今年原奶上漲周期延續,三季度加速上漲,季末同比增速超過7%。近來的奶價上漲是13-15 年那輪乳業大周期后新的一輪明顯上漲,具體原因如下:
1、成乳牛存欄持續下降。我們認為主要由13 年奶價大幅上漲后供給過剩導致。
2、環保政策嚴格,大量牧場停辦或需搬遷。
3、中美爭端造成苜蓿草等牧業飼料原料的關稅提高,間接推動生鮮乳價格上漲。
我們認為明年奶價應維持高位、溫和上漲,漲幅低于今年,預計為4-5%左右,原因如下:
1、根據《中國奶業質量報告2019》,我們推測如今行業存欄已經有企穩回升的的趨勢,同時明年新建牧場相繼投產。同時我們也觀察到部分地區的養殖利潤在回升,會吸引牧場擴群和新建牧場。
2、13-14 年奶價上漲,供給端有口蹄疫的問題,對應本輪奶價上漲供給端的限制是環保因素,環保因素正在邊際緩解。
3、13-14 年奶價高峰還有海外共振的因素,新西蘭大旱導致國際大包粉價格上漲,替代品價格上升,推動國內生鮮乳價格上漲。因而這輪生乳價格難以沖擊上輪高點
4、苜蓿草等飼料關稅已經暫時恢復正常。
龍頭乳企平滑波動,加速行業集中度提升
龍頭乳企在原奶價格上漲階段優勢凸顯,有能力維持毛利率穩定,并擴大份額。龍頭乳企能夠通過產品結構升級、減少銷售費用投放以及潛在的提價來消化毛利率的壓力。2013 年奶價上升時期,伊利在許多產品線采取了漲價的措施,保證了2013 年公司毛銷差的相對穩定,而在14 年奶價回落后,公司并未同幅度調整價格,毛銷差大增。綜合我們對明年奶價的判斷,我們認為伊利股份毛利率在明年有能力維持相對穩定,甚至有一定上升可能。
內蒙古伊利實業集團股份有限公司(以下簡稱"本公司"),是經呼和浩特市人民政府"呼政通1992356號"通知和呼和浩特市體改委"呼體改宏字19934號"文批準,由呼和浩特市國有資產管理局以其所屬的原呼和浩特市回民奶食品總廠作為主發起人,吸收其他法人和內部職工入股,進行股... 查看本品牌>>