豬肉正處行業上漲期，成本助推價格抬升

 我國養豬、生豬屠宰和豬肉加工行業上市公司主要有新五豐、大康牧業、雛鷹農牧、羅牛山、順鑫農業、高金食品、雙匯發展、上海梅林、得利斯、金字火腿等10家上市公司。其中羅牛山、順鑫農業、上海梅林還有其他經營業務。新五豐、大康牧業、雛鷹農牧、羅牛山和順鑫農業的主營業務是養豬，高金食品、雙匯發展、上海梅林、得利斯和金字火腿主營業務是生豬屠宰和豬肉加工。

豬肉行業

處周期擴張階段

 從1994年我國建立畜產品及相關生產資料價格統計報表至今，15年豬肉價格經歷了5個谷底、4個完整周期。生豬和豬肉價格以大約三年為一個周期上下劇烈震蕩，被稱為“過山車”式價格波動。

 決定這種經濟現象的經濟規律是豬肉需求具有比較強的剛性，豬肉供給從養殖母豬到養殖仔豬再到養殖生豬一般需要兩到三年時間，本期豬肉價格決定本期養殖業者的養殖規模，本期養殖規模決定下期的豬肉供給量和價格，豬肉價格波動引起養豬產業鏈的連鎖反應，導致豬肉供給和價格的大起大落。最近一個周期從2009年5月開始，預計將在2012年5月以后結束。在此期間，我國生豬和豬肉價格將經歷上漲和下跌兩個階段。

 為了建立生豬生產穩定發展的長效機制，發改委等六部門于2009年1月9日發布了《防止生豬價格過度下跌調控預案（暫行）》。預案由預警指標、調控目標和響應機制等部分組成。

成本上漲 供給下降

抬高肉價

 2010年6月以后，我國豬肉價格持續上漲，2011年4月與2010年6月相比，漲幅為40%.豬肉價格持續上漲的主因之一是，2010年下半年以來我國玉米、小麥、稻谷等主要糧食品種價格大幅上漲，推高飼料等養豬成本；豬肉價格持續上漲的另外一個主要原因是，2010年4月到5月豬肉價格跌破了盈虧平衡點，導致養殖業者宰殺生豬和母豬。

 2011年我國玉米、小麥、稻谷等主要糧食品種價格將在高位運行，推高養豬成本，推動豬肉價格上漲。豬存欄數和能繁母豬存欄數下跌導致豬肉供給量下降，為豬肉價格上漲奠定了基礎。養豬和豬肉加工行業上市公司經營規模和經營業績將增長。

雙匯發展

處豬肉行業龍頭地位

 我國養豬、生豬屠宰和豬肉加工行業上市公司中，雙匯發展經營規模和盈利水平高，且逐年持續穩定提高，雛鷹農牧經營規模和盈利水平也較高，呈現逐年持續穩定提高趨勢。其他養豬、生豬屠宰和豬肉加工行業上市公司經營規模和盈利水平低，且存在一定幅度波動。

 2011年我國豬肉價格將繼續上漲，豬肉價格上漲將推高豬肉制品行業上市公司生產成本，推動豬肉制品價格上漲。高金食品、雙匯發展等龍頭公司都擁有規模比較大的冷凍豬肉倉庫，豬肉價格上漲將提高原料存貨價值，提高公司盈利水平。但是，在豬肉價格大幅上漲下，如果原料采購沒有把握好行情或者豬肉制品提價壓力較大，企業獲利空間將被壓縮。

瘦肉精單個事件

難產生持續影響

 2011年3月，擬注入上市公司雙匯發展的雙匯集團下屬濟源雙匯食品有限公司因為收購含有瘦肉精殘留的豬肉被記者曝光，導致上市公司雙匯發展股票價格異動而停牌。瘦肉精是一種治療人咳喘病的藥物，由于具有提高豬瘦肉比重、減少飼料使用、加快豬生長的功能，最早在美國養豬行業被使用，后流傳到中國。因為過多食用含有瘦肉精殘留的豬肉，可能導致人產生心悸、頭暈、肌肉顫動等中毒癥狀，瘦肉精在中國被禁止使用。瘦肉精與三聚氰胺性質不同，三聚氰胺是一種用于工業生產的化工原料，不能被食用，而且嬰兒對奶粉長期依賴，導致食用量過多而致病。要通過食用含有瘦肉精殘留的豬肉致病，則需要長期選擇購買和過多食用瘦肉精殘留超標的豬肉。因此，瘦肉精事件對雙匯發展股票價格的影響，預計要比三聚氰胺對伊利股份股票價格影響小很多。

 對公司長期經營規模和經營業績產生持續影響的是系統性因素，這些因素包括宏觀經濟周期、行業景氣程度等。沒有造成人員傷亡的單個質量事件預計不會對雙匯發展長期經營規模和經營業績產生持續影響。瘦肉精事件將促使政府、養豬業者、豬肉加工企業等利益相關方加強質量控制。長期來看，對豬肉行業是有利的。 （作者系愛建證券分析師）