多元化、國際化布局頻頻 伊利的凈資產收益率還能領跑多久

 8月底，伊利股份發布2019年半年報，報告顯示，其實現總營收451億元，凈利潤38億元，再創亞洲乳企新高。在綜合市場占有率、市場滲透率等核心指標上，伊利都穩居亞洲、持續領跑行業。而在凈資產收益率上，伊利更是多年穩居全球乳業。

 凈資產收益率是凈利潤與凈資產的比值，該數據以股東權益為核心，考核單位凈資產獲取利潤的能力，是反應上市公司盈利能力以及經營管理的核心指標。凈資產收益率越大，說明投資帶來的收益越大。正因如此，巴菲特不斷強調：如果只能用一個財務指標選企業，那一定是凈資產收益率。

 資料顯示，多年來，伊利的凈資產收益持續領跑全球乳業，與之相呼應，伊利的業績也攀上了一座座高峰，營收從2005年的100億增長至2018年近800億。從今年上半年營收超450億元的趨勢來看，2019年900億易如反掌，而2020年的千億目標也只是咫尺之遙。

 此外，在投資回報方面，伊利同樣表現優異，數據顯示，從1996年至今，伊利的市值已經從4.2億元增長至1732.19億元（截止2019年9月3日），年化復合增長近30%；同期，伊利的年復合收益率也高達27%；在分紅方面，伊利累計現金分紅205.43億元，分紅率高達到58.71%。2018年，公司每股派發紅利0.7元，分紅率更是高達66.1%。

 不過，值得注意的是，觀察一家上市公司連續幾年的凈資產收益率，會發現一個有意思的現象：剛剛上市的幾年中，公司都有不錯的凈資產收益率表現，但之后這個指標會出現明顯的下滑。這主要是因為當企業擴大時，凈資產便會不斷增加，因此必須打造新的產品、開拓新的市場、構建新的管理模式，以此保證凈利潤和凈資產的同步增長，唯有這樣，才能實現凈資產收益率的穩定增長。

 此時的伊利正處在這樣一個關鍵節點。細心的觀察者可以發現，早在2014年，伊利就將企業愿景升級為“成為全球值得信賴的健康食品提供者”。圍繞這一愿景，伊利在大健康領域的多元化布局和國際化戰略也穩步展開。

 在具體的企業實踐中，伊利一方面在健康食品領域不斷落子，植物蛋白飲品、奶酪、咖啡等領域新品頻出；另一方面，也進一步推動國際化戰略，響應國家“一帶一路”倡議，收購新西蘭第二大乳業合作社Westland、泰國冰淇淋企業Chomthana，打造出一條特色的“乳業絲路”。

 “世界乳業的未來在中國，乳業的未來在‘健康’”，這是潘剛對乳業未來的全新判斷。對于志在世界的伊利來說，“全球乳業、健康食品五強”的新目標不僅僅是一個量的變化，更是一種質的變化，但這也同時意味著伊利即將進入新一輪戰略布局階段。

 長期來看，多元化和國際化戰略的實施可以為企業提供更大的增長空間，有助于推動企業的健康可持續發展。但在短期內，很可能影響利潤率、凈資產收益率等指標的表現。相信憑借伊利對行業發展、對新利潤增長點的把握和判斷，以及與之匹配的管理能力，一定會給投資者一個滿意的答案。