伊利退出輝山乳業重組

 “伊利這邊重組失敗后，現在就是在盡快著手新方案的修改和制訂，以及準備召開債權人會議，目前還不能保證具體（召開會議）的時間。”輝山乳業一位債權人稱。

 從遭遇做空機構渾水“狙擊”股價暴跌到宣布破產重整，再到最終退市，輝山乳業“掙扎”了三年。現在隨著伊利退出，承擔著數百億債務壓力的輝山乳業又將何去何從，是否有新的接盤者，債權人又將作何打算，仍然充滿未知。

伊利退出債務重組

 一份時間為4月3日的輝山乳業重整綜函文件顯示，管理人已于2020年3月31日通知重組方內蒙古優然牧業有限責任公司終止本輪重組方招募程序，不再由其參與制訂本案的重整計劃草案。

 伊利方面對此消息未予置評，上述輝山乳業債權人則向界面新聞證實了這一消息。這位債權人表示，一方面，債權人對伊利之前給出的方案不滿意；另一方面，伊利也一直在調查輝山的情況，雙方都沒有談妥。

 該債權人表示，伊利退出后，目前沒有新的重組方，但新重組方案正在準備中。去年以來，隨著上游奶價的上漲，輝山乳業業績整體向好，公司一直處于正常經營狀態，有盈利也有支出，但還不能很快地填補債務漏洞。

 就目前企業的經營收入能不能用于還債，上述債權人稱，還在考慮中，可能在新的重組方案中會提及，但不能保證。

 一位業內人士向界面新聞記者表示，伊利之前已經談好了參與輝山的重組，不過形勢多變，當地政府在輝山重組這塊可能也設定了一些條件，那么伊利從自身利益考慮出發，可能還是決定不介入。

 “最近疫情造成了一些工作上的延后，所以輝山重組進度可能還要往后拖一拖。”上述業內人士表示。

 乳業專家王丁棉則對界面新聞記者表示，輝山和伊利關于重組的談判不知何因談不下來，目前尚未明確有誰接盤，但輝山的巨大債務不管誰接下來都是個“燙手的山芋”，近況不是很明朗。

 界面新聞記者注意到，除伊利以外，光明乳業（600597.SH）曾接手輝山的兩處資產。2019年12月24日，光明乳業發布公告稱，公司參與競拍輝山乳業發展（江蘇）有限公司（下稱“江蘇輝山乳業”）及輝山牧業發展（江蘇）有限公司（下稱“江蘇輝山牧業”）相關資產，并最終以人民幣7.51億元的成交價格中標。

 彼時有報道稱，這是輝山乳業資產處置邁出的第一步，光明乳業被視為是輝山資產的首個“接盤方”。不過，光明乳業在公告中表示僅接盤資產，原江蘇輝山乳業及江蘇輝山牧業的債權債務和或有負債與公司無關。

 近日，光明乳業方面向界面新聞記者確認，資產過戶工作正在積極推進中，公司也安排了人員入駐，正在處理相關流程。

 在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，光明的出價并不算便宜，但對其來說，加持優質奶源，夯實華東地區的奶牛存欄數，對其未來發展會起到較好的產業支撐作用。

 乳業專家宋亮向界面新聞記者表示，“輝山本來一方面是做資產的拆分，另一方面是將上游牧業整體打包出售，但是后面是不是有新的方案出來，就不太清楚了。”

業內人士對輝山乳業的問題看法普遍一致：基于其債務過高，哪一方接盤都將是個棘手的難題。

百億難題

 2016年底，渾水針對輝山乳業發布兩份報告，指出其通過虛假宣稱牧草苜蓿自供來夸大利潤，其在奶牛養殖場的資本開支也存在欺詐行為，夸大程度在8.93億元到16億元之間，輝山乳業董事長楊凱至少從公司竊取1.5億元資產向關聯方轉移。渾水還指出，即便輝山財務不存在欺詐，公司也處于違約邊緣，因其杠桿過高。

 在輝山乳業予以回擊的情況下，做空報告并未立即影響到其股價，幾個月后，戲劇性的一幕發生了。2017年3月24日，輝山乳業股票盤中跳水，最低價為0.25港元/股，后回升至收盤價0.42港元/股，較前一交易日收盤價暴跌85%，創下其上市以來最大跌幅，公司宣布短暫停牌。

 輝山乳業在停牌后的公告中，對公司財務造假且控股股東楊凱挪用人民幣30億元投資沈陽房地產的傳聞予以否認。不過，輝山乳業確認公司的執行董事及財務負責人葛坤失聯，并確認公司于多個銀行的貸款存在逾期。

 此后，輝山乳業于2017年3月23日召開債權人會議繼續尋求銀行支持。會議上，楊凱承認公司資金鏈斷裂。

 輝山乳業股票自2017年3月24日暫停買賣后，一直未能復牌。2017年11月28日，輝山乳業及集團破產重整的申請被相關債權人提交至遼寧省沈陽市中級人民法院。

 界面新聞獲得的一份時間為2017年8月的輝山重組資料顯示，僅金融類債權就高達380億元，償債難度十分巨大。

 2019年8月，界面新聞獨家獲悉的輝山乳業一份重組方案顯示，伊利或將以15億資金入主輝山乳業，成為其新的重組方，接手整個輝山，包含其欠下的巨額債務。

 具體內容為：伊利擬投資15億獲得新輝山公司67%的股權，新公司架構為伊利及其子公司內蒙古優然牧業共同出資設立有限合伙企業，與轉股債權人共同持有33%的股權。

 方案同時提到，“未來擬通過內蒙古優然牧業有限責任公司在香港上市后，由優然牧業以其股份為對價收購轉股債權人持有的新輝山公司股份，通過二級市場轉讓的方式實現退出。”

伊利也確認其受邀參加輝山乳業的重組競標，并稱“項目還在商談中。”

 2019年10月，界面新聞再次報道，因2000名債權人對8月份的重組方案無法達成統一意見，因此在10月有了第二次磋商。這次磋商的結果為，伊利要在半個月之內提出新版投資方案供債權人討論，并給出了后續工作的大致走向。