金槍魚釣承諾三年凈利12億 加加食品邁入大食品時代

停(ting)牌4個月后(hou)，加加食品(pin)(pin)于7月10日晚間發布重組(zu)預案，公司將(jiang)以47億(yi)元的價格收購金槍(qiang)魚(yu)釣，交易將(jiang)以現金及(ji)股份支付相結合的方(fang)式完成(cheng)。本次交易前(qian)后(hou)，加加食品(pin)(pin)董事長楊振及(ji)其家庭(ting)成(cheng)員(yuan)實控人(ren)地位(wei)未發生變化，本次交易不(bu)構成(cheng)重組(zu)上市。

公(gong)告(gao)顯示(shi)，一旦交易完成，金(jin)槍魚釣將成為(wei)加(jia)加(jia)食品全(quan)資子公(gong)司，公(gong)司將如(ru)愿擴充高(gao)端產品種(zhong)類，兩者(zhe)客戶資源及(ji)銷(xiao)售渠(qu)道相整合(he)，有望(wang)釋放產業協同(tong)效應，助力加(jia)加(jia)食品向高(gao)端消費市場發起(qi)沖(chong)擊。憑借這一收(shou)購(gou)，加(jia)加(jia)食品的(de)(de)盈利(li)能力將顯著(zhu)提升。未來三年，金(jin)槍魚釣的(de)(de)業績(ji)承諾(nuo)總金(jin)額高(gao)達12億元。

根據(ju)公告，重組預案公布后(hou)公司股票(piao)將繼續停牌，待(dai)取得深(shen)交(jiao)所事后(hou)審核結(jie)果(guo)后(hou)，公司將按規(gui)定辦理復牌事宜。

換股收購實控人地(di)位不變

7月10日晚間，加(jia)加(jia)食品披露重(zhong)大(da)資產(chan)重(zhong)組(zu)預案，公司擬(ni)向大(da)連金沐、勵振羽等(deng)14名交(jiao)易對方(fang)發行(xing)股份及支付現金，購(gou)買其持有的金槍(qiang)魚釣100%股權，標的資產(chan)擬(ni)作價47.1億元(yuan)。

預案(an)顯示，加(jia)加(jia)食品擬(ni)(ni)(ni)向(xiang)交易(yi)對方發行(xing)7.92億(yi)股(gu)，并支(zhi)付現金約7億(yi)元。方案(an)擬(ni)(ni)(ni)定的發行(xing)價(jia)為5.06元/股(gu)，略高于加(jia)加(jia)食品3月9日收盤(pan)價(jia)4.86元。同(tong)時，公(gong)(gong)司(si)擬(ni)(ni)(ni)向(xiang)不(bu)(bu)超過10名特定投(tou)資(zi)(zi)者非公(gong)(gong)開(kai)發行(xing)配套募資(zi)(zi)不(bu)(bu)超過7.5億(yi)元，用于支(zhi)付本次收購(gou)標的資(zi)(zi)產的現金對價(jia)及(ji)相關(guan)交易(yi)費用。

這意味著，在(zai)本次高達47.1億元(yuan)的(de)交易對價中，將有85.14%通(tong)過換股形式實現(xian)，交易對方對加加食品(pin)股權(quan)升(sheng)值的(de)期待和信心可見一斑(ban)。

交易完成后(hou)，金(jin)槍(qiang)魚釣將(jiang)成為加(jia)加(jia)食(shi)品的全資子公司，金(jin)槍(qiang)魚釣董事(shi)長(chang)勵振羽將(jiang)直接和間(jian)接持有加(jia)加(jia)食(shi)品16.7%股(gu)權(quan)。

本次交(jiao)易(yi)前，加加食品董(dong)事長(chang)楊(yang)振(zhen)及其家庭(ting)成(cheng)(cheng)員(yuan)合計(ji)持有公司42.3%股(gu)權，為公司的實際控制人。交(jiao)易(yi)完(wan)成(cheng)(cheng)后，楊(yang)振(zhen)及其家庭(ting)成(cheng)(cheng)員(yuan)合計(ji)持股(gu)比例變更為25.06%,實控人地(di)位保持不變，不構成(cheng)(cheng)重組上市。

此次收購中，金(jin)槍(qiang)魚(yu)釣(diao)業(ye)績承(cheng)諾人大(da)連金(jin)沐(mu)、勵振(zhen)羽共同承(cheng)諾，金(jin)槍(qiang)魚(yu)釣(diao)2018年度(du)、2019年度(du)、2020年度(du)實(shi)現的(de)(de)扣非后歸屬于母公司所有者的(de)(de)凈利潤分(fen)別不低于3.5億(yi)元(yuan)(yuan)、4億(yi)元(yuan)(yuan)、4.5億(yi)元(yuan)(yuan)，業(ye)績承(cheng)諾總(zong)金(jin)額高達12億(yi)元(yuan)(yuan)。

公告顯(xian)示，金槍魚(yu)釣(diao)2016年實現凈利潤(run)3.33億(yi)元，2017年實現凈利潤(run)3.44億(yi)元。從上述盈利狀況考察，金槍魚(yu)釣(diao)實現業(ye)績承諾的可能性很大。

在承諾期內(nei)，如果出現業(ye)績不達標的(de)情形，業(ye)績承諾方大連金沐、勵振羽將(jiang)優先以(yi)本(ben)次交(jiao)易中所獲得的(de)上市公司股(gu)份進行(xing)補償(chang)，所獲股(gu)份不足以(yi)全額補償(chang)的(de)，差額部(bu)分以(yi)現金進行(xing)補償(chang)。

估值處(chu)于(yu)合(he)理偏低水平

金(jin)(jin)槍魚(yu)釣(diao)(diao)是較早進入(ru)中國超(chao)低溫金(jin)(jin)槍魚(yu)延繩釣(diao)(diao)行業(ye)的企(qi)業(ye)之一(yi)。自2000年成立以來，金(jin)(jin)槍魚(yu)釣(diao)(diao)的規模不斷(duan)擴大。截至(zhi)預案出具日，金(jin)(jin)槍魚(yu)釣(diao)(diao)已擁有(you)31艘超(chao)低溫金(jin)(jin)槍魚(yu)延繩釣(diao)(diao)船，均獲(huo)得了漁業(ye)捕撈(lao)許可證（公海(hai)），是中國的民營金(jin)(jin)槍魚(yu)超(chao)低溫延繩釣(diao)(diao)船隊。

 隨著船(chuan)(chuan)隊(dui)規模擴張，金槍(qiang)魚(yu)(yu)(yu)捕撈數量與銷量相應增加，凈(jing)利(li)潤水平得(de)到(dao)提升(sheng)，金槍(qiang)魚(yu)(yu)(yu)釣(diao)的整(zheng)體(ti)(ti)估值也水漲船(chuan)(chuan)高(gao)。2016年8月至2017年12月，金槍(qiang)魚(yu)(yu)(yu)釣(diao)八次進行股權轉讓，系優化金槍(qiang)魚(yu)(yu)(yu)釣(diao)治理(li)結構，其整(zheng)體(ti)(ti)估值從42億元升(sheng)至45億元。

綜合(he)考慮金槍魚釣的(de)(de)歷史業(ye)績和未來盈利潛(qian)力、船舶購買(mai)計劃、市(shi)場競爭力后，交易(yi)雙方在預估值的(de)(de)基礎上，暫定本次交易(yi)作價為47.1億(yi)元。與行業(ye)內其(qi)他公司進行橫向比(bi)較，金槍魚釣目(mu)前的(de)(de)估值依然(ran)處于合(he)理偏低(di)的(de)(de)水平。

公告顯(xian)示，從事水產(chan)捕撈(lao)或水產(chan)品加工業務的(de)(de)上市(shi)公司中水漁(yu)業、東方海洋、百洋股份(fen)、國聯水產(chan)的(de)(de)靜態市(shi)盈(ying)率均超過40倍。而在當前估(gu)值(zhi)下，金槍魚(yu)釣的(de)(de)靜態市(shi)盈(ying)率僅(jin)為13.70,顯(xian)著低于可比上市(shi)公司的(de)(de)市(shi)盈(ying)率水平(ping)。

此外，近期農林牧漁行業的(de)并(bing)購案如新希望、唐人神、珠(zhu)江(jiang)控股、圣農發展，所呈(cheng)現出的(de)動態市盈(ying)率平均值(zhi)為14.21倍，高于金槍魚(yu)釣的(de)13.46倍。從相(xiang)對估值(zhi)角度來看，本次交(jiao)易(yi)暫定交(jiao)易(yi)作價(jia)對應的(de)市盈(ying)率具(ju)備(bei)合理性。

切入遠洋(yang)漁業(ye)布局大(da)食品時代

收(shou)購金槍(qiang)(qiang)魚釣的(de)交易完成后，金槍(qiang)(qiang)魚釣將成為加(jia)加(jia)食(shi)品的(de)控股子公司，公司業(ye)務范(fan)疇將從(cong)競爭激烈的(de)調味(wei)品領域(yu)擴展至遠洋捕撈(lao)行業(ye)，在(zai)顯(xian)著提升(sheng)盈利能力的(de)同時大踏步邁入(ru)大食(shi)品時代。

近年來(lai)，國(guo)內調味(wei)品市場競爭日(ri)趨(qu)激烈，加加食品憑(ping)借大單品戰略及高(gao)端產品路線，實現了營收的穩定(ding)增長。消費升級的發展(zhan)趨(qu)勢，推動公司(si)不斷探索(suo)，尋求新的發展(zhan)方向。

隨著(zhu)經濟水平的(de)(de)(de)整(zheng)體發展(zhan)，人(ren)們飲食(shi)健(jian)康意識的(de)(de)(de)增強，低(di)脂(zhi)肪(fang)、低(di)熱量且含有優質(zhi)蛋(dan)白(bai)質(zhi)的(de)(de)(de)金槍魚作為健(jian)康食(shi)品的(de)(de)(de)代表，其世(shi)界消費量穩步上(shang)升。目前(qian)，中國(guo)金槍魚市場尚處在發展(zhan)的(de)(de)(de)早期階段，但日本餐(can)飲在中國(guo)已漸成(cheng)主流餐(can)飲之一。

資料顯示，2017年，北(bei)上廣(guang)深(shen)四座一線城市(shi)日(ri)本料理數量(liang)(liang)超過8000家，為數量(liang)(liang)多的(de)(de)單一國(guo)外(wai)餐飲類別。在(zai)所有日(ri)式餐廳中(zhong)，壽(shou)司(si)為風行(xing)，在(zai)中(zhong)國(guo)的(de)(de)日(ri)料市(shi)場(chang)占有較(jiao)高(gao)份額。壽(shou)司(si)、生(sheng)魚(yu)片認可度(du)的(de)(de)提高(gao)也將(jiang)提升中(zhong)國(guo)高(gao)端金槍魚(yu)的(de)(de)消費量(liang)(liang)。

由于中國近海漁(yu)業(ye)資源日漸枯竭，遠洋捕(bu)(bu)撈(lao)在(zai)漁(yu)業(ye)中將占據越來(lai)越重要的地位(wei)，國家亦出臺一(yi)系(xi)列的政策和(he)措施鼓勵行(xing)業(ye)發(fa)展，金(jin)槍魚釣所(suo)在(zai)的遠洋捕(bu)(bu)撈(lao)行(xing)業(ye)存在(zai)較(jiao)大的發(fa)展空間。

金槍(qiang)魚(yu)釣是(shi)日(ri)本市場(chang)的中國高端金槍(qiang)魚(yu)供(gong)應商，和日(ri)本的水產品加工商東洋(yang)冷(leng)藏已有近20年的合作(zuo)關系，且(qie)簽訂了長期合作(zuo)備忘錄(lu)，其產品受(shou)到極為苛刻(ke)的日(ri)本市場(chang)認可。

預案表明，加(jia)加(jia)食(shi)品將在保(bao)持(chi)金槍魚釣獨立運(yun)營(ying)的(de)基礎(chu)上，與其實現優勢(shi)互補(bu)。加(jia)加(jia)食(shi)品優質的(de)客戶資源以及銷售渠(qu)道將幫助(zhu)金槍魚釣加(jia)強品牌定位、衍(yan)生(sheng)產品研發以及開拓國內市場(chang)。

同時，金槍(qiang)魚釣(diao)在高(gao)端金槍(qiang)魚領域(yu)具有領先(xian)的(de)捕撈技術和質量穩定的(de)產(chan)品(pin)(pin)，可為加加食(shi)品(pin)(pin)外延擴充產(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)類(lei)，增(zeng)加新的(de)利潤(run)增(zeng)長點(dian)，增(zeng)強加加食(shi)品(pin)(pin)的(de)盈利能(neng)力(li)，分(fen)散經營風(feng)險。