)的(de)(de)(de)預期在(zai)不(bu)(bu)斷(duan)降(jiang)低(di)，多數(shu)經濟界人(ren)士(shi)認為(wei)(wei)，今年(nian)上半(ban)年(nian)美聯(lian)(lian)儲(chu)不(bu)(bu)會加息(xi)，下半(ban)年(nian)最多加息(xi)一次，因此，人(ren)民幣貶值(zhi)的(de)(de)(de)壓力(li)在(zai)減小，但通脹(zhang)可能(neng)會改(gai)變局面(mian)(mian)。一方面(mian)(mian)，由于通貨膨(peng)脹(zhang)抬頭，人(ren)們持有(you)(you)金(jin)融資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)收益率(lv)在(zai)不(bu)(bu)斷(duan)降(jiang)低(di)，持有(you)(you)現金(jin)的(de)(de)(de)收益率(lv)更是(shi)變為(wei)(wei)負(fu)值(zhi)；另(ling)一方面(mian)(mian)，“資(zi)產(chan)荒”的(de)(de)(de)局面(mian)(mian)卻沒有(you)(you)根本改(gai)變，相(xiang)繼出現的(de)(de)(de)信用(yong)違約讓投資(zi)者(zhe)可供(gong)考慮(lv)的(de)(de)(de)投資(zi)項目變得(de)更少。因此，投資(zi)者(zhe)更有(you)(you)沖動將(jiang)資(zi)金(jin)轉移至(zhi)國際市場(chang)尋找投資(zi)機會。央行(xing)不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)在(zai)穩增長(chang)、控通脹(zhang)和調匯(hui)率(lv)之間(jian)艱難平(ping)衡(heng)。

，可能發(fa)生(sheng)“擠(ji)出效應(ying)”，資(zi)金可能會(hui)進入商(shang)品(pin)領域。政(zheng)府(fu)投資(zi)導(dao)致利率(lv)升高(gao)，對利率(lv)更為敏感的(de)(de)私(si)人(ren)投資(zi)因此會(hui)減少，由此形成“擠(ji)出效應(ying)”。當前，公共投資(zi)雖然沒有(you)太高(gao)利率(lv)，但造成的(de)(de)通(tong)(tong)脹(zhang)和通(tong)(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)(qi)(qi)已減少了私(si)人(ren)投資(zi)的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)(qi)收益率(lv)。今年1月至3月，民間固定資(zi)產投資(zi)增長5.7%，增速比(bi)1、2月回(hui)落1.2個百分點，可能是受(shou)通(tong)(tong)脹(zhang)和通(tong)(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)影響(xiang)。此外，通(tong)(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)(qi)(qi)還會(hui)導(dao)致價格信號在長周期(qi)(qi)(qi)內(nei)失靈，私(si)人(ren)的(de)(de)投資(zi)行為會(hui)更趨向短(duan)期(qi)(qi)(qi)化，在商(shang)品(pin)投機中尋(xun)找獲利機會(hui)，造成商(shang)品(pin)價格在短(duan)期(qi)(qi)(qi)內(nei)的(de)(de)大幅波動。