海外業務保持高速增長，光明乳業依賴海外公司能否實現突破？

 隨著人們生活水平的不斷提高、飲用乳制品的觀念逐漸增強，乳制品行業未來的市場容量較為可觀。從行業周期上來看，乳制品行業未來在較長一段時間內仍然處于穩步增長期。從價格來看，受國際原奶價格上漲帶動，乳制品均價增速觸底回升明顯。

 目前，國內的乳業已經進入存量時代，在存量需求下，乳業企業難以實現高速增長，在此背脊下行業內部的競爭將會進一步加劇，受制于品牌體量、渠道體系等因素的影響，光明乳業難以通過產品建立堅實有效的護城河。

 2015年，張崇建、朱航民先后就職光明乳業，在轟轟烈烈的郭本恒立案調查后，擔負起推動光明乳業的重任。2015年在行業增速放緩、競爭加劇的大背景下，營收降至200億以下；同時在費用投入加大、海外子公司受國際大宗原料價格波動等影響下，對凈利潤造成了不小的影響，二人執掌光明乳業的年凈利潤下降26.66%。2016年營收、凈利有所回暖，但卻再難有較大突破。

海外業務繼續保持高速增長

 8月29日晚間，光明乳業（600597）發布2019年半年度報告，公告顯示，報告期內實現營收110.9億元，同比增長3.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.67億元，較上年同期增長8.07%。

 從各業務板塊表現來看，上半年光明乳業液態奶營收為64.92億元，同比增長4.36%;其他乳制品營收為32.1億元，同比增長18.35%;受農牧產品貿易減少影響，牧業產品營收為9.53億元，同比減少35.1%，其他產品營收增長25%。

 報告指出，公司在去年底收購牛奶棚食品66.27%股權和益民食品一廠100%股權后，各板塊迅速融合，逐步發揮“品牌融合、產業鏈整合、優勢聯合”的強勁動力，進一步豐富產品線、拓展市場，實現 “老牌新貌”的品牌再升級。

 海外業務繼續保持高速增長。財報顯示，2019上半年，新西蘭新萊特乳業實現營業收入23.93億元，同比增長19%左右；實現凈利潤2.24億元，同比增長23%左右。

股價下跌，高層人事頻繁變動

 2018年，光明乳業股價腰斬，高層人事頻繁變動，高管集中請辭，而根據2018年光明乳業的財報顯示，光明的實際營收與經營計劃相比之下完成率為91%，而凈利潤完成率僅為53%，均未達預期。2018年，光明乳業全年營收209.86億元，同比減4.71%，而在歸母利潤為3.42億元，同比減少44.87%，這樣的跌幅則是光明乳業自2008年由三聚氰胺事件引發的行業危機以來的跌幅。

 與光明乳業的囚徒困境形成鮮明對比的是整體行業的持續增長。據前瞻產業研究院的統計數據顯示，2018年1-3季度全國乳制品產量呈小幅度增長，增長幅度有所減緩；2018年4季度全國乳制品產量回落。2018年12月全國乳制品產量為232.8萬噸，同比增長7.6%。2018年1-12月全國乳制品產量為2687.1萬噸，同比增長4.4%。2019年1-2月全國乳制品產量為436.2萬噸，同比增長8.5%。

 數據顯示，2018年，伊利和蒙牛兩家營收總和為1479.53億元，占13家上市乳企總營收的80%。2018年，伊利實現營收789.76億元，同比增長16.9%;歸屬于母公司股東凈利潤為64.4億元，增長7.3%。蒙牛營收為689.77億元，同比增長14.7%;歸屬于母公司股東凈利潤30.43億元，增長48.6%。整個乳制品行業市場份額進一步向伊利和蒙牛兩家龍頭企業集中。曾經的乳業三巨頭之一的光明已經被伊利、蒙牛遠遠的甩在了身后。

重金投資擴建，加重依賴海外公司

 從光明乳業2018年的財務報表結構來看，公司從營收、凈利潤到相關經營支持力度都對海外業務新西蘭新萊特更加倚重。光明乳業2018年年報稱海外業務謀求多元化，培育長期動能。

 2017年新西蘭新萊特實現營收41.96億元，同比增長47.55%，實現凈利潤2.86億元，同比增長57.83億元。2018年，新萊特實現營收41.67億元，基本與上一年持平，實現凈利潤3.24億元，換言之，光明乳業對于新萊特盈利的依賴程度越來越高。

 與此同時，光明乳業進一步加強對新萊特的業務建設，2018年光明乳業在建工程期末余額為12.21億元，相對于2017年3.38億元的在建工余額增長261.24%。自張崇建執掌光明乳業以來，光明乳業次出現如此規模的工程投入。與新萊特相關工程包括新西蘭新萊特奶粉混合罐裝項目、Dunsandel液態奶生產基地建設、Pokeno嬰兒配方奶粉基地，共計在建工程賬面余額8.47億元，占全部在建工程項目的69.34%，2018年新增項目7.77億元。

未來仍然充滿不確定

 光明乳業成長至今，離不開兩個關鍵的核心人物。1996年，王佳芬成為了這家上海國資委下的乳業企業。在王佳芬執掌光明的十五年也是光明乳業發展的十五年。1992年達能與光明成立了合資企業，而在隨后王佳芬執掌光明的歲月中，達能與光明的恩怨情仇使得王佳芬對光明的大股東上海國資委徹底失望。

 1998年，由于經營理念的分歧，達能與光明乳業終分手，而在2000年王佳芬帶領光明乳業準備上市，達能再次表示希望合作，雖然作為實際經營者的王佳芬極力反對，但在達能直接游說大股東上海實業的情況下，并沒有終決策權的王佳芬無奈同意其加入。

 2003年，達能再次要求與光明合資，依舊繞過王佳芬與其大股東達成協議。2007年王佳芬正式卸任，并表示：“國有企業，總經理、董事長的任命都需要按照規定執行，此時離開為合適”。

 繼王佳芬之后，郭本恒繼任，在職期間，光明在郭本恒的掌舵下，除了推出對抗達能的暢優酸奶，而且打造了爆款單品莫斯利安。由此，光明乳業的營收從2008年的82.06億增長至2015年的203.85億，增長148.4%。

 與業績增長明顯不夠匹配的是掌舵人郭本恒的年薪僅為138.8萬元，即使加上股權激勵持有54.35萬股光明乳業股權，也沒法跟蒙牛、伊利掌舵人的收入相提并論。于是，2015年，郭本恒因貪污鋃鐺入獄，這個有望帶光明走向未來的掌舵人終沒能撐得過欲望的誘惑。其實這個樣的案例并不鮮見，創立紅塔山香煙的褚時健當年亦是如此。

 面對已經成熟的市場格局，留給光明的機會也已經不多，未來光明乳業的命運將通向何處，則是每一個關注光明乳業的人心頭難以落下的石頭，光明的未來也將充滿的巨大的不確定性。

小結

 在海外謀求新的布局，在國內致力于豐富產品線條，但光明乳業對于2019年的經營目標卻非常謹慎。根據年報披露，光明乳業2019年營收目標為215億元，增長2.5%。凈利潤目標2.6億元，增長5.3%。

 對于光明乳業而言，內部環境、外部環境都是制約其進一步發展壯大的因素，而能如何在獲得新生后重新恢復光明的昔日榮光才是光明的掌舵者需要深入思考的現實。