A股長跑冠軍大漲1428% 伊利茅臺等百倍股扎堆 這個行業為何牛股倍出？

消費行業備受市場偏好不僅是投資界共識，在歷史上也已經被充分證明。

 無論在國內，還是在國外，消費行業都可謂是牛股的集中營。在過去29年，美股漲幅靠前的正是消費和科技。而A股長跑冠軍也正是來自于消費行業，2000年至今，申萬一級行業指數漲幅前四名均屬大消費，食品飲料上漲1428.81％，領先后一名1334％，此外醫藥生物上漲670.01％，家用電器上漲598.27、休閑服務上漲516.44％。

 此外，在上市以來漲幅前十的牛股中，有六只都是來自大消費行業，其中瀘州老窖上市以來漲幅高達284倍。

 由于消費風格本身的弱周期性與防御屬性，消費股在震蕩行情中的表現往往會明顯好于牛市周期。無論是股災以來，還是今年以來，申萬一級行業指數中食品飲料板塊均漲幅居前。

消費行業易出大牛股，放之四海而皆準

 拉長投資周期來看，消費品行業能夠穿越經濟周期實現長期持續性增長；從股價表現來看，消費品行業更容易出現大牛股，股價能夠實現長期持續上漲，長期表現明顯優于市場平均，成為“長跑冠軍”。

A股激蕩三十年，雖然牛股層出不窮，但長期來看，消費行業依舊是長線牛股的集中營。

 根據wind數據，在上市以來漲跌幅前十大牛股中，有6只屬于消費板塊，占比超過半數。其中就包括包括：漲了284倍的瀘州老窖，256倍的伊利股份，225倍的貴州茅臺，182倍的格力電器，130倍的云南白藥，和126倍的恒瑞醫藥。覆蓋食品飲料、家用電器和醫藥生物，更有不少投資者通過長期持有茅臺實現了財富自由。

 不僅A股，世界上很多投資大師也是長期持有消費行業龍頭股，獲得巨大財富積累。美國的歷史以及巴菲特的成功經驗表明，對做收益的投資者而言，消費品是非常好的行業。

 也有人認為買消費就是買龍頭股，近年來消費龍頭股股價屢創新高，估值的合理性也引發市場熱議。投資者的擔憂主要來自兩方面，一是消費龍頭的估值是否還合理？二是機構抱團消費股，尤其是抱團白酒股已久矣，是否會出現集中拋售而引發踩踏？

茅臺股價調整不足懼，白酒符合好行業好生意標準

 消費股是A股今年的明星，8月上旬的表現更是讓相關主題基金都開始領跑同類。但9月開始，消費股波動明顯加大，誘使消費股調整的主因正是白酒股票的下挫。9月11日網傳北京市場茅臺酒價格大幅度降價的消息流傳，當日貴州茅臺大跌4.83％，受此影響，五糧液也下跌5.82％。

 有投資者認為隨著價格泡沫的破滅，茅臺也將從千元股的神壇跌落。但有意思的是，茅臺一批價從2650元回落至2350元之后近兩天又反彈至2500元附近。仍比969元出廠價高出1500元左右。

 提及白酒行業，我們聽聽曾連續五年獲得新財富食品飲料行業分析師名的同犇投資總經理童馴的觀點。童馴指出，食品飲料板塊中的白酒不是簡單的物質消費，它更多的是一種精神消費，還具備社交屬性，所以很特殊。

 在過去20年，漲幅的一級行業是食品飲料，漲幅的三級子行業是白酒，足足漲了33倍多，也就是說白酒在過去20年的行業指數年化收益率是20％左右。童馴將白酒的漲勢歸于行業屬性好與生意模式好，主要包括六點：

 （1）白酒是典型的快速消費品行業，快速消費品比耐用消費品更好。高端白酒同時具有類奢侈品屬性。

 （2）白酒是受益于消費升級的一個行業。首先，白酒產品價格帶很寬，一瓶酒從幾塊錢到上萬塊錢不等，價格帶寬說明能不斷消費升級。其次，它還是一種面子消費，有社交屬性。

 （3）從行業屬性來說，白酒行業進入壁壘很高，護城河很寬。酒的品牌講究歷史底蘊，消費者真正認可的往往是老名酒，白酒行業新創一個品牌非常難。

（4）白酒行業研發投入很少，現金流很好，典型的輕資產行業。

（5）產品沒有保質期，越放越好。

 （6）盡管這個行業發展了這么多年，但行業集中度仍然不高。白酒年產量800多萬噸，真正的高端酒占比不到1％。未來隨著居民收入水平的不斷提高，消費升級對高端酒的需求看不到天花板，次高端也看不到天花板。

長線牛股大本營，消費行業適合價值投資

 消費行業走勢長牛，不少私募受益其中，聚焦消費行業的同犇投資更是如此。童馴認為價值投資是有門檻的，不是所有投資者都能夠價值投資，不是任何行業、任何公司都適合價值投資。相比周期行業和科技行業，消費品企業的未來更容易預期，更適合價值投資。

 2014年，童馴完成了從明星賣方分析師到私募創始人的身份轉變。不同于傳統從券商研究員到公募，再做私募的大眾選擇，童馴“一步到位”做私募的信心與勇氣正是來自其豐富的從業經歷。童馴不僅在申萬研究所做了6年行業比較研究，還具備多年豐富的食品飲料賣方經驗，這些構成童馴奔私的勇氣與底氣所在，也成為同犇投資成立以來強有力的支撐。童馴的信心更來自于自他對大消費行業的深入研究，他相信大消費行業未來前景廣闊，更容易產生長線牛股。

 童馴給同犇投資的定位是偏好大消費、深耕大消費、擅長大消費的陽光私募。在投資偏好方面，主要聚焦大消費領域，比如食品飲料、醫藥、教育、社會服務、家電、汽車、輕工家居、農業、零售、紡織服裝、傳媒等；以及估值可接受的高成長企業。

 在過去20年，中國A股消費行業攻守兼備，漲幅靠前，同犇投資受益其中。目前中國經濟增長方式從投資驅動轉向消費驅動，消費升級是未來持續的趨勢，消費行業潛力無窮。